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電力行業(yè)隱現(xiàn)抄底拐點(diǎn)情況分析
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http://www.china-zesir.com 發(fā)稿日期:2008-9-27
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- 中研網(wǎng)訊：
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“電價(jià)有望在11月份再次上調(diào)，也可能在元旦前后！”在電力行業(yè)的寒冬未盡之時(shí)，一名業(yè)內(nèi)人士向本報(bào)記者透露。
2008-2010年中國(guó)電力行業(yè)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)影響及發(fā)展 2008年，美國(guó)華爾街危機(jī)不僅迅速波及全球金融市場(chǎng)，而且已由虛擬經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延。金融危機(jī)2008-2010年中國(guó)電網(wǎng)行業(yè)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)影響及發(fā)展 2008年，美國(guó)華爾街危機(jī)不僅迅速波及全球金融市場(chǎng)，而且已由虛擬經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延。金融危機(jī)2008-2010年中國(guó)環(huán)保行業(yè)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)影響及發(fā)展 2008年，美國(guó)華爾街危機(jī)不僅迅速波及全球金融市場(chǎng)，而且已由虛擬經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延。金融危機(jī)2008-2010年中國(guó)光伏太陽(yáng)能行業(yè)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)影響 2008年，美國(guó)華爾街危機(jī)不僅迅速波及全球金融市場(chǎng)，而且已由虛擬經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延。金融危機(jī)
2008年，或許是電力行業(yè)最壞的一年，行業(yè)虧損嚴(yán)重、電煤?jiǎn)栴}突出、行業(yè)估值偏低。盡管火電企業(yè)電價(jià)進(jìn)行了兩次調(diào)整，仍然沒有從根本上解決電力行業(yè)下行的格局。
目前，市場(chǎng)利好消息接連不斷，而對(duì)于電力行業(yè)的實(shí)質(zhì)性利好并不明顯。在整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，電力行業(yè)始終沒有走出景氣回落的困局。第三次上調(diào)電價(jià)對(duì)于電力行業(yè)而言，或許是春天的開始。
電價(jià)至少再調(diào)3-4分錢
雖然到目前為止，電價(jià)上調(diào)的消息并沒有通過官方正式公布，不過此前不久國(guó)家電監(jiān)會(huì)價(jià)格與財(cái)務(wù)監(jiān)管部主任鄒逸橋曾表示，8月CPI下降為電價(jià)進(jìn)一步調(diào)整創(chuàng)造了條件，電價(jià)預(yù)期會(huì)適時(shí)再度上調(diào)。
“雖然兩次上調(diào)上網(wǎng)電價(jià)，但力度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，如果想讓電力行業(yè)恢復(fù)到2007年的整體盈利水平，那么上網(wǎng)電價(jià)至少還要再上調(diào)3-4分錢。”長(zhǎng)城證券電力行業(yè)資深分析師張霖在接受記者采訪時(shí)一針見血地表示。
7月1日全國(guó)銷售電價(jià)平均每千瓦時(shí)提高2.5分錢，其中上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)約1.7分錢；8月20日，除西藏、新疆外，全國(guó)火電企業(yè)上網(wǎng)電價(jià)平均再提高2分錢，但銷售電價(jià)未作調(diào)整。兩次調(diào)價(jià)后，上網(wǎng)電價(jià)平均每千瓦時(shí)上調(diào)3.7分錢，增幅略大于10%。
信達(dá)證券電力行業(yè)分析師王藝默對(duì)張霖的觀點(diǎn)比較贊同，她告訴記者，第二次上網(wǎng)電價(jià)的調(diào)整對(duì)于2008年的業(yè)績(jī)并沒有很大的改善，“畢竟政策出臺(tái)已經(jīng)比較晚了，2008年已經(jīng)僅剩下4個(gè)月了，下滑趨勢(shì)難改，整體業(yè)績(jī)會(huì)被全面攤薄”。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年上半年電力行業(yè)42 家重點(diǎn)公司中報(bào)虧損的公司共計(jì)20 家，虧損面為47.6%，67%的電力上市公司的凈利潤(rùn)同比下滑，目前股價(jià)已反映電價(jià)上調(diào)預(yù)期。
張霖表示，三季度肯定是電力行業(yè)業(yè)績(jī)最差的時(shí)段，這種形勢(shì)會(huì)在四季度有所改善，明年的業(yè)績(jī)會(huì)比今年好，但幅度也不會(huì)很大，預(yù)計(jì)明年合同煤價(jià)格還要上漲。王藝默也表示，上調(diào)電價(jià)的利好會(huì)在2009年體現(xiàn)出來(lái)。
不過，對(duì)于電力行業(yè)未來(lái)的景氣度部分分析師還是持謹(jǐn)慎態(tài)度。新時(shí)代證券電力行業(yè)分析師王亮告訴記者，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于繁榮時(shí)期的后半段，即經(jīng)濟(jì)下落階段，電價(jià)的調(diào)整不會(huì)太高，畢竟還要考慮其他用電的制造企業(yè)，“上調(diào)電價(jià)只是解決電力行業(yè)的生存問題，穩(wěn)定電力企業(yè)的現(xiàn)金流”。
電煤下跌，電價(jià)上調(diào)
“火電公司未來(lái)業(yè)績(jī)基本取決于煤價(jià)和電價(jià)，其中煤價(jià)對(duì)業(yè)績(jī)的影響最后敏感，這也是火電企業(yè)發(fā)展的一塊絆腳石。”王亮告訴記者，由于2008年上半年大多數(shù)火電機(jī)組處于虧損或微利狀態(tài)，受機(jī)組利用率影響，業(yè)績(jī)大幅下滑。
據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年的煤炭產(chǎn)運(yùn)需銜接會(huì)簽訂的電煤合同平均價(jià)格再次上漲35至45元/噸。自3月份以來(lái)，一些國(guó)有和地方煤礦重點(diǎn)電煤合同價(jià)格普遍上漲，漲幅介于15至100元/噸之間，甚至個(gè)別漲幅達(dá)到200元/噸以上。
在4月到6月兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，秦皇島地區(qū)主流動(dòng)力煤品種交易價(jià)格的整體上漲幅度達(dá)到了300元/噸以上，發(fā)熱量5500千卡/千克的煤價(jià)達(dá)到920元/噸以上。而在此之前的2007年，全國(guó)電煤價(jià)格平均上漲35元/噸。
“我們預(yù)計(jì)受益于國(guó)家電煤限價(jià)的臨時(shí)措施以及煤炭供需的緊張狀況的緩解，四季度電煤價(jià)格將小幅回調(diào)，但由于運(yùn)輸瓶頸依然存在，受煤炭銷售體制的約束，煤價(jià)回調(diào)幅度有限。”華泰證券電力行業(yè)研究員程鵬表示。
華能國(guó)際是一家純火電公司，但分析師對(duì)于華能的前景還是比較看好。張霖告訴記者，前兩次合計(jì)上調(diào)電價(jià)3.932分，能夠增厚2008年業(yè)績(jī)約0.2元，增厚2009年業(yè)績(jī)約0.56元。但是考慮到煤價(jià)上漲，綜合預(yù)測(cè)華能國(guó)際2008、2009年每股收益為0.125元和0.38元。分別對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為47、15.5倍，但PB屬電力藍(lán)籌中較低者，考慮到華能國(guó)際作為央企華能集團(tuán)控股的上市公司龍頭地位，以及未來(lái)穩(wěn)定的成長(zhǎng)性，如果調(diào)整上網(wǎng)電價(jià)，華能收益無(wú)疑是最大的。
不過華能的業(yè)績(jī)遠(yuǎn)不如國(guó)電。王藝默告訴記者，目前公司所屬的火電企業(yè)一部分屬于坑口電廠，燃料成本較低，業(yè)績(jī)波動(dòng)性將小于其他大型火電公司。由于水電的比重不斷增加，化解了火電成本帶來(lái)的壓力�！皣�(guó)電的裝機(jī)規(guī)模比較大使得市場(chǎng)份額得到擴(kuò)增，而15%的水電資產(chǎn)更是其一大優(yōu)勢(shì)。”
而鄭州煤電擁有的火力發(fā)電廠，利用煤礦石發(fā)電。上網(wǎng)電價(jià)調(diào)整以來(lái)，為公司煤電產(chǎn)業(yè)帶來(lái)豐厚的利潤(rùn)。另?yè)?jù)中報(bào)顯示，中海能源基金正在悄悄買進(jìn)該股。
不過，二級(jí)市場(chǎng)上該股超跌現(xiàn)象則極為嚴(yán)重，目前累計(jì)跌幅已近80％。據(jù)記者了解，9月26日鄭州煤電的市盈率為16.37，上半年每股收益為0.134元，凈資產(chǎn)收益率5.39%。分析師均表示，煤炭資源是其主要的發(fā)展優(yōu)勢(shì)，超跌嚴(yán)重的鄭州煤電已經(jīng)具備了強(qiáng)勁反彈動(dòng)力。
水電行業(yè)受益明顯
一直以來(lái)，水電公司對(duì)于煤價(jià)的敏感度都比較低。電煤價(jià)格的持續(xù)上漲使水電具有成本優(yōu)勢(shì)；而國(guó)家實(shí)施節(jié)能降耗政策使水電具有了政策優(yōu)勢(shì)。在這種情況下，水電行業(yè)成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。
文山電力主營(yíng)地方電網(wǎng)和小水電，集發(fā)、供一體，具備壟斷經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。程鵬也表示，在“工業(yè)強(qiáng)州”政策支持下，公司業(yè)績(jī)將長(zhǎng)期保持快速增長(zhǎng)。2007 年3 月、2008 年1 月公司兩次上調(diào)銷售電價(jià)，刺激業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，未來(lái)電價(jià)仍具上調(diào)空間。張霖也表示：“未來(lái)一兩個(gè)月之內(nèi)，文山電力一定會(huì)調(diào)電價(jià)�！�
受益于區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)電力需求的拉動(dòng)，程鵬預(yù)計(jì)2010 年，文山全州用電量將達(dá)到100 億千瓦時(shí)。預(yù)計(jì)2008-2010 年公司將實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入11.67 億元、15.30億元、20.09 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.60 億元、1.88 億元、2.34 億元，與2007 年相比未來(lái)3年公司凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到23%。
王藝默還向記者透露，文山電力的大股東是南方電網(wǎng)，上調(diào)上網(wǎng)電價(jià)，文山必受益�！坝捎跇I(yè)績(jī)比較穩(wěn)定、具有較大上調(diào)空間的銷售電價(jià)，以及幾乎零風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)模式，預(yù)計(jì)該公司未來(lái)5年用電需求量每年增長(zhǎng)25%�！�
此外，川投能源也是值得關(guān)注的水電公司，公司未來(lái)最主要的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)在于旗下田灣河水電站的投產(chǎn)。田灣河水電站設(shè)計(jì)容量72萬(wàn)千瓦，現(xiàn)已投產(chǎn)24萬(wàn)千瓦，剩余容量將陸續(xù)于2008年下半年投產(chǎn)。上半年田灣河貢獻(xiàn)主營(yíng)收入8034萬(wàn)元，凈利潤(rùn)3867萬(wàn)元。預(yù)計(jì)完全投產(chǎn)后每年可貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)2.1億元。
張霖告訴記者，川投能源上半年的凈資產(chǎn)收益率是12%，同比增長(zhǎng)了300%，這也主要得益于水電項(xiàng)目。預(yù)計(jì)今年川投能源的每股收益為0.78元，2009年將會(huì)達(dá)到1.2元。
雖然分析師們均表示2009年電力行業(yè)的景氣度或?qū)⒊^2008年，但并不能代表電力行業(yè)已經(jīng)復(fù)蘇�！靶袠I(yè)是否會(huì)復(fù)蘇還是要看2009年與2010年的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，投資者可以觀望一段時(shí)間。”王亮提醒投資者。 - ■ 與【電力行業(yè)隱現(xiàn)抄底拐點(diǎn)情況分析】相關(guān)新聞
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