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2011年海南海藥溢業(yè)績情況分析
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http://www.china-zesir.com 發(fā)稿日期:2011-3-12
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在資本市場，大概只有投資者想不到的，沒有上市公司做不到的。
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前不久，市場有消息傳出，海南海藥這家一直致力于原料藥的公司欲收購人工耳蝸公司上海力聲特。消息剛一出爐，市場資金便開始瘋狂追捧，該公司在二級市場上股價(jià)一路飄紅。早在2010年9月份，曾有消息稱海南海藥將增資上海力聲特，并運(yùn)籌重組事宜，彼時(shí)各路資金就曾經(jīng)搏殺過人工耳蝸。
有關(guān)人工耳蝸的種種傳言終于在3月4日得到了證實(shí)。海南海藥3 月4 日公告，上海力聲特的人工耳蝸正式獲得國家食品藥品監(jiān)督局批準(zhǔn)，公司將以增發(fā)的形式收購上海力聲特51%的股權(quán)。
在這一業(yè)務(wù)的開拓上，海南海藥顯得比較謹(jǐn)慎。上周，記者以投資者的身份向公司董秘辦進(jìn)行咨詢時(shí)，公司相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者：“人造耳蝸是我們最近的一個(gè)重要的募投項(xiàng)目，一切要看具體的增發(fā)方案�！�
人工耳蝸市場廣闊
據(jù)記者了解，海南海藥已經(jīng)向證監(jiān)會(huì)遞交了非公開發(fā)行的定向增發(fā)項(xiàng)目材料，其中最重要的募集資金投向就是以1.67億元增資上海力聲特，擴(kuò)建人工耳蝸產(chǎn)能至10000 套，與此同時(shí)，海南海藥將取得力聲特51%的股權(quán)，成為國內(nèi)唯一一家人工耳蝸生產(chǎn)企業(yè)。
東海證券醫(yī)藥行業(yè)高級分析師李偉志在接受記者采訪時(shí)說：“人工耳蝸項(xiàng)目在資本市場獨(dú)一無二，公司的進(jìn)展也相對比較確定。目前，國內(nèi)的人工耳蝸主要靠美國、澳大利亞和奧地利供應(yīng)，價(jià)格在15萬-20萬元一套，而海南海藥增發(fā)完成后，將具備獨(dú)立研制和生產(chǎn)銷售的能力，價(jià)格在5萬-6萬元，所以市場普遍比較看好這一項(xiàng)目�！�
根據(jù)華泰聯(lián)合證券的測算，20-60歲的成人，重度耳聾患者的市場規(guī)模約為50萬人，與競爭對手相比，海南海藥完成增發(fā)后，其控股的上海力聲特就是國內(nèi)第一家人工耳蝸企業(yè)，與國外企業(yè)技術(shù)相當(dāng)，但價(jià)格卻是進(jìn)口產(chǎn)品的三分之一，這將使得公司占據(jù)相當(dāng)大的先發(fā)優(yōu)勢和價(jià)格優(yōu)勢。
上海一位私募人士在接受記者采訪時(shí)也表示：“資本市場很需要這種具備唯一特質(zhì)的公司，公司轉(zhuǎn)型做人工耳蝸前景要比現(xiàn)在好很多，長遠(yuǎn)來看，業(yè)績上也將會(huì)有很大的提升，這種稀缺品種的行業(yè)前景比較好，加之國家政策未來會(huì)對此行業(yè)有些扶持，所以海南海藥這步棋下得確實(shí)不錯(cuò)。”
業(yè)績下滑用“耳朵”求變
“耳朵”或許會(huì)成為海南海藥改變目前業(yè)績的利器。
2 月26 日，海南海藥公布了2010 年年報(bào)，稱實(shí)現(xiàn)凈利潤3352.38 萬元，同比減少48.89%，每股收益為0.16 元。這一業(yè)績水平低于市場的平均預(yù)測，大多數(shù)券商的研究報(bào)告均認(rèn)為，公司2010年遭受嚴(yán)重的水災(zāi)和火災(zāi)，使得業(yè)績跌入谷底，冀望在完成人造耳蝸的增發(fā)后，大幅改善業(yè)績。
熟悉醫(yī)藥行業(yè)的券商分析師王偉強(qiáng)在接受記者采訪時(shí)說：“因?yàn)樵卺t(yī)改的背景下，公司的原料藥等主業(yè)業(yè)績面臨下滑，利潤率越來越低。目前公司的現(xiàn)金流不是特別的充裕，所以公司在增發(fā)融資圈錢，公司轉(zhuǎn)行做人工耳蝸確實(shí)是不錯(cuò)的選擇，人造耳蝸在市場無可取代，但從大規(guī)模投產(chǎn)到盈利還需要一個(gè)過程，所以今年對業(yè)績的改善不會(huì)很大。市場炒作的是未來人造耳蝸項(xiàng)目為公司業(yè)績帶來的增厚�！�
李偉志告訴記者，如果海南海藥未來的人造耳蝸以5萬/套的價(jià)格占領(lǐng)市場，銷量達(dá)到1萬套就能夠增厚0.26元的公司每股收益。由于人造耳蝸業(yè)務(wù)具有壟斷性和唯一性，李偉志給予這一行業(yè)70倍的估值，如此，公司股票每股價(jià)格可增值18.2元�！叭绻凑战衲旰Ｄ虾Ｋ�40倍的市盈率計(jì)算，公司的主業(yè)每股價(jià)格大約為20元，再加上人工耳蝸的增值價(jià)格，公司股價(jià)可以達(dá)到38.2元每股�！崩顐ブ救缡穷A(yù)計(jì)。
截止到上周收盤，海南海藥的價(jià)格已經(jīng)回落至27元附近，按照業(yè)內(nèi)人士的預(yù)測，記者粗略計(jì)算，這個(gè)“耳朵”公司還有超過30%的上漲空間。
后市研判
股價(jià)大跌不改預(yù)期向好
或許是提前透支了利好“情緒”，3月4日，人工耳蝸獲批的利好消息并沒有使得海南海藥在二級市場迅速躥紅。不過，這并不能阻止業(yè)內(nèi)人士對該公司的看好。此前的3月2日，海南海藥股價(jià)一度創(chuàng)下30.74元每股的新高，而上漲通道也是早在1月底就已經(jīng)打開。粗略統(tǒng)計(jì)，自1月26日該股上漲開始至3月2日創(chuàng)新高，股價(jià)上漲了約30%。
“近期公司的下跌是估值調(diào)整的需求，前一段時(shí)間公司累計(jì)的漲幅過高，相對于做原料藥的醫(yī)藥公司而言，這種漲幅已經(jīng)使得公司的估值水平偏高，目前的調(diào)整也比較正常，短期下跌風(fēng)險(xiǎn)依然存在。不過，未來人工耳蝸項(xiàng)目依然給市場很大的上漲期待。”王偉強(qiáng)在接受記者采訪時(shí)說。
3月3日，海南海藥結(jié)束上漲大跌9.81%，當(dāng)日龍虎交易數(shù)據(jù)榜單顯示，買入與賣出前五席位全部為營業(yè)部席位，其中7家營業(yè)部在買入的同時(shí)也在賣出，值得注意的是，買盤與賣盤席位第一名的兩家營業(yè)部均為浙商證券旗下，買賣盤第三名則出自西南證券重慶惠工路營業(yè)部一家之手。
天相投顧醫(yī)藥行業(yè)分析師彭曉預(yù)計(jì)，在不考慮人工耳蝸項(xiàng)目的情況下，公司2011-2012年的每股收益分別為0.42元和0.62元，繼續(xù)看好公司新特藥的銷售前景，同時(shí)，人工耳蝸項(xiàng)目市場空間巨大，如項(xiàng)目進(jìn)展順利將大幅增厚公司業(yè)績，維持公司“增持”的投資評級。
Q&A
Q=華夏理財(cái)
A=海南海藥董秘辦工作人員
Q：目前，投資者普遍比較關(guān)注海南海藥的人工耳蝸項(xiàng)目進(jìn)展情況，您方便透露一下目前項(xiàng)目的具體情況嗎？為什么會(huì)想到做人工耳蝸？
A：具體的情況不是很清楚。因?yàn)槿斯ざ來?xiàng)目是我們最近募投的項(xiàng)目，也確實(shí)是我們公司今年的一個(gè)重要的項(xiàng)目。
Q：人工耳蝸的項(xiàng)目今年能否為公司貢獻(xiàn)大幅業(yè)績？
A：這個(gè)問題沒法預(yù)計(jì)，人工耳蝸今年能不能貢獻(xiàn)業(yè)績要看我們公司會(huì)怎樣增發(fā)，具體貢獻(xiàn)多大的業(yè)績要看一下增發(fā)方案，市場也需要評估盈利標(biāo)準(zhǔn)。在目前還不會(huì)對公司業(yè)績有什么特別的貢獻(xiàn)。
Q：人工耳蝸項(xiàng)目未來是否存在風(fēng)險(xiǎn)？
A：這還是要看公司定向增發(fā)獲批以后的具體執(zhí)行方案，方案公布后，募投的人工耳蝸項(xiàng)目會(huì)公開一個(gè)盈利標(biāo)準(zhǔn)。 - ■ 與【2011年海南海藥溢業(yè)績情況分析】相關(guān)研究報(bào)告
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