事件：

　　國務(wù)院總理溫家寶13日主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，決定加快推進(jìn)電信網(wǎng)、廣播電視網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)三網(wǎng)融合。

　　推進(jìn)三網(wǎng)融合的階段性目標(biāo)：2010年至2012年重點(diǎn)開展廣電和電信業(yè)務(wù)雙向進(jìn)入試點(diǎn)，探索形成保障三網(wǎng)融合規(guī)范有序開展的政策體系和體制機(jī)制。2013年至2015年，總結(jié)推廣試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，全面實(shí)現(xiàn)三網(wǎng)融合發(fā)展，普及應(yīng)用融合業(yè)務(wù)，基本形成適度競(jìng)爭的網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)格局。

　　推進(jìn)三網(wǎng)融合的重點(diǎn)工作：1.選擇有條件的地區(qū)開展雙向進(jìn)入試點(diǎn)，部分廣播電視企業(yè)可經(jīng)營電信和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，電信企業(yè)可從事廣電制作和傳輸。2.加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)改造，包括有線電視網(wǎng)絡(luò)數(shù)字化和雙向化、電信寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。3.加快產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推動(dòng)移動(dòng)多媒體廣播電視、手機(jī)電視、數(shù)字電視寬帶上網(wǎng)等業(yè)務(wù)的應(yīng)用。4.強(qiáng)化網(wǎng)絡(luò)管理。5.加強(qiáng)政策扶持。對(duì)三網(wǎng)融合涉及的產(chǎn)品開發(fā)、網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、業(yè)務(wù)應(yīng)用及在農(nóng)村地區(qū)的推廣，給予金融、財(cái)政、稅收等支持。將三網(wǎng)融合相關(guān)產(chǎn)品和業(yè)務(wù)納入政府采購范圍。

　　此前，涉及三網(wǎng)融合的互聯(lián)網(wǎng)電視曾因《信息網(wǎng)絡(luò)傳播視聽節(jié)目許可證》問題，遭遇廣電總局的質(zhì)疑，也帶來市場(chǎng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)電視發(fā)展前景的擔(dān)憂。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　三網(wǎng)融合是大勢(shì)所趨，但其推進(jìn)一直較為緩慢。本次國務(wù)院決定加快推進(jìn)三網(wǎng)融合，從提出的重點(diǎn)工作來看，對(duì)于各部門的利益和發(fā)展都有較為妥善的處理，我們相信推進(jìn)將會(huì)比較順利，2015年前有望全面實(shí)現(xiàn)三網(wǎng)的融合發(fā)展。

　　市場(chǎng)普遍關(guān)注三網(wǎng)融合的加速推進(jìn)對(duì)傳媒和通信等產(chǎn)業(yè)的拉動(dòng)。但我們認(rèn)為作為三網(wǎng)融合的重要終端，互聯(lián)網(wǎng)電視將迎來更好的發(fā)展前景，有望占據(jù)2010年液晶彩電市場(chǎng)份額的40%。要應(yīng)用三網(wǎng)融合，電視的上網(wǎng)必不可少，我們相信更多消費(fèi)者在購買電視時(shí)會(huì)有先見性地選擇互聯(lián)網(wǎng)電視，2010年互聯(lián)網(wǎng)電視占液晶電視銷量比重有望由不到10%提升至40%，電視廠商盈利能力有望顯著提升。此外，小型移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)電視有望得到迅速發(fā)展。

　　互聯(lián)網(wǎng)電視集成了上網(wǎng)模塊，目前可通過網(wǎng)線直接連至電視制造商提供的內(nèi)容平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)信息查詢、視頻點(diǎn)播和下載等功能；未來實(shí)現(xiàn)三網(wǎng)融合之后，將成為家庭娛樂最重要的終端，提供豐富的娛樂功能。

　　發(fā)展現(xiàn)狀：目前國內(nèi)幾大彩電廠商均已進(jìn)入這一領(lǐng)域，例如：創(chuàng)維酷開、TCL MiTV、海信藍(lán)媒、長虹樂教、海爾�？ǖ�。通過自建及與內(nèi)容商合作來提供網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容，如創(chuàng)維酷開網(wǎng)站、海信與新浪合作、長虹與騰訊合作、TCL教育平臺(tái)及與迅雷合作等，長虹與TCL還合作建設(shè)"歡網(wǎng)"平臺(tái)�！　“l(fā)展前景：三網(wǎng)融合的重點(diǎn)工作中明確提出，要對(duì)三網(wǎng)融合涉及的產(chǎn)品開發(fā)、網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、業(yè)務(wù)應(yīng)用及在農(nóng)村地區(qū)的推廣，給予金融、財(cái)政、稅收等支持。這將顯著加速互聯(lián)網(wǎng)電視的發(fā)展，由政策限制變?yōu)檎�策鼓�?lì)產(chǎn)品；同時(shí)消費(fèi)者對(duì)互聯(lián)網(wǎng)電視內(nèi)容的日益豐富將有較高期待，附加值顯著提升。

　　發(fā)展路徑猜想：目前的互聯(lián)網(wǎng)電視與廣電系存在利益沖突，因此內(nèi)容的迅速豐富存在限制。未來電視企業(yè)可能通過某種方式與擁有互聯(lián)網(wǎng)電視牌照的上海文廣、央視、南廣傳媒、中央人民廣播電臺(tái)等機(jī)構(gòu)合作，迅速擴(kuò)展內(nèi)容平臺(tái)；同時(shí)對(duì)IPTV機(jī)頂盒有替代作用，存在與電信等合作的空間。

　　電視廠商的利潤增長：互聯(lián)網(wǎng)電視集成了IPTV機(jī)頂盒的功能，僅從這個(gè)角度考慮就可以比普通液晶電視貴150元左右。目前為推廣IPTV，上海電信采取贈(zèng)送機(jī)頂盒并免費(fèi)兩年的方式；未來如果電信與互聯(lián)網(wǎng)電視廠商的合作有空間，原本的機(jī)頂盒費(fèi)用可能支付給電視廠商，或可共享IPTV推廣收益。從短期來看，消費(fèi)者無需IPTV即可通過互聯(lián)網(wǎng)訪問日益豐富的網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容，并且可以避免機(jī)頂盒外置對(duì)外觀的影響，互聯(lián)網(wǎng)電視比普通液晶電視貴200元左右是完全可以接受的。互聯(lián)網(wǎng)電視的同質(zhì)化競(jìng)爭還不激烈，每家提供的內(nèi)容也不同，近幾年互聯(lián)網(wǎng)電視作為高端產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)較高盈利能力可以期待，這也是我們?cè)?2月月報(bào)《液晶盛宴，誰與分享》中所重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的。我們測(cè)算，即使假設(shè)互聯(lián)網(wǎng)電視的單臺(tái)利潤比普通液晶電視僅高出50元，帶來的盈利能力增長也將超過50%；如果高100元即可實(shí)現(xiàn)盈利能力翻倍。

　　未來的智能家電猜想：三網(wǎng)融合及物聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)后，所有電器都將進(jìn)入智能時(shí)代。通過手機(jī)或其他集成設(shè)備即可方便地控制所有家用電力器具，這是我們對(duì)于未來智能家庭生活的猜想，也帶來家用電器升級(jí)的巨大空間。目前日本的家用電器功能非常細(xì)分而齊全，售價(jià)比國內(nèi)家電貴很多；我們認(rèn)為未來的國內(nèi)家電市場(chǎng)也將走向高端化道路，升級(jí)換代的空間巨大、時(shí)間縮短，帶來家電行業(yè)利潤的持續(xù)提升。

　　市場(chǎng)點(diǎn)評(píng)：14日家電板塊尤其是彩電的大漲或體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)三網(wǎng)融合的良好預(yù)期，也映證了我們前期一直強(qiáng)調(diào)的彩電行業(yè)投資機(jī)會(huì)。從近日市場(chǎng)表現(xiàn)來看，大宗原材料價(jià)格回落，使得煤炭等上游行業(yè)比較低迷；業(yè)績穩(wěn)健增長的消費(fèi)板塊重新受到關(guān)注，家電政策面相對(duì)正面，帶來家電板塊的較強(qiáng)反彈。我們認(rèn)為，目前家電板塊的估值仍然較低，防御性特征將體現(xiàn)；上游金屬價(jià)格上漲趨勢(shì)的改變、房地產(chǎn)板塊見底、家電下鄉(xiāng)新一輪招標(biāo)和春節(jié)旺銷等因素有望促進(jìn)行業(yè)的反彈。

　　公司推薦：我們強(qiáng)調(diào)，龍頭企業(yè)在10年P(guān)E 15x-17x買入有較大的收益空間，在20x以下都有安全邊際，精確的買點(diǎn)選擇需要基于對(duì)市場(chǎng)的精確判斷。目前彩電旺銷持續(xù)，今年行業(yè)盈利能力提升可期，我們繼續(xù)推薦彩電行業(yè)，重點(diǎn)推薦我們?cè)谀甓炔呗院蟪掷m(xù)推薦的TCL集團(tuán)，其互聯(lián)網(wǎng)電視規(guī)模大占比高、每日在線率達(dá)到20%；同時(shí)將受益面板行業(yè)扶持政策，預(yù)計(jì)09年EPS在0.15元左右，其中四季度有望達(dá)到0.10元左右；2010年收入將有較高增長，盈利能力有望大幅增長，業(yè)績彈性較大，預(yù)計(jì)EPS 0.30元，樂觀可以達(dá)到0.40元。近期TCL集團(tuán)表現(xiàn)較好，在一定程度上體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)其業(yè)績迅速復(fù)蘇的認(rèn)可。

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