近期，一則股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓信息同時(shí)出現(xiàn)在北京產(chǎn)權(quán)交易所和北京金融資產(chǎn)交易所，轉(zhuǎn)讓標(biāo)的正是奇瑞汽車股權(quán)。公告顯示，“某公司”擬轉(zhuǎn)讓奇瑞汽車股權(quán)3333.6萬(wàn)股，占奇瑞汽車總股本的0.838%，掛牌價(jià)格為1.87億元，合每股5.6元，且要求一次性付清。

　　關(guān)于神秘小股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)的原因，業(yè)界流傳著兩種版本，一是奇瑞為了上市做準(zhǔn)備，集中股權(quán)，小股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)意味著其上市進(jìn)程加快;另一種版本是奇瑞上市無(wú)期，之前押寶其上市的投資者不愿繼續(xù)等待下去，忍痛割愛(ài)。

　　證券分析師們更傾向于后者，原因在于近年奇瑞向上突破的轉(zhuǎn)型走得很艱難，研發(fā)投入很大但利潤(rùn)空間卻不斷壓縮，再加上合資企業(yè)向下發(fā)展對(duì)自主品牌造成很大壓力。在這種背景下，奇瑞上市阻礙很大，逐利性強(qiáng)的PE投資者退出很正常。

　　“在自主品牌生存環(huán)境越來(lái)越嚴(yán)苛的背景下，奇瑞汽車對(duì)于PE投資者的吸引力已經(jīng)不如以往;而且就奇瑞近幾年的經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)說(shuō)，研發(fā)投入大而利潤(rùn)水平低，很難達(dá)到上市公司所要求連續(xù)三年盈利的指標(biāo)?！泵褡遄C券分析師曹鶴表示。

　　而奇瑞內(nèi)部人士也透露，由于內(nèi)部關(guān)系尚未完全理順，奇瑞上市工作目前并沒(méi)有加速，也沒(méi)有明確時(shí)間表。

　　神秘股東“套現(xiàn)”背后

　　掛牌者是一家什么公司?為何選擇此時(shí)出讓奇瑞汽車股權(quán)?奇瑞整體上市真的遙遙無(wú)期了嗎?公告中的“某公司”沒(méi)有披露任何與該公司相關(guān)的信息，兩家產(chǎn)權(quán)交易所也拒絕透露詳細(xì)信息，稱委托人要求嚴(yán)格保密。

　　投資機(jī)構(gòu)的分析人士普遍認(rèn)為，這極有可能是在奇瑞整體上市時(shí)間表越來(lái)越模糊的背景下，投資奇瑞的小股東的一種“套現(xiàn)”行為。當(dāng)然，如果結(jié)合掛牌者遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的“報(bào)價(jià)”，這種推測(cè)就更可能成為現(xiàn)實(shí)。

　　根據(jù)媒體報(bào)道，2009年3月中國(guó)華融資產(chǎn)管理公司、渤海產(chǎn)業(yè)基金、鼎暉投資等多家PE向奇瑞增資14.4億元，共計(jì)獲得奇瑞8667萬(wàn)股股份。這些股份合計(jì)每股約為16.6元。而在同年大連市政府和河南開(kāi)封基礎(chǔ)建設(shè)投資公司入股奇瑞時(shí)，每股價(jià)格仍高達(dá)13元。

　　“有兩種可能，第一是當(dāng)初拿到這筆股份，出錢少，有可能是時(shí)間很早，也有可能是通過(guò)特殊渠道拿到的股份;第二是這家公司現(xiàn)在非常缺錢。”一位曾在奇瑞工作多年但隨后離開(kāi)奇瑞的人士撰文指出，奇瑞放緩整體上市進(jìn)程，可能是激發(fā)上述小股東急于“套現(xiàn)”的直接原因。

　　不過(guò)，從奇瑞股東的情況中還是可以看出一些端倪。

　　奇瑞汽車2010年9月公布的《奇瑞汽車股份有限公司2010年度第一期中期票據(jù)募集說(shuō)明書(shū)》顯示，截止到當(dāng)年6月，奇瑞汽車主要股東中，蕪湖市建設(shè)投資有限公司為第一大股東，持有26%的股權(quán);尹同躍等管理層持股公司——蕪湖瑞創(chuàng)投資股份有限公司為第二大股東，持有24.9%的股份;兩家安徽省國(guó)企安徽省信用擔(dān)保集團(tuán)有限公司及安徽省投資集團(tuán)有限責(zé)任公司持有21%的股份。

　　除了以上70%的股權(quán)比較集中，余下20%多的股權(quán)則比較分散。

　　上述股東表顯示，上?？茖毠蓹?quán)投資有限公司、張家港中科江鑫創(chuàng)業(yè)投資有限責(zé)任公司、江西中嘉投資有限公司三家股東的持股比例均為0.859%，均持有3333.6萬(wàn)股，與此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的神秘股東所持股份與股比基本一致。因此，市場(chǎng)人士猜測(cè)，某股東一次性清倉(cāng)奇瑞汽車股份的可能性很大，但也不排除持股數(shù)量更多的股東轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)的可能。

　　經(jīng)過(guò)2007年與2009年兩輪大規(guī)模融資，原本以地方國(guó)有股東、管理層持股為主體的奇瑞，股權(quán)更加多元化。新增加的股東中，除了蕪湖建設(shè)投資、大連汽車工業(yè)投資等少數(shù)幾家地方國(guó)企背景企業(yè)，大多為股權(quán)投資公司與PE。

　　在之前的兩輪融資中，由于彼時(shí)奇瑞發(fā)展勢(shì)頭正猛且有很高的上市意愿，因此融資過(guò)程中吸引了大量的股權(quán)投資公司與PE加入，當(dāng)時(shí)，不少PE都押寶奇瑞3-5年內(nèi)上市，通過(guò)IPO大賺一筆。

　　但沒(méi)想到，2009年以后，原本積極謀劃上市的奇瑞汽車放緩了上市步伐。“就奇瑞目前的狀況而言，擴(kuò)張不缺錢，有眾多想發(fā)展汽車的地方政府會(huì)支持，再加上本身盈利狀況不好，難以達(dá)到證監(jiān)會(huì)要求的上市公司條件，因此之前押寶其上市的一些投資者很可能退出?！辈茭Q認(rèn)為。

　　“不差錢”的奇瑞

　　在國(guó)內(nèi)車企都排隊(duì)上市、通過(guò)資本市場(chǎng)為擴(kuò)張融資時(shí)，為何奇瑞不急于上市?奇瑞內(nèi)部人士解釋，不是不著急上市，而是沒(méi)有好時(shí)機(jī)。8年前奇瑞就有上市的打算，但屢屢因?yàn)闀r(shí)機(jī)不成熟錯(cuò)過(guò)。

　　早在2004年，安徽省政府就有意推動(dòng)奇瑞上市，并對(duì)其進(jìn)行了股份制改造。不過(guò)據(jù)奇瑞內(nèi)部人士講，當(dāng)時(shí)主要是政府更積極，奇瑞管理層認(rèn)為應(yīng)該再等等，等產(chǎn)品做得更好些、盈利水平提高些再上市。

　　2006年時(shí)，當(dāng)?shù)卣幸馔苿?dòng)奇瑞與江淮整合，兩家互相持股，奇瑞上市計(jì)劃增添變數(shù)。

　　2007年進(jìn)行第一輪公開(kāi)募資時(shí)，奇瑞董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理尹同躍公開(kāi)表示，將盡快啟動(dòng)上市融資計(jì)劃。2008年還曾傳出消息，奇瑞上市所需要的法律文件已經(jīng)全部歸置到上市工作組，將擇日上報(bào)證監(jiān)會(huì)。當(dāng)年，尹同耀將之前被誤寫(xiě)的名字改為尹同躍，以便使法定代表人工商注冊(cè)的名字與身份證上的名字一致。但隨著金融危機(jī)爆發(fā)、國(guó)內(nèi)股市一瀉千里、奇瑞汽車營(yíng)業(yè)利潤(rùn)跌至-1.94億元，上市計(jì)劃再度擱淺。

　　到了2009年，股市回升，國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)在政府鼓勵(lì)政策下一片紅火，奇瑞再次重啟IPO。當(dāng)時(shí)奇瑞以29億元的價(jià)格向華融資產(chǎn)管理有限公司等5家投資公司出售20%的股權(quán)，被業(yè)內(nèi)看作奇瑞加快上市步伐的信號(hào)。

　　此前，奇瑞高管在接受媒體采訪時(shí)也曾大方承認(rèn)奇瑞正在積極謀劃上市，已經(jīng)做好整體上市準(zhǔn)備，2010年很有可能登陸國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)。

　　但在今年，奇瑞高層的口風(fēng)又發(fā)生了變化。尹同躍在接受采訪時(shí)表示，由于奇瑞汽車存在一些關(guān)聯(lián)交易等問(wèn)題，暫不考慮上市。奇瑞其他高層也表示，目前還有內(nèi)部關(guān)系尚未理順，奇瑞沒(méi)有上市時(shí)間表。

　　奇瑞不急于上市的另一原因是，車企擴(kuò)張中的資金饑渴，對(duì)于自主品牌標(biāo)桿的奇瑞來(lái)說(shuō)，并不是很大的問(wèn)題，其項(xiàng)目擴(kuò)張往往伴隨著地方政府大手筆出資投入。

　　實(shí)際上，除了上市之外，奇瑞融資途徑相當(dāng)豐富，希望借奇瑞上市東風(fēng)“大撈一把”的PE私募，地方政府入股或資產(chǎn)贈(zèng)送(如鄂爾多斯、大連和開(kāi)封)，還有地方國(guó)有銀行和國(guó)有政策性銀行貸款(國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行授信等)，以及奇瑞股份自身發(fā)行的債券融資。

　　2009年，奇瑞宣布了在大連建20萬(wàn)輛汽車整車廠，利用大連的地理優(yōu)勢(shì)，用于對(duì)遠(yuǎn)東地區(qū)的出口業(yè)務(wù)。大連保稅區(qū)為此成立了全資子公司大連汽車工業(yè)投資有限公司，以每股13元價(jià)格向奇瑞增資13億元，這是保稅區(qū)成立以來(lái)最大的一筆對(duì)外投資。

　　同年，奇瑞宣布將在開(kāi)封建設(shè)一期年產(chǎn)28萬(wàn)輛微車和8萬(wàn)輛輕卡生產(chǎn)基地，主要面向中部地區(qū)。開(kāi)封新區(qū)基礎(chǔ)建設(shè)投資公司也同樣以每股13元向奇瑞增資13億元。

　　奇瑞進(jìn)駐新的煤礦“淘金地”鄂爾多斯市的項(xiàng)目同樣也獲得當(dāng)?shù)卣柏S厚回報(bào)”，根據(jù)雙方約定，奇瑞公司在鄂爾多斯市投資建設(shè)汽車生產(chǎn)基地，作為回報(bào)，奇瑞獲得配置的當(dāng)?shù)孛禾抠Y源。奇瑞還與淮北礦業(yè)集團(tuán)合作開(kāi)發(fā)了所配置的鄂爾多斯市納林河礦區(qū)地質(zhì)儲(chǔ)量16.6億噸的煤炭資源。

　　而奇瑞在大本營(yíng)蕪湖的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目據(jù)說(shuō)同樣吸引到當(dāng)?shù)卣?0億元的投資，蕪湖基地?cái)U(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目一期產(chǎn)能15萬(wàn)輛汽車，主要生產(chǎn)中高端車型和新能源汽車。

　　此外，雖然奇瑞的資產(chǎn)負(fù)債率連續(xù)三年都在70%以上，但并不影響銀行對(duì)其放貸的“熱情”。銀行業(yè)人士曾透露，由于是自主品牌的重點(diǎn)車企，政府重視，因此銀行愿意放貸。

　　今年4月11日，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行與奇瑞在北京正式簽署“十二五”戰(zhàn)略合作協(xié)議。根據(jù)這一戰(zhàn)略合作協(xié)議，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行將在“十二五”期間為奇瑞汽車公司提供約430億元額度的融資支持。自2004年與奇瑞建立合作關(guān)系以來(lái)，國(guó)開(kāi)行已累計(jì)為奇瑞授信177億元，發(fā)放貸款80億元。

　　事實(shí)上，由于地方政府、國(guó)有銀行加上私募的積極介入，奇瑞已成為本土企業(yè)當(dāng)中持股結(jié)構(gòu)最多元化的本土企業(yè)之一。前述奇瑞高管所說(shuō)的“大股東”，既包括蕪湖國(guó)資委和大連、開(kāi)封這樣的政府投資機(jī)構(gòu)，還包括管理層持股的蕪湖瑞創(chuàng)以及大量的PE。

　　公開(kāi)資料顯示，蕪湖地方國(guó)資通過(guò)蕪湖市建設(shè)投資有限公司、蕪湖縣建設(shè)投資有限公司、蕪湖經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)投資公司對(duì)奇瑞持股超過(guò)30%;代表管理層持股的蕪湖瑞創(chuàng)占股24.92%，排第二;PE股東中，鼎暉投資總裁焦樹(shù)閣、上海同華投資董事長(zhǎng)史正富成為奇瑞董事，渤?；鸾?jīng)理李祥生成為監(jiān)事，大連和開(kāi)封政府投資公司各持股2.577%。