油價的下跌注定會吞噬掉今年石油行業(yè)的一部分利潤。但對埃克森美孚這家一直在石油巨頭中一枝獨秀的穩(wěn)健標(biāo)兵而言，利潤的下滑也蘊藏著諸多機遇。�？松�美孚手握巨額現(xiàn)金及股票，可動用這些資產(chǎn)對競爭對手展開收購。要說這家公司會很快被取而代之，這樣的場景確實難以想象。即使在經(jīng)濟陷入衰退深淵之時，埃克森美孚的股票依然表現(xiàn)出色，去年其股價僅下跌了15%；而相比之下，其競爭對手的股票已下滑了22%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500股指更是一路下滑了38%。奧本海默公司（Oppenheimer＆Co.）的資深行業(yè)分析師費德爾·蓋特說：“如果有公司能屹立不倒的話，那就是埃克森美孚�！�

    雖然看起來堅不可摧，但其實�？松�美孚并非無懈可擊。我們采訪了許多行業(yè)分析師、咨詢?nèi)藛T和�？松�美孚現(xiàn)在及之前的雇員，他們中的很多人都表達了對公司戰(zhàn)略和成長前景的疑慮。最當(dāng)務(wù)之急的問題就是，�？松�美孚的石油儲量和生產(chǎn)量都在縮水，公司卻指望用價值較低的天然氣進行補充。更糟糕的是，其大部分天然氣都來自一個國家——卡塔爾，而卡塔爾隨時都可能改變合作協(xié)議的條款。

    更概括地說，�？松�美孚似乎太過拘泥于幾十年前制訂的戰(zhàn)略規(guī)劃。對風(fēng)險的厭惡（這也體現(xiàn)出了公司的狂妄自大）使它提前撤出了有利可圖的鉆探項目。而�？松�美孚顯而易見的傲慢作風(fēng)（反映在它對替代能源的不屑一顧以及和外國政府關(guān)系緊張之上）更使它喪失了很多業(yè)務(wù)機會。

    石油巨頭們都面臨著業(yè)務(wù)規(guī)模過于龐大的難題，但受害最深的還是�？松�美孚。巨大的規(guī)模使公司的成長舉步維艱，甚至如何保持現(xiàn)狀都成了一個問題。自1999年和美孚公司合并以來，�？松�的石油總儲量基數(shù)幾乎沒有增加，而產(chǎn)量卻有所下滑。收購另外一家石油企業(yè)也許能改善公司的現(xiàn)金流狀況，但卻難以從根本上改變其自主增長乏力的問題。

    儲量前景不容樂觀

    埃克森美孚的產(chǎn)量數(shù)據(jù)說明公司正在走下坡路。2001年，前首席執(zhí)行官李·雷蒙德發(fā)誓要在2005年前將石油日產(chǎn)量從425萬桶增加到500萬桶。但事實是，公司的產(chǎn)量不升反降。2006年，石油價格飆升，公司的日均石油產(chǎn)量為423萬桶，其還將日產(chǎn)500萬桶的目標(biāo)推遲到了2010年。而2007年，公司日產(chǎn)量僅為418萬桶。2008年，石油價格一路攀升到歷史最高點然后又在下半年急轉(zhuǎn)直下，公司的產(chǎn)量下降到了390萬桶。

    �？松�美孚的表現(xiàn)引起了人們的疑問，這在以前似乎是不可想象的，那就是：公司在事實上是不是已經(jīng)達到了其產(chǎn)能極限？公司發(fā)言人阿蘭·杰夫斯否認了這樣的看法。他說，�？松�美孚從未設(shè)定過具體的產(chǎn)量目標(biāo)，而只“對產(chǎn)能增長進行估計”。而事實證明以前的估價是不準(zhǔn)確的，因為“計劃是一回事，實際情況可能會有出入”。

    埃克森美孚不僅減少了石油產(chǎn)量，而且在將石油從地下抽出之后難以實現(xiàn)對資源的補充。證券交易委員會的文件顯示，2007年，�？松�美孚當(dāng)年大約15.2億桶產(chǎn)量中僅有76%實現(xiàn)了資源補充。預(yù)計將于本月公布的2008年數(shù)據(jù)似乎注定會更糟糕。這是因為，證券交易委員會只把在當(dāng)年最后一天的石油價格水平下具有經(jīng)濟可行性的礦藏計算在內(nèi)。而在2008年12月31日，每桶原油的售價為44.60美元，還不到2007年底每桶95.98美元價格的一半。石油的價格越低，�？松�美孚能夠超過這一限制的石油礦藏比例就越低。

    今年的情況可能不會比去年好到哪里去。�？松�美孚及其他一些公司抱怨說，使用年底的價格作為評判標(biāo)準(zhǔn)有失公允，所以證券交易委員會將允許公司使用年平均價格來判斷開采石油礦藏的經(jīng)濟可行性。2008年的年平均價格大約是100美元每桶，但大部分行業(yè)分析師認為，2009年的平均價格將下滑至45到60美元每桶�？偛课挥诳的�狄格州的Execution經(jīng)紀(jì)公司分析師克里斯·魯珀爾指出：如果這一判斷準(zhǔn)確的話，包括�？松�美孚在內(nèi)的石油巨頭的2009年石油礦藏報告量將“不容樂觀”。�？松�美孚的杰夫斯說，相關(guān)的礦藏儲量數(shù)據(jù)不過是公司計算出來用來制訂投資決策的。

    而在過去5年間，�？松�美孚的資本支出和礦藏鉆探預(yù)算增加了50%，增長到了2008年的250億美元，因此你可能會認為，為了維持和鞏固自己的地位，公司正在支出越來越多的資金。但從一個重要指標(biāo)來看，�？松�美孚實際上正在走下坡路。分析人士指出，自2004年以來，公司每年售出的約15億桶石油中超過80%是用天然氣進行的資源補充，而天然氣在美國的售價還不到石油的一半。因此，當(dāng)�？松�美孚用天然氣來補充其720億桶的資源基數(shù)時，它其實是在自毀前程。奧本海默公司已推算出，如果把天然氣的價值較低這一因素考慮在內(nèi)的話，�？松�美孚的“已探明儲量”僅為1790萬桶，比2007年公司發(fā)布的數(shù)字低21%。 

    用天然氣來取代石油礦藏并不違法或者具有欺騙性，近些年，�？松�美孚的競爭對手也在不同程度上采取了這種做法，比如英國石油公司和荷蘭皇家殼牌公司。但�？松�美孚的大部分天然氣資源都來自一個國家—卡塔爾。德意志銀行在1月份發(fā)布的一份報告稱，卡塔爾的天然氣對�？松�美孚股票價格的影響高達13%。完全依賴某一國家是很有風(fēng)險的。比如說英國石油公司，近些年和俄羅斯政府及當(dāng)?shù)睾献骰锇榈募m紛使它喪失了巨量的礦藏儲量。埃克森美孚的杰夫斯否認了天然氣代替石油問題的嚴(yán)重性。他說，重要的是“一個項目在不同的價格水平下所能帶來的總價值或回報”。埃克森美孚在卡塔爾的投資具有重大價值，因為天然氣之后是一系列的項目，要通過“液化、運輸、重新氣化終端再到天然氣的市場推廣”。

   狂妄自大

    �？松�美孚似乎對產(chǎn)量縮水的趨勢毫不掛心。它是業(yè)內(nèi)技術(shù)最先進、每桶石油獲利最高的公司之一。但其實，埃克森美孚企業(yè)文化中最核心的兩大特點就是狂妄自大、無論市場狀況如何緊抓著戰(zhàn)略規(guī)劃不放松。

    公司首席執(zhí)行官雷克斯·蒂勒森于2006年走馬上任，他對�？松�美孚的管理方式和其前任毫無二致。蒂勒森比其前任首席執(zhí)行官雷蒙德的衣著更光鮮、更善于權(quán)術(shù)，但他們的區(qū)別只是風(fēng)格上的差別，實質(zhì)上并無不同。

    蒂勒森在得克薩斯州鄉(xiāng)間長大，是雄鷹童子軍（Eagle Scout）的第二代傳人。（他的父親鮑勃甚至曾在美國童子軍工作過。）1975年，蒂勒森在位于奧斯汀的德州大學(xué)獲得了民用工程專業(yè)的學(xué)位，同時還得到了Longhorn朋克樂隊擊打分部帶頭人這一人人羨慕的工作，擔(dān)任樂隊鼓手。樂隊指揮斯科特·哈蒙說：“劇場里有8萬人在狂熱的呼喊，我們需要有大鼓來保持樂隊的穩(wěn)定。蒂勒森就是這樣的人，他像機器一樣紋絲不亂�！�

    蒂勒森從容冷靜而又充滿熱情，非常契合�？松�美孚的企業(yè)文化。他大學(xué)一畢業(yè)就加入了公司，此后便步步高升。上世紀(jì)90年代，作為掌管著�？松�美孚前蘇聯(lián)地區(qū)業(yè)務(wù)的高級總裁，他主持收購了Sakhalin-I中30％的股份，后者是俄羅斯的一家巨型石油天然氣公司。時任U.S.-Russia Business Council負責(zé)人的尤金·勞森說：蒂勒森“的個性讓俄羅斯人愿意和他打交道。他一進來你就能感受到他的氣場。他直視著你的眼睛，直接進入正題”。

    如今，蒂勒森在位于得克薩斯州歐文市的公司總部大樓里運籌帷幄，這座堡壘令人想起美國中央情報局位于弗吉尼亞州的指揮中心。來訪者必須坐在車?yán)锖蛟诖箝T外，一扇又高又重的鐵門從地面上升起，然后旋轉(zhuǎn)打開。（與之形成鮮明對比的是，英國石油公司嵌滿玻璃的總部大樓就坐落在倫敦繁華的圣詹姆士廣場。）

    在這棟建筑內(nèi)，�？松�美孚的員工要經(jīng)歷數(shù)年嚴(yán)苛的入門教育。公司一位不愿意公開姓名的員工對我們說：“開始的時候，你要學(xué)習(xí)一整套做事方法。對于我想做的任何事，公司都有指導(dǎo)文件。”還有一名雇員說，結(jié)果是員工們“的行為方式就像機器一樣”。塔爾薩（Tulsa）的咨詢師格雷戈·蘭博森曾在乍得、喀麥隆、俄羅斯及阿拉斯加和�？松�美孚有過合作，他說埃克森美孚的人非常與眾不同：他們的穿著比競爭對手更講究、在油田的工作經(jīng)驗更豐富且更加自信。在2001年蘭博森參與的一項阿拉斯加輸油管線研究中，英國石油方面擔(dān)任項目經(jīng)理，但團隊中埃克森美孚的人卻成了發(fā)號施令者。蘭博森說：“你把一堆人聚集在一起，有一位領(lǐng)導(dǎo)者脫穎而出，而這個人往往是�？松�美孚的人�！�

    “他們沒有膽量”

    蒂勒森經(jīng)常自我吹噓埃克森美孚按時按預(yù)算完成石油天然氣開采項目的“紀(jì)律”。所有的石油巨頭公司都聲稱，無論油價是意外的飆升至130美元每桶（所有的項目都變得有利可圖）還是跌落至30美元每桶（足以扼殺所有的新項目），它們都能實現(xiàn)自己的利潤目標(biāo)。但分析人士指出，�？松�美孚是行事最為魯莽的，無論形勢是好是壞，它都拒絕按照利潤目標(biāo)制訂預(yù)算，哪怕是犧牲公司成長前景也在所不惜。

    有時候�？松�美孚小心翼翼、生怕失誤，放棄了可能會對公司成長大有幫助的潛力工程。我們可以回顧一下埃克森美孚對距墨西哥灣路易斯安那海岸28英里的Blackbeard West進行地質(zhì)勘探的故事。

    2005年2月，�？松�美孚做好了鉆探世界最深油井的準(zhǔn)備。這個18個月后，鉆井已達到30067英尺深，僅比目標(biāo)深度少2000英尺。然而�？松�美孚就此止步了。在估計已支出1.8億美元的時候，公司決定放棄這個油田。  

    除了說壓力升得太高以外，�？松�美孚不愿意透露Blackbeard到底發(fā)生了什么情況。但分析人員以及一直關(guān)注該項目的人士說，當(dāng)壓力接近設(shè)備和鉆井潤滑劑所能承受的最大值時，�？松�美孚退卻了。托馬斯·漢密爾頓曾任�？松�美孚的高管，他的公司當(dāng)時還是Blackbeard項目的初始投資者，他說，別人告訴他壓力使鉆塔都開始晃動了。

    而僅一年之后，鉆探項目就在新管理團隊的帶領(lǐng)下重新開始了�？偛课挥诼芬姿拱材侵莸男」�司McMoRan Exploration的聯(lián)合董事長詹姆斯·莫菲特說，�？松�美孚誤解了壓力等式，因為在如此之深的地理結(jié)構(gòu)下，情況會發(fā)生突變，Blackbeard下面的壓力會在繼續(xù)鉆深幾英尺后下降，因此就沒有那么危險了。莫菲特2008年3月開始繼續(xù)在Blackbeard鉆探。壓力果然消除了。莫菲特又向下鉆探了2900英尺，并在10月20日也就是鉆探重新開始7個月后宣布，他可能已經(jīng)鉆探到了“5億至幾十億桶石油”。

    �？松�美孚發(fā)言人凱尼斯·科恩說：“等等看吧。我希望人人都獲利�！�

    甚至在莫菲特宣布找到石油之前就有一些分析人士開始批評�？松�美孚。在這個高風(fēng)險高回報的行業(yè)，巨額的石油礦藏只屬于那些愿意冒風(fēng)險的人。石油業(yè)分析師喬治·富羅里指出：“埃克森美孚本該完成這次鉆探項目。它應(yīng)該有更好的表現(xiàn)。它就是沒這個膽量�！�

    也許是沒這種欲望吧。�？松�美孚似乎對能源的未來漠不關(guān)心。在可替代能源問題上，它和競爭對手的態(tài)度截然不同。蒂勒森承認，會有別的能源取代化石燃料，但這是幾十年之后的事情。據(jù)埃克森美孚預(yù)測，在2030年前，石油和天然氣將繼續(xù)占據(jù)世界能源供應(yīng)的60%，能夠“改變行業(yè)面貌的”向可替代能源的轉(zhuǎn)換只會在2050年后才會出現(xiàn)。

    而其他石油巨頭、全球著名汽車生產(chǎn)商、硅谷和大多數(shù)專家則持有相反的觀點，它們認為大轉(zhuǎn)變的到來會比�？松�美孚預(yù)想的快得多。全球各地的巨型油田越來越少，相同數(shù)量的石油開采成本在大幅增長。再加上氣候的變化要求我們使用更清潔的能源，石油產(chǎn)業(yè)的大變革正在醞釀之中。

    可替代能源戰(zhàn)略缺失

    �？松�美孚的競爭對手們都在為將來做準(zhǔn)備。法國的Total公司宣稱自己正在向一家“能源公司”演變，擁有建設(shè)核發(fā)電廠的專業(yè)技術(shù)。雪佛龍專注于海藻投資。英國石油砸下5億美元在加利福尼亞捐資建設(shè)了一個生物燃料開發(fā)中心。

    而與之形成對比的是，蒂勒森在今年1月份告訴記者，�？松�美孚沒有投資于現(xiàn)在的可替代能源，因為“我們認為這些都是老技術(shù)。就算會有能夠取代化石燃料的根本性變革出現(xiàn)”，這種技術(shù)“也還沒有開發(fā)出來”。他說，公司資助了一些基礎(chǔ)研究。埃克森美孚將在10年間為斯坦福大學(xué)的全球氣候和能源項目提供1.25億美元的資助，通用電氣、豐田和斯倫貝謝也是這一項目的資助者。

    除這個項目外，硅谷及周邊地區(qū)的可替代能源研究實驗室都和�？松�美孚的資助無緣。維諾德·科斯拉是全世界最激進的可替代燃料投資者之一，他說自己經(jīng)常和石油巨頭公司的代表會面，但埃克森美孚除外，它“還生活在一個不同的世界里”。加州大學(xué)伯克利分校的可替代能源研究已吸引到約10億美元的私人投資，該學(xué)校的一位教授杰伊·科斯林說，他和埃克森美孚進行過溝通，但“我覺得他們打算看看其他公司的進展，然后伺機而動”。

    在如何和外國政府打交道方面，�？松�美孚也跟不上時代了。多年來，俄羅斯、巴西和委內(nèi)瑞拉等國逐漸興起的石油國家主義使石油巨頭失去了一大塊地盤。這種情況已開始改觀。英國石油試圖和俄羅斯的Gazprom公司達成全球合作伙伴關(guān)系，但目前尚未成功，與此同時，意大利的Eni公司已和世界各地的國有石油公司建立了聯(lián)系。深受油價下跌之苦的委內(nèi)瑞拉已向部分石油公司發(fā)出邀請，希望它們增加在奧里諾科河盆地（Orinoco Basin）的投資。

    但到目前為止，�？松�美孚似乎還沒有收到邀請，因為它正和委內(nèi)瑞拉打官司。它們之間的糾紛可以追溯到2007年，當(dāng)時委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)查韋斯告訴外國石油公司，它們必須把手中的大部分石油資源歸還給委內(nèi)瑞拉。雪佛龍、英國石油、Total以及挪威的StatoilHydro都表示支持查韋斯；之后，Eni還單獨和委內(nèi)瑞拉達成了在奧里諾科投資100億美元的協(xié)議。而埃克森美孚和康菲石油公司（ConocoPhillips）拒絕了查韋斯的要求，結(jié)果使日產(chǎn)量減少了4萬到5萬桶。對�？松�美孚而言，要獲取新的石油資源，和委內(nèi)瑞拉進行合作正是難得的機遇。1月份，美林公司提醒投資者，雙方可能會達成和解。但有些人認為這根本不可能。對此，�？松�美孚的科恩回應(yīng)說：“為保住在委內(nèi)瑞拉的業(yè)務(wù)，我們已經(jīng)盡了最大的努力。但當(dāng)合作條款讓人難以接受的時候，我們的權(quán)利事實上是被剝奪了。”

    在石油儲量和生產(chǎn)量不見起色、油價又一路下跌的情況下，埃克森美孚似乎勢必要進行收購。在去年10月份在芝加哥舉辦的媒體見面會上，蒂勒森談到了這個問題。雖然公司一向紀(jì)律嚴(yán)明，但他暗示說，潛在的收購對象要再多吃些苦頭才會接受他開出的價格。

    沒錯，大手筆的收購會使�？松�美孚的規(guī)模更加宏大。但華盛頓的咨詢公司PFC Energy的首席執(zhí)行官羅賓遜·韋斯特卻說：“不一定越大就越好。你必須奮力奔跑才能保持優(yōu)勢�！边@就是�？松�美孚的最大心病，對它來說，能保持優(yōu)勢就不錯了。

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