春節(jié)期間，由于巴基斯坦由于價(jià)格過高而取消了20萬(wàn)噸的招標(biāo)采購(gòu)，同時(shí)埃及方面也作出罷買舉動(dòng)配合，印度方面雖有求購(gòu)之意，但仍寧愿以各種措施繼續(xù)維持消耗庫(kù)存來(lái)拖延進(jìn)口，等等，現(xiàn)貨需求停滯表現(xiàn)，在美元升值壓力下，引發(fā)交易商拋盤，致使價(jià)格下跌。本周原糖3月合約最低價(jià)格一度跌破24美分，5月合約則收于23.6美分，單周跌幅達(dá)2.36美分，價(jià)格將在23美分一帶尋求支撐。如此大幅度的下跌，對(duì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)形成了拖累，雖然春旱對(duì)減產(chǎn)基本面有加強(qiáng)的作用，而且節(jié)后糖廠的陸續(xù)收榨也驗(yàn)證了確實(shí)是蔗源緊張，但是外圍市場(chǎng)的弱勢(shì)，對(duì)國(guó)內(nèi)買主力信心沖擊不小，致使糖價(jià)沖高回落，1009合約周內(nèi)最高5976，最低5613，收于5765，最大振幅達(dá)363，本周最后兩個(gè)交易日，主力完成由1009合約到1101合約的轉(zhuǎn)移，但持倉(cāng)上1009合約仍大于1101合約。

    二、市場(chǎng)動(dòng)態(tài)

    (一)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)

    據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2009年我國(guó)累計(jì)進(jìn)口食糖106.4萬(wàn)噸，比上年(下同)增長(zhǎng)36.5%；價(jià)值3.8億美元，增長(zhǎng)18.8%，進(jìn)口平均價(jià)格為每噸355.5美元，下跌13%。中國(guó)2010年1月份糖進(jìn)口量為8,565噸，進(jìn)口金額為4,726,989美元，而2009年1月份中國(guó)糖進(jìn)口量為6萬(wàn)噸，2010年1月的進(jìn)口量出現(xiàn)大幅縮減，進(jìn)口減少的主要原因就是國(guó)際糖價(jià)的高企。

    據(jù)2月21日的報(bào)道統(tǒng)計(jì)，我國(guó)十個(gè)省區(qū)持續(xù)干旱，云南、貴州、四川、廣西西北部等地區(qū)重旱。到了24日時(shí)受旱災(zāi)影響的省份已經(jīng)有15個(gè)省區(qū)，廣西部分地區(qū)已經(jīng)居民的正常生活都受到很大影響。從目前的形勢(shì)來(lái)看，預(yù)計(jì)云南和廣西的干旱仍可能持續(xù)，對(duì)本榨季的產(chǎn)量甚至新榨季的甘蔗生產(chǎn)都將產(chǎn)生很大影響。受嚴(yán)重干旱影響，甘蔗大幅減產(chǎn)，原定于3月下旬收榨的上午云南元江金珂糖業(yè)集團(tuán)不得不提前于2月27日收榨，成為2009/2010榨季云南省最早收榨的制糖企業(yè)。

    云南產(chǎn)區(qū)食糖產(chǎn)量占全國(guó)食糖產(chǎn)量的20%左右，2008/2009榨季產(chǎn)糖約216萬(wàn)噸，2009/2010榨季初期預(yù)期產(chǎn)糖量為230萬(wàn)噸，最近受干旱天氣影響，市場(chǎng)估計(jì)本榨季可能減產(chǎn)30萬(wàn)—50萬(wàn)噸。云南糖協(xié)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2月20日，該省累計(jì)入榨甘蔗617.29萬(wàn)噸，產(chǎn)糖75.93萬(wàn)噸，平均出糖率12.3%，銷售食糖22.92萬(wàn)噸，食糖產(chǎn)銷率30.19%。與上榨季同期相比，少入榨甘蔗158.22萬(wàn)噸，少產(chǎn)糖16.89萬(wàn)噸，食糖銷售量減少7.61萬(wàn)噸。廣西產(chǎn)區(qū)食糖生產(chǎn)較為正常，截至2月20日，廣西已完成2009/2010榨季80%左右的生產(chǎn)任務(wù)，已有3家糖廠收榨，可能已生產(chǎn)食糖540萬(wàn)噸，估計(jì)到月底產(chǎn)糖量在580萬(wàn)—585萬(wàn)噸。與上榨季同期相比，廣西產(chǎn)區(qū)食糖產(chǎn)量略有增加。

    現(xiàn)貨方面，本周全國(guó)糖市是節(jié)后第一個(gè)交易周，糖價(jià)總體上行，期間大幅震蕩。節(jié)后糖價(jià)以大漲迎來(lái)了2010年的開門紅，但在國(guó)儲(chǔ)糖競(jìng)賣在即及國(guó)際糖價(jià)暴跌的影響下，國(guó)內(nèi)糖價(jià)未能出現(xiàn)連續(xù)的上漲，而是在六個(gè)交易日內(nèi)漲跌互現(xiàn)；不過，在減產(chǎn)的大背景下，糖市基本面利好，糖價(jià)總體仍是上漲。糖價(jià)總體上漲的本周現(xiàn)貨市場(chǎng)反映銷售量增加并不明顯，一方面是電子盤食糖交易糖價(jià)震蕩多大，商家擔(dān)心經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大而削弱了采購(gòu)積極性；另一方面在銷區(qū)普遍庫(kù)存逐漸增多的情況下，商家以消化庫(kù)存為主，而且元宵節(jié)食糖需求量并不大，因此，產(chǎn)銷區(qū)購(gòu)銷清淡。

    (二)國(guó)際市場(chǎng)

    據(jù)食品部透露，目前印度急需進(jìn)口300-500萬(wàn)噸糖。為緩和供應(yīng)，印度聯(lián)邦政府已經(jīng)撤銷了擬于9月份結(jié)束的制糖年向歐盟免稅出口1萬(wàn)噸白糖的計(jì)劃。

    印度：據(jù)印度糖廠聯(lián)盟(ISMA)高級(jí)官員上周四表示，盡管去年10月-12月期間降雨導(dǎo)致印度的糖產(chǎn)量有所降低，但隨著1月以來(lái)多數(shù)糖廠進(jìn)入生產(chǎn)高峰糖產(chǎn)量已經(jīng)得到小幅回升，進(jìn)而使得自2009年10月-2010年1月期間印度的糖產(chǎn)量仍較去年同期出現(xiàn)小幅增加。自2009年10月1日開始的09-10制糖年的前四個(gè)月印度的食糖產(chǎn)量已經(jīng)從去年同期的995萬(wàn)噸增至999萬(wàn)噸。

    巴基斯坦：一印度國(guó)營(yíng)貿(mào)易公司官員上周一透露，因不滿意報(bào)價(jià)，公司撤銷了進(jìn)口20萬(wàn)噸白糖的招標(biāo)公告，這是本月來(lái)撤銷的第二個(gè)招標(biāo)。

    墨西哥：近日墨西哥甘蔗種植聯(lián)盟再次將本榨季的產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)至468.6萬(wàn)噸，較上榨季下降5.6%，這已該組織第五次下調(diào)產(chǎn)量預(yù)期。甘蔗種植者聯(lián)盟稱，截至2月20日墨西哥累計(jì)產(chǎn)糖195.65萬(wàn)噸，同比下降15%。原因是出糖率低

    泰國(guó)：周一下調(diào)當(dāng)前2009/10榨季糖產(chǎn)量預(yù)估至700萬(wàn)噸，1月時(shí)的預(yù)估為725萬(wàn)噸。這是泰國(guó)第二次下修產(chǎn)量預(yù)估。泰國(guó)甘蔗及食糖委員會(huì)辦公室秘書長(zhǎng)表示，今年甘蔗豐收，但問題是甘蔗中的糖分偏低，導(dǎo)致糖產(chǎn)量下滑。

    美國(guó)：據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部19日公布的年度報(bào)告，估計(jì)2010/11榨季的食糖產(chǎn)量?jī)H達(dá)到791.5萬(wàn)噸，較去年的797萬(wàn)噸少0.6%。

    俄羅斯：食糖生產(chǎn)聯(lián)盟預(yù)計(jì)今年1-3月份的原糖進(jìn)口量將會(huì)達(dá)到60-80萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于去年同期的2.4萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)今年全年的原糖進(jìn)口量也將大幅回升到225萬(wàn)噸。

    三、市場(chǎng)分析及投資策略

    美元正在與歐元此起彼伏地抗?fàn)幹�，一個(gè)是維持低利率政策，一個(gè)是圍繞著希臘的援助計(jì)劃向好，這對(duì)于原油等商品的走勢(shì)影響很大。從全球宏觀面上看，亞洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，早前中國(guó)和日本分別宣布GDP增長(zhǎng)10.7%和4.6%；日前香港的表現(xiàn)也超出預(yù)期，上季GDP環(huán)比增長(zhǎng)2.3%；臺(tái)灣公布GDP同比增長(zhǎng)9.2%；泰國(guó)GDP則同比增長(zhǎng)5.8%；馬來(lái)西亞(GDP)較上年同期增長(zhǎng)4.5%。據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，這些數(shù)據(jù)足以對(duì)后期增長(zhǎng)提供支撐。這無(wú)疑對(duì)全球大宗商品買進(jìn)提供信心，但是美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)意外下跌。全球商業(yè)組織——世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，該指數(shù)從1月份的56.5下降到46，為2009年4月以來(lái)的最低水平。這意味美國(guó)將維持利率不動(dòng)，日前美聯(lián)儲(chǔ)主席本?伯南克的講話也給了一定的印證，其在24日告訴國(guó)會(huì)，美國(guó)利率在“一段長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)”將保持在極低水平，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)“初步”復(fù)蘇。在目前的跡象來(lái)看，當(dāng)前歐元區(qū)仍無(wú)法擺脫債務(wù)危機(jī)困擾，引發(fā)熱錢退流，也就是說，美元的利率優(yōu)惠應(yīng)該對(duì)熱錢形成吸引，從而維持美元反彈走勢(shì)。這么說來(lái)，以美元計(jì)價(jià)的商品就必須承受升值壓力，回歸價(jià)值區(qū)域。而國(guó)際糖價(jià)在連續(xù)暴漲之后，NYBOT原糖在由于巴基斯坦的罷買事件為導(dǎo)火線以超跌來(lái)回應(yīng)市場(chǎng)前期對(duì)減產(chǎn)的過度超作， 本周將在23美分一線尋求支撐。

    新年第一周，鄭糖走勢(shì)頂住外糖大幅回調(diào)的不利影響，守住周初的部分漲幅。而后半周遠(yuǎn)月合約在一開始從產(chǎn)區(qū)干旱的題材炒作開始到逐漸開始有換月走強(qiáng)之勢(shì)成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。事實(shí)上，從白糖獨(dú)特的產(chǎn)銷行業(yè)特性，兩個(gè)不同年份的合約在產(chǎn)季出現(xiàn)較大差異的走勢(shì)有其合理性，特別是在11年榨季還是否能連續(xù)第三年減產(chǎn)的爭(zhēng)論愈演愈烈之時(shí)。應(yīng)該說周二的南寧糖會(huì)對(duì)10年合約的走勢(shì)從短期到中期都會(huì)定下基調(diào)。從我們近期對(duì)產(chǎn)區(qū)企業(yè)的走訪看，本榨季減產(chǎn)幅度較大已經(jīng)成為大概率事件，只等糖會(huì)公布最新的產(chǎn)量預(yù)估，會(huì)上將公布最新的需求與產(chǎn)量的預(yù)估情況，屆時(shí)食糖的走勢(shì)可能出現(xiàn)波動(dòng)，不過今年國(guó)內(nèi)糖市總體形勢(shì)依然偏強(qiáng)，暴跌的情況不太可能出現(xiàn)。而后續(xù)批次的放儲(chǔ)其實(shí)早在業(yè)界的預(yù)期之中，因?yàn)榫捅菊ゼ揪薮蟮娜笨诙�言，不追加放�?chǔ)不足以彌補(bǔ)缺口，后期放儲(chǔ)是必然的。如果下周廣西糖會(huì)對(duì)全國(guó)產(chǎn)量的預(yù)估調(diào)整到1100萬(wàn)噸以下，那么將有300萬(wàn)噸的缺口，放儲(chǔ)也難以對(duì)糖價(jià)特別是10年的糖價(jià)形成打壓。

    1009和約和1101合約換月之后，遠(yuǎn)月合約成為新的多空戰(zhàn)場(chǎng)，1009合約多空的搏弈主要是圍繞基本面展開，而和1009合約相比，1101合約則更多的是資金面的搏弈，對(duì)于11年的榨季，“旱災(zāi)PK擴(kuò)種”一直成為多空雙方各自依仗的核心理由。但是從邏輯上講，11年合約走弱對(duì)10年合約的期價(jià)堅(jiān)挺影響有限，但一旦11年合約也能持續(xù)走強(qiáng)，則應(yīng)該是對(duì)連續(xù)第三年減產(chǎn)的預(yù)期增強(qiáng)所致，將導(dǎo)致鄭糖牛市向縱深發(fā)展。

    不過，干旱帶來(lái)的利多早已被市場(chǎng)消化殆盡，目前最大的懸念在于廣西本榨季的產(chǎn)量，加上今年甘蔗產(chǎn)量下降使得糖廠生產(chǎn)時(shí)間縮短，干旱對(duì)本榨季甘蔗產(chǎn)量的影響不會(huì)很大，目前的持續(xù)干旱難以對(duì)短期內(nèi)糖價(jià)上漲帶來(lái)強(qiáng)勁動(dòng)力。如果從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度看，10/11年榨季的糖料蔗種植受干旱影響可能會(huì)使下榨季的糖價(jià)繼續(xù)高，后期的天氣因素將對(duì)1101合約形成較大影響。

    走勢(shì)上，周初價(jià)格仍將維持弱勢(shì)震蕩行情，周二糖會(huì)召開之后價(jià)格會(huì)對(duì)糖會(huì)進(jìn)行回應(yīng)，利多成分將大于利空，操作上，建議1009合約上的多單可繼續(xù)穩(wěn)健持有，但短線操作和加倉(cāng)部位可持續(xù)關(guān)注資金和倉(cāng)位的持續(xù)流入情況在1101上執(zhí)行，并在糖會(huì)上做好靈活操作的準(zhǔn)備。

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