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過高估值制約上漲空間—-- 傳媒行業(yè)2006年投資策略
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http://www.china-zesir.com 發(fā)稿日期:2005-12-30
- 【搜索關(guān)鍵詞】：研究報(bào)告 投資分析 市場(chǎng)調(diào)研 傳媒行業(yè) 投資 策略
- 中研網(wǎng)訊：
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國內(nèi)有線電視數(shù)字化的整體平移目前已經(jīng)進(jìn)入大規(guī)模推廣階段，數(shù)字電視已被列為“十一五”十大規(guī)劃之一。我們認(rèn)為，2006年隨著大規(guī)模整體平移進(jìn)程的加速，我國數(shù)字電視用戶規(guī)模將很快實(shí)現(xiàn)突破，并將掀起全國數(shù)字電視用戶規(guī)模擴(kuò)張的第一個(gè)高潮，帶來有線電視收費(fèi)的提高、付費(fèi)頻道以及各種新媒體的蓬勃發(fā)展，這將使傳媒業(yè)步入發(fā)展快車道。
2008-2009年中國手機(jī)廣告行業(yè)研究咨詢報(bào)告 隨著移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)向3G的逐步演進(jìn)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展，手機(jī)已經(jīng)成為能夠傳播文本、圖片和2008-2009年中國網(wǎng)絡(luò)廣告行業(yè)研究咨詢報(bào)告 2008年中國廣告經(jīng)營總收入有望超過5000億元。中國傳媒經(jīng)濟(jì)的重要指標(biāo)之一廣告業(yè)已經(jīng)成為一2008-2009年中國戶外廣告行業(yè)研究咨詢報(bào)告 2008年1-3月，戶外廣告投放額平穩(wěn)發(fā)展，沒有明顯變化。4月開始明顯上揚(yáng)，受奧運(yùn)效應(yīng)，7月2008-2010年中國廣播行業(yè)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)影響及發(fā)展 2008年，美國華爾街危機(jī)不僅迅速波及全球金融市場(chǎng)，而且已由虛擬經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延。金融危機(jī)
但是，從單個(gè)上市公司的估值水平看，除歌華有線、中信國安、博瑞傳播的估值已接近或低于國際估值水平外，其余公司估值仍高估甚多。另外，目前歌華有線等公司的二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)高企，亦加大了投資風(fēng)險(xiǎn)。因此，給予該行業(yè)“中性”的投資評(píng)級(jí)。
廣告投放量平穩(wěn)走高
我國廣告行業(yè)是國內(nèi)發(fā)展最快的產(chǎn)業(yè)之一。從上個(gè)世紀(jì)80年代以來，國內(nèi)廣告業(yè)的年增長速度平均保持在30％以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過GDP的增長速度，成為全球廣告業(yè)增長最快的國家之一。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1979年我國廣告投放總量僅為1000萬元；10年后的1989年，廣告投放總量已達(dá)20億元；20年后的1999年，廣告投放總量已達(dá)622億元；進(jìn)入2003年，全國廣告投放總量首次突破1000億元的大關(guān)，達(dá)到1078.68億元；2004年廣告投放總量更是高達(dá)1264.6億元，實(shí)現(xiàn)17.2％的年增長率。廣告投放總量占GDP的比例從20年前的0.04％上升至2004年的0.93％。預(yù)計(jì)2005年占GDP的比例將超過1％，接近歐美等發(fā)達(dá)國家水平。
2005年上半年，我國廣告業(yè)繼續(xù)保持平穩(wěn)走高態(tài)勢(shì)。根據(jù)全球領(lǐng)先的媒介研究公司尼爾森媒介研究的廣告監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，僅我國大陸地區(qū)上半年的廣告花費(fèi)就高達(dá)1434億元人民幣，較2004年同期增長兩成。其中，電視廣告花費(fèi)占近五分之四。從各廣告投放形式看，平面媒體廣告增速繼續(xù)放緩，廣播電視廣告穩(wěn)中有升，互聯(lián)網(wǎng)廣告增長迅猛。根據(jù)iResea r c h 的預(yù)測(cè)，未來三年互聯(lián)網(wǎng)廣告將以每年38％左右的幅度增長，預(yù)計(jì)2005年將達(dá)到15.5億元。
數(shù)字電視是重要投資主題
目前我國有線電視用戶為1.15億戶，有線電視數(shù)字化是我國數(shù)字電視整體平移中最重要的一個(gè)環(huán)節(jié)。我們認(rèn)為，2006年是模擬電視向數(shù)字電視轉(zhuǎn)變的重要階段，雖然目前我國尚未真正形成完整的數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)業(yè)發(fā)展也面臨著運(yùn)營模式不成熟等多種因素的制約；但我們相信，隨著我國政府加大對(duì)數(shù)字電視的政策扶持和資金支持，我國數(shù)字電視的發(fā)展將突破制約其發(fā)展的“瓶頸”。根據(jù)中國電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院預(yù)測(cè)，2002－2015年，數(shù)字電視的市場(chǎng)規(guī)模將以19％的年均復(fù)合增長率增長，至2015年將達(dá)到5000億元。
近期，廣電總局發(fā)布信息稱，目前國內(nèi)有線電視數(shù)字化的整體平移已經(jīng)進(jìn)入大規(guī)模推廣階段，整體平移將由點(diǎn)到面全面展開。此外，國家發(fā)改委、財(cái)政部、稅務(wù)總局等各部委也聯(lián)手協(xié)同推進(jìn)有線電視數(shù)字化的整體轉(zhuǎn)換，并給予一定政策扶持。包括上海在內(nèi)的全國49個(gè)試點(diǎn)單位可以享受減免營業(yè)稅和獲得國家開發(fā)銀行百億元貸款的優(yōu)惠待遇。
統(tǒng)計(jì)顯示，青島是進(jìn)行整體平移試點(diǎn)較早的城市，已于2005年10月15日完成城區(qū)60萬用戶的轉(zhuǎn)換工作，并通過國家廣電總局的竣工驗(yàn)收；佛山、杭州宣布將在2005年年底完成城區(qū)的整體平移；深圳宣布將在2006年年初完成城區(qū)的整體平移；重慶、天津、廣州、珠海等中心城市也已紛紛啟動(dòng)整體平移工程。
關(guān)注估值合理股票
我們將國內(nèi)傳媒業(yè)上市公司與部分國家或地區(qū)的同類公司進(jìn)行P/E、P/B、ROE估值比較(剔除異常股)，結(jié)果顯示，A股市場(chǎng)傳媒業(yè)上市公司的相對(duì)估值水平依然偏高。
我國傳媒業(yè)的平均市盈率為46.22倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于全球市場(chǎng)21.08倍、亞洲市場(chǎng)23.13倍和美國市場(chǎng)24.58倍的市盈率水平；市凈率為3.48倍，遠(yuǎn)高于全球市場(chǎng)1.94倍、亞洲市場(chǎng)2.09倍和美國市場(chǎng)1.64倍的市凈率水平；凈資產(chǎn)收益率為5.95％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于全球市場(chǎng)13％、亞洲市場(chǎng)18.12％，但稍高于美國市場(chǎng)5.34％的凈資產(chǎn)收益率水平。從單個(gè)上市公司的估值看，除博瑞傳播、歌華有線、中信國安的估值已接近或低于國際平均估值水平外，其余公司的估值仍高估甚多。
在2006年數(shù)字化背景下，我們建議投資者重點(diǎn)關(guān)注數(shù)字化最直接受益、盈利模式轉(zhuǎn)變、擁有眾多高增長點(diǎn)以及具有相對(duì)壟斷優(yōu)勢(shì)、擁有充足現(xiàn)金流和業(yè)績穩(wěn)定的上市公司。根據(jù)以上思路，我們認(rèn)為歌華有線、中信國安和博瑞傳播最具投資價(jià)值。 - ■ 與【過高估值制約上漲空間—-- 傳媒行業(yè)2006年投資策略】相關(guān)新聞
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