"防御型"農(nóng)產(chǎn)品表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺

　　糧食價(jià)格相對(duì)安然地度過(guò)了當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭拋售的狀況，盡管美元的走強(qiáng)導(dǎo)致糧食價(jià)格上周晚些時(shí)候追隨了相關(guān)大宗商品價(jià)格的大幅下跌行情。雖然政策的高度不確定性（盡管宏觀數(shù)據(jù)強(qiáng)勁）可能繼續(xù)造成短期價(jià)格的震蕩，但我們預(yù)計(jì)，與其他大宗商品相比，更具防御性的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格將繼續(xù)受到供需基本面的主導(dǎo)。5月份的全球農(nóng)產(chǎn)品供需預(yù)測(cè)報(bào)告（美國(guó)農(nóng)業(yè)部首次在其中加入了2010/11年供求預(yù)測(cè)）基本符合我們的預(yù)期。

　　我們對(duì)玉米仍持積極看法

　　我們持積極看法的原因是我們預(yù)計(jì)，乙醇需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁（美國(guó)農(nóng)業(yè)部當(dāng)前的預(yù)測(cè)與我們2010/11年預(yù)測(cè)一致）而且在平均天氣條件下，美國(guó)產(chǎn)量將低于近期的趨勢(shì)水平（與農(nóng)業(yè)部最初較高的產(chǎn)量預(yù)測(cè)截然相反）。

　　對(duì)小麥持中性看法，小幅下調(diào)預(yù)測(cè)

　　對(duì)于小麥，我們預(yù)計(jì)由于初期較高的庫(kù)存抵消了產(chǎn)量下降的影響，已經(jīng)處于較高水平的庫(kù)存2010/11年將進(jìn)一步增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)小麥需求增長(zhǎng)較疲軟，不過(guò)我們對(duì)玉米的積極看法表明飼料需求將高于農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)。我們認(rèn)為這將限制小麥價(jià)格的下行空間，并將對(duì)未來(lái)3、6和12個(gè)月的預(yù)測(cè)小幅下調(diào)至475、500和540美分/蒲式耳。

　　不看好大豆，下調(diào)產(chǎn)量預(yù)測(cè)

　　對(duì)于大豆，我們預(yù)計(jì)2010/11年農(nóng)作物產(chǎn)量較高的影響將超過(guò)預(yù)期中的消費(fèi)增長(zhǎng)，從而推動(dòng)庫(kù)存的增加（尤其是美國(guó)）。雖然短期內(nèi)價(jià)格可能受到強(qiáng)勁的美國(guó)對(duì)華出口的支撐，但我們預(yù)計(jì)創(chuàng)歷史高位的南美農(nóng)作物產(chǎn)量將導(dǎo)致大豆價(jià)格下跌，因此將6個(gè)月和12個(gè)月價(jià)格預(yù)測(cè)下調(diào)至900美分/蒲式耳。

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