波司登為09年防寒服銷售旺季的提高到來(lái)的最大受益者。根據(jù)中國(guó)行業(yè)企業(yè)信息發(fā)布中心及中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，“波司登”從95年起已連續(xù)14年成為國(guó)內(nèi)羽絨服行業(yè)第一品牌，旗下品牌組合(波司登、雪中飛、康博及冰潔)08年的總市場(chǎng)份額為39.5%，其中“波司登”和“雪中飛”品牌牢踞排名第一位和第二位，市場(chǎng)份額分別達(dá)到26.3%和10.1%。

　　基本面逐漸改善。受金融危機(jī)及門店結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，波司登08年銷售額及盈利出現(xiàn)了大幅下降，但截至09年6月30日的上半財(cái)年，波司登于傳統(tǒng)銷售淡季已錄得26.2%收入增長(zhǎng)，毛利率提升3.3個(gè)百分點(diǎn)至33.5%水平，權(quán)益持有人應(yīng)占凈溢利亦增加19.0%，并派中期股息每股人民幣3.8分。我們預(yù)計(jì)下半年波司登會(huì)有更為強(qiáng)勁的銷售增長(zhǎng)。

　　四季化服裝產(chǎn)品發(fā)展戰(zhàn)略值得期待。波司登財(cái)務(wù)穩(wěn)健，賬面長(zhǎng)期有大量的閑置現(xiàn)金。為開發(fā)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，波司登制定了四季化服裝產(chǎn)品發(fā)展戰(zhàn)略，并尋找適當(dāng)時(shí)機(jī)并購(gòu)具有高發(fā)展?jié)摿�、聲譽(yù)良好的非羽絨服裝。波司登已于2009年五月收購(gòu)江蘇波司登服裝發(fā)展有限公司進(jìn)入男裝業(yè)務(wù)領(lǐng)域，并通過(guò)一項(xiàng)合資協(xié)議于大中華地區(qū)從事“Rocawear”品牌男裝、女裝及裝飾品的生產(chǎn)、銷售、營(yíng)銷和推廣，未來(lái)值得期待。

　　根據(jù)Bloomberg一致預(yù)測(cè)，波司登2010年的預(yù)期市盈率為14倍。波司登作為行業(yè)龍頭，我們認(rèn)為估值偏低，建議積極關(guān)注。

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