太子奶破產(chǎn)重整內(nèi)幕披露五大原因擊垮李途純專題兼并重組鎖定六大行業(yè)

    稀土等3行業(yè)重組晉級國家戰(zhàn)略移動支付10年用戶規(guī)模僅2000萬國美：應(yīng)取消特別股東大會酒企老總：純糧釀造酒多虛假宣傳全球奢侈酒店美女標(biāo)準(zhǔn)百年變遷[微博]抵押房屋養(yǎng)老將成主流資深乳業(yè)專家王丁棉認(rèn)為,按慣例,乳業(yè)消費(fèi)下半年比上半年將有30%左右的提升,將為企業(yè)帶來高利潤的增長。但8月初圣元“激素門”讓國內(nèi)乳業(yè)再度陷入信任危機(jī),8月底全國食品安全整頓辦再度通報(bào),查封青海124噸、河北山西天津的103噸三聚氰胺乳粉之后,本月雅士利又陷入“回溶粉”的傳聞,多災(zāi)多難的國內(nèi)乳業(yè)在時(shí)隔三年之后,仍在期待一次真正的安然復(fù)蘇。

    蒙牛利潤率為光明三倍

    伊利、蒙牛上周相繼發(fā)布半年報(bào),前者主營業(yè)務(wù)收入146.93億元,同比增長20.27%,凈利潤3.45億元,同比增長35.58%.后者實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入144.34億元,同比增長19.31%,凈利潤6.19億元,同比下降6.5%.而光明的半年成績單則顯示,收入和凈利潤分別為43.3億和6107萬元,分別同比增長12.4%、34.7%.

    從純營收來看,伊利超過蒙牛拔得上半年頭籌,但這已并非伊利第一次在中場獲勝。2009年的半年報(bào)中,伊利實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入122.17億,凈利潤2.54億,蒙牛營收略遜,達(dá)120.97億,凈利潤6.6億。伊利在三季度報(bào)時(shí)還預(yù)測,自己將成為年度冠軍,誰想到了歲末,因港股未發(fā)布季報(bào)的蒙牛忽然發(fā)狠,最終實(shí)現(xiàn)營收257.105億,凈利潤11.158億,大大超過伊利的243.24億和6.48億。

    而從凈利潤率來看,三大乳業(yè)巨頭的狀況仍懸殊,蒙牛約在4.3%,而伊利和光明雖然均有超過三成的增長,但仍分別只有2.3%和1.4%.對于凈利潤的下滑,蒙牛方面表示是由于原料奶、白糖等原料價(jià)格的持續(xù)上漲,且其奶源70%以上來自于自建生態(tài)牧場,牧場奶源相比散奶成本高,投資大且回收期長,因此相比其他企業(yè)原料成本更高。

    記者了解到,今年上半年蒙牛在內(nèi)蒙古通遼投資4億建立萬頭奶牛養(yǎng)殖基地,在寧夏銀川投資7.5億建設(shè)萬頭牧場和有機(jī)液奶樣板工廠,應(yīng)是這幾筆較大金額投入使之凈利潤略有下跌。而迄今已在全國參股、建設(shè)超大型萬頭牧場13座的蒙牛稱,將繼續(xù)投入數(shù)十億建設(shè)20-30座超大型牧場,進(jìn)一步優(yōu)化牧場奶源占原奶供應(yīng)總量70%的現(xiàn)狀。

    從投行的分析來看,幾乎一致性地看好兩大乳業(yè)巨頭的中報(bào)。中銀國際指蒙牛2009-2012年間盈利年均復(fù)合增長率將達(dá)24.5%,預(yù)計(jì)今年銷售收入有望實(shí)現(xiàn)高達(dá)兩位數(shù)增長,因此將評級由賣出上調(diào)為買入。摩根士丹利維持其買入評級,稱7月以來原奶成本下降,因此三季度平均成本將低于二季度。申銀萬國也認(rèn)為,奶牛飼料中的玉米價(jià)格8月晚期停止了狂漲,后市會穩(wěn)定在每公斤3塊,可極大緩解蒙牛的成本壓力。而光大證券則認(rèn)為,伊利中報(bào)業(yè)績大幅超預(yù)期,銷售費(fèi)用率同比下降3.2個(gè)百分點(diǎn)至24.46%,“伊利毛利率水平由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)差異高于蒙牛,但盈利能力低于蒙牛的主因一直是費(fèi)用率較高,費(fèi)用率下降顯示盈利能力提升的時(shí)點(diǎn)可能會提前�！�

    記者了解到,蒙牛和伊利正在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上角力,蒙牛的液態(tài)奶在總業(yè)務(wù)中占86.4%,同比增長21.1%,其中特侖蘇、新養(yǎng)道珍養(yǎng)牛奶、未來星兒童奶等高端產(chǎn)品使之比伊利占據(jù)更多優(yōu)勢。以冠益乳為代表的酸奶也貢獻(xiàn)了12.952億的收入,成為拉動其營收的又一匹黑馬。而伊利則在中高端奶粉業(yè)務(wù)上勝于蒙牛,奶粉及奶制品上半年?duì)I收24.55億元,增長15.8%.且其正在液態(tài)奶方面加力。

    飛鶴命懸對賭協(xié)議

    一線乳企營收均有所增長,而二線乳企則顯得喜憂參半。新希望的乳品營收7.9億,穩(wěn)步增長2.22%;小盤子的皇氏營收和凈利潤則分別為1.82億和2971萬元,分別同比增長26.7%和45.2%,預(yù)計(jì)今明兩年凈利潤增速分別為37.5%和36.2%.此前備受“激素門”困擾的圣元截至6月30日的2011一季度財(cái)報(bào)則更為矚目,單季度銷售額8380萬美元,同比增加77%,凈利潤1010萬美元,而去年同期則虧損990萬美元。因此在一度重跌近4成之后,曾大幅反彈16%以上。

    不過剛剛公布業(yè)績的澳優(yōu)則不那么樂觀,上半年?duì)I收2.95億,同比減少8.23%;凈利潤5965萬元,同比下降8.46%.從其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看,能力多及能力多有機(jī)系列正成為澳優(yōu)的主打產(chǎn)品,分別占整體收益的44.8%和13.34%,往年其最高銷售份額的優(yōu)選系列則大幅減少35.6%.輝立證券和中銀國際均稱,廣告宣傳費(fèi)用增加了2653.7萬元,業(yè)績卻出現(xiàn)下滑,令人失望。

    曾為二線乳企領(lǐng)軍人物的三元半年財(cái)報(bào)顯示,上半年實(shí)現(xiàn)合并營業(yè)收入12.9億元,同比增長13.6%,虧損5160萬元,同比下降262.9%.其中三元母公司首都農(nóng)業(yè)集團(tuán)接手的三鹿部分破產(chǎn)資產(chǎn)———河北三元營收2.9億,虧損高達(dá)6630.1萬,三元方面稱,原輔材料和能源價(jià)格上漲之外,整合期產(chǎn)品鋪市和市場推廣投入較大也是虧損主因。分析人士指,若今年三元繼續(xù)虧損,最近兩個(gè)會計(jì)年度的審計(jì)結(jié)果顯示的凈利潤為負(fù)值,就要冠以ST,明年會不會戴帽就要看今年能否止虧。

    而另一個(gè)讓人憂慮的乳企是此前發(fā)布季報(bào)的美股上市公司飛鶴,其二季度巨虧2057萬美元,大大弱于去年同期的凈利潤760萬美元。今年3月,飛鶴董事長冷友斌曾以20.69到20.88美元之間的價(jià)格買入4.789萬股飛鶴普通股,交易完成后其持有895萬股,約占發(fā)行在外總股本的41%,表示出對自己公司遠(yuǎn)景的信心。但讓飛鶴的股東更沒信心的是,8月底,飛鶴董事兼副總裁劉生輝則分別以6.9美元和6.492美元減持2000股和6.84萬股,套現(xiàn)45.78萬美元,減持幅度達(dá)25%,目前只持有飛鶴20萬股。

    從去年8月以30美元每股的價(jià)格向紅杉資本增發(fā)210萬股到現(xiàn)在,飛鶴股價(jià)從最高的40多美元一路下滑,市值已經(jīng)揮發(fā)約77%,不禁讓業(yè)內(nèi)擔(dān)心此前雙方的對賭協(xié)議。去年其每股收益僅為1.2美元,遠(yuǎn)未達(dá)到協(xié)議中3美元的目標(biāo)。而今年上半年其每股收益為-0.67美元,除非接下來的兩個(gè)季度發(fā)生奇跡,否則要達(dá)到此前協(xié)議規(guī)定的每股收益4.43美元,實(shí)在是不太可能。屆時(shí),飛鶴將重演太子奶的悲劇,要向紅杉再次增發(fā)最多不超過52.5萬股,若2011年8月平均收盤價(jià)低于39美元,紅杉還有權(quán)要求飛鶴將這部分股份全部贖回,2009年到2010年未達(dá)盈利目標(biāo),回購價(jià)必須是原始認(rèn)購價(jià)格的130%,即7800萬美元。而眼下的飛鶴,市值已經(jīng)淪落到只有1.5億美元,手頭的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物只有1270萬美元,股份回購的未來著實(shí)讓人擔(dān)憂。

    鏈接：政府扶持對乳企復(fù)蘇很重要

    伊利上半年獲得的政府補(bǔ)助高達(dá)9710萬元,包括稅費(fèi)返還6569萬元和財(cái)政撥款3141萬元,同比大幅增長141%和147%.而光明方面也提到政府補(bǔ)助增加、資產(chǎn)處置損失減少以及所得稅返還對盈利的提升,因此盡管營業(yè)利潤同比下降26%,凈利潤卻獲得高達(dá)35%的增長。就連皇氏也特別提到,盡管原奶價(jià)格上漲吞噬毛利率,但政府補(bǔ)貼增加提升盈利。然而,屆時(shí)黑龍江政府會否像湖南株洲那樣,出手挽救飛鶴,則是業(yè)界無法預(yù)料的。

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