貴州茅臺(tái)于4月22日發(fā)布2008年一季度報(bào)，報(bào)告顯示，1-3月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入199，349.63萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)25.57%；凈利潤(rùn)87，335.4萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)62.92%；每股收益0.93元，每股凈資產(chǎn)9.65元，凈資產(chǎn)收益率9.59%。

    08年一季度營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)不高的主要原因是產(chǎn)品發(fā)貨受到雪災(zāi)影響而導(dǎo)致產(chǎn)品銷量增幅較小。08年春節(jié)前，公司對(duì)普通茅臺(tái)酒提價(jià)23%，對(duì)年份酒提價(jià)70%，綜合提價(jià)幅度在30%左右。而一季度收入增幅低于提價(jià)幅度，主要是由于1月份仍按產(chǎn)品提價(jià)前的價(jià)格銷售，而07年的提價(jià)幅度較低所造成。同時(shí)，銷量增長(zhǎng)減緩導(dǎo)致?tīng)I(yíng)銷費(fèi)用率也同比回落。

    但是，公司對(duì)產(chǎn)品的提價(jià)和成本下降卻帶來(lái)毛利率的大幅提升。公司一季度綜合毛利率為89.9%，比上年同期高出5個(gè)百分點(diǎn)，但低于07年四季度92.5%的水平，主要原因是07年四季度高毛利率的年份酒計(jì)入報(bào)表的量較大。一季度主營(yíng)業(yè)務(wù)成本同比下降15.5%，主要是由于外購(gòu)老酒基本攤銷完畢，造成單位成本的下降。另外，所得稅率由上年同期35.8%降至25％也是公司利潤(rùn)率大幅提升的重要因素之一。

    此外，公司08年一季度的期間費(fèi)用率為18.7%，高于上年同期的18.0%，主要是因?yàn)楣芾碣M(fèi)用中大幅增加了環(huán)衛(wèi)綠化費(fèi)用的支出。一季度末公司預(yù)收賬款余額已由年初11.25億元升至近13億元。

    雖然整個(gè)白酒行業(yè)市場(chǎng)份額不斷萎縮，但高檔白酒憑借窖池、工藝、歷史文化底蘊(yùn)以及品牌等先天優(yōu)勢(shì)，近年來(lái)維持每年15%的銷量增長(zhǎng)。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、溫和通脹和消費(fèi)升級(jí)的大背景下，高檔白酒將繼續(xù)蠶食低檔白酒的市場(chǎng)份額，景氣度在未來(lái)幾年中仍將延續(xù)。

    受此影響，分析師認(rèn)為，公司作為國(guó)內(nèi)高檔白酒龍頭，受益于價(jià)量齊升，公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，進(jìn)入良性發(fā)展的軌道，公司在多種優(yōu)勢(shì)條件下維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，行業(yè)地位日益鞏固。

    公司在高檔白酒中具有很強(qiáng)的市場(chǎng)管理能力，受益于豐厚的渠道利潤(rùn)和價(jià)格體系掌控能力，提價(jià)具有很大的操作空間。同時(shí)公司的系列酒近兩年經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，銷售收入和銷售毛利增速都超過(guò)高度茅臺(tái)酒，有望成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

    此外，08年是公司十一五計(jì)劃實(shí)施的第三年，擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃可保證大概每年10%的銷量增長(zhǎng)。受制于產(chǎn)能的瓶頸和產(chǎn)品的稀缺性，在未來(lái)的幾年將繼續(xù)保持量增價(jià)升的趨勢(shì)。而公司04年起新建的產(chǎn)能將會(huì)在08年開(kāi)始逐步進(jìn)入市場(chǎng)銷售。新建產(chǎn)能是1，000噸，實(shí)際產(chǎn)量應(yīng)該在1，200-1，500噸之間。即使考慮一部分酒會(huì)被長(zhǎng)期儲(chǔ)存作為年份酒中的調(diào)味酒，也能有近千噸產(chǎn)能投入市場(chǎng)銷售，使08年銷量出現(xiàn)10%左右的增長(zhǎng)。

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