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水泥龍頭逐漸走出低谷進(jìn)入戰(zhàn)略投資期
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http://www.china-zesir.com 發(fā)稿日期:2006-8-16
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盡管水泥行業(yè)有走出低谷的跡象，但是，產(chǎn)能過(guò)剩依然困擾著水泥行業(yè)。水泥行業(yè)迫切需要增加集中度，以應(yīng)對(duì)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)。我們認(rèn)為，在收購(gòu)兼并的大潮中，水泥龍頭公司有望獲得并購(gòu)紅利。
2008-2009年中國(guó)廢鋼市場(chǎng)研究咨詢報(bào)告 廢鋼是可以無(wú)限循環(huán)使用的再生資源，可以替代原生資源鐵礦石，緩解供應(yīng)不足的緊張局面。廢鋼同時(shí)也2008-2009年中國(guó)熱敏紙行業(yè)研究咨詢報(bào)告 【出版日期】 2009年1月 【報(bào)告頁(yè)碼】 358頁(yè) 【圖表數(shù)量】 187個(gè)2009-2010年中國(guó)生活用紙市場(chǎng)預(yù)測(cè)與發(fā)展前景分析 2006年以來(lái)，國(guó)內(nèi)生活用紙生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)始連續(xù)上馬大型項(xiàng)目，如湖南恒安紙業(yè)，先后在湖南、山東、2008-2010年中國(guó)鑄鐵管制造行業(yè)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)影響 2008年，美國(guó)華爾街危機(jī)不僅迅速波及全球金融市場(chǎng)，而且已由虛擬經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延。金融危機(jī)
水泥行業(yè)走出低谷
2006年上半年，我國(guó)投資呈現(xiàn)穩(wěn)中趨增的發(fā)展態(tài)勢(shì)，全國(guó)固定資產(chǎn)投資完成額為3.64萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)31.3%。
投資的高速增長(zhǎng)帶動(dòng)水泥生產(chǎn)的快速發(fā)展。2006年上半年，全國(guó)水泥產(chǎn)量5.44億噸，同比增速達(dá)20.8%。從水泥行業(yè)的運(yùn)行來(lái)看，2006年上半年，水泥市場(chǎng)價(jià)格逐月穩(wěn)步上漲，水泥成本基本維持在2005年年底的水平。
2006年上半年全國(guó)行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)44.01億元，同比增長(zhǎng)141.29%。水泥行業(yè)正走出2005年的低谷。
產(chǎn)能過(guò)剩有望化解
2005年國(guó)內(nèi)水泥市場(chǎng)需求不到10.5億噸，而水泥生產(chǎn)能力已達(dá)13億噸，產(chǎn)能過(guò)剩2.5億噸。特別是落后生產(chǎn)能力比重仍占60%左右。我們認(rèn)為，未來(lái)水泥行業(yè)總量過(guò)剩、結(jié)構(gòu)失衡的矛盾依然突出。
從水泥行業(yè)的發(fā)展規(guī)律來(lái)看，鑒于區(qū)域性產(chǎn)品的水泥，龍頭水泥企業(yè)要在市場(chǎng)中起到穩(wěn)定價(jià)格作用，其市場(chǎng)份額要達(dá)到60%以上。因此，解決產(chǎn)能過(guò)剩要先提高行業(yè)集中度，淘汰小企業(yè)及其落后產(chǎn)能，而這些小企業(yè)往往帶來(lái)的是無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)。
2005年，我國(guó)排名前10位的大集團(tuán)水泥產(chǎn)量超過(guò)1.65億噸，市場(chǎng)份額由2000年4.4%左右提高到15%。為提高行業(yè)集中度，近日國(guó)家發(fā)改委等八部委為落實(shí)今年4月13日印發(fā)的《關(guān)于加快水泥工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的若干意見(jiàn)》，將出臺(tái)包括圈定重點(diǎn)扶持十大內(nèi)資水泥集團(tuán)在內(nèi)的具體配套措施，以進(jìn)一步推動(dòng)行業(yè)整合，提高產(chǎn)業(yè)集中度。
我們預(yù)計(jì)，2010年將累計(jì)淘汰落后產(chǎn)能2.5億噸，企業(yè)平均生產(chǎn)規(guī)模由2005年的20萬(wàn)噸提高到40萬(wàn)噸，企業(yè)戶數(shù)由5000家減少到3500家左右。到2010年，水泥產(chǎn)量前10位企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模達(dá)到3000萬(wàn)噸以上，生產(chǎn)集中度提高到30%；前50家企業(yè)生產(chǎn)集中度提高到50%以上。
并購(gòu)風(fēng)起云涌
水泥業(yè)是一個(gè)規(guī)模效應(yīng)明顯的行業(yè)，但目前的狀況是：我國(guó)水泥企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理，資產(chǎn)負(fù)債率低于60%的不多，即使海螺、山水和華新這樣的龍頭企業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率也在60%以上。
自有資本比例太低，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高。受資金的制約，國(guó)內(nèi)眾多中小水泥企業(yè)不僅失去擴(kuò)張機(jī)會(huì)，還面臨還貸的壓力。這卻為有實(shí)力的大企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)、兼并提供了難得的機(jī)遇。包括外資在內(nèi)的有實(shí)力的大集團(tuán)，敏銳地抓住這一有利時(shí)機(jī)，加大對(duì)國(guó)內(nèi)水泥企業(yè)的并購(gòu)力度，有選擇地對(duì)區(qū)域龍頭或有望成為區(qū)域龍頭的水泥企業(yè)進(jìn)行投資，以優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，占領(lǐng)經(jīng)營(yíng)的制高點(diǎn)。
一年來(lái)，水泥企業(yè)并購(gòu)風(fēng)起云涌：中國(guó)非金屬材料總公司入主天山股份（000877），法國(guó)拉法基集團(tuán)（Lafarge）收購(gòu)四川雙馬（000935），HOLCHIN B.V.增持華新水泥B股，德國(guó)海德堡入股冀東水泥（000401）的子公司，海螺水泥（600585）引入MS Asia Investment Limited（摩根士丹利公司之附屬公司）和國(guó)際金融公司(世界銀行集團(tuán)成員之一)兩家戰(zhàn)略投資者，海螺水泥（600585）牽手昌興礦業(yè)投資有限公司入股巢東股份（600318），徐州海螺以9.61億元現(xiàn)金、并承擔(dān)2.3億元銀行借款擔(dān)保的代價(jià)易主中國(guó)建材集團(tuán)……并購(gòu)方式多種多樣，既有內(nèi)資并購(gòu)，也有外資并購(gòu)；既有大企業(yè)集團(tuán)并購(gòu)小企業(yè)，也有大企業(yè)之間的轉(zhuǎn)讓。并購(gòu)的案例不斷涌現(xiàn)，并購(gòu)的案值越來(lái)越高。
在并購(gòu)重組中，無(wú)論是作為并購(gòu)者還是作為被并購(gòu)者，都是“幸運(yùn)兒”：作為并購(gòu)者，通過(guò)并購(gòu)有望實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)或協(xié)同效應(yīng)，最終達(dá)到降低成本，提高收益的目標(biāo)；作為被并購(gòu)者，可以通過(guò)與并購(gòu)者談判，謀取一個(gè)相對(duì)理想的“賣(mài)價(jià)”，收回投資，并得到一定的回報(bào)。
龍頭公司有望獲得并購(gòu)紅利
水泥上市公司在水泥行業(yè)中處于行業(yè)龍頭，其生產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)一般都是行業(yè)中的佼佼者。作為扶持對(duì)象的上市公司不僅獲得政策支持，而且有望獲得并購(gòu)紅利。
已經(jīng)并購(gòu)（或被并購(gòu)）的水泥企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望走向上升通道，公司將會(huì)進(jìn)入“價(jià)值創(chuàng)造”階段；而潛在并購(gòu)（或：被并購(gòu)）的水泥企業(yè)，其公司處在“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”階段。
無(wú)論是進(jìn)入“價(jià)值創(chuàng)造”的公司，還是存在“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”的公司，都是投資者應(yīng)重點(diǎn)投資的公司。這類水泥類龍頭股包括：G海螺（600585）、G華新（600801）、G冀東（000401）、G亞泰（600881）、G天山（000877）等。 - ■ 與【水泥龍頭逐漸走出低谷進(jìn)入戰(zhàn)略投資期】相關(guān)新聞
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