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上下游重?fù)?dān)下鋼鐵公司發(fā)展情況分析
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http://www.china-zesir.com 發(fā)稿日期:2008-8-6
- 【搜索關(guān)鍵詞】：研究報(bào)告 投資分析 市場(chǎng)調(diào)研 鋼鐵業(yè) 鋼價(jià) 鋼材 板材 寶鋼 武鋼
- 中研網(wǎng)訊：
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如今時(shí)值盛夏，但即便站在火熱的煉鋼爐前，鋼鐵類上市公司的小股東么還是忍不住抱住雙肩瑟瑟發(fā)抖。這是因?yàn)�，破凈——這個(gè)讓投資者很難接受的現(xiàn)實(shí)正在鋼鐵類上市公司的股價(jià)上演。有小股東面對(duì)連續(xù)數(shù)日大幅下跌的股價(jià)含淚慨嘆，“做鋼鐵類公司的股東，難道也必須百煉成鋼？”
鋼鐵板塊遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸大盤
8月4日，邯鄲鋼鐵(600001)收盤價(jià)為4.32元，低于其每股凈資產(chǎn)4.38元，公司市凈率為0.99倍，創(chuàng)下股改以來的新低。這也是近一年來首家跌破凈資產(chǎn)的鋼鐵股。而這并不是最壞的時(shí)刻，昨日該公司股價(jià)繼續(xù)下跌至4.24元，市凈率進(jìn)一步下跌至0.97倍。
邯鄲鋼鐵也并不是唯一一家跌破凈資產(chǎn)的鋼鐵股，8月5日，又有2家公司加入到破凈行列。他們分別是南鋼股份、杭鋼股份，兩家公司的市凈率分別為0.95倍、0.96倍。此外，韶鋼松山、安陽鋼鐵、唐鋼股份、本鋼板材、華菱管線的市凈率分別在1.01-1.15倍的區(qū)間內(nèi)。
據(jù)本報(bào)數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)，36家鋼鐵類上市公司中，平均市凈率為1.825倍，其中，絕大多數(shù)公司的市凈率不足2倍，且僅有長城股份的市凈率超過了3.5倍(為7.35倍)。
從市盈率指標(biāo)來看，市盈率在4-10倍區(qū)間的公司有10家、在10-20倍區(qū)間的公司有14家、超過20倍的有11家。
從股價(jià)表現(xiàn)來看，236家公司自從7月29日以來的平均跌幅為13.27%，而同期上證指數(shù)跌幅僅為7.34%。其中，僅有寧夏恒力一家公司在這幾個(gè)交易日內(nèi)的股價(jià)總漲幅為正，承德釩鈦則較為抗跌，股價(jià)跌幅為-2.77%，而三鋼閩光、寶鋼股份、馬鋼股份、南鋼股份、本鋼板材、西寧特鋼、鞍鋼股份、濟(jì)南鋼鐵、八一鋼鐵、武鋼股份、酒鋼宏興、唐鋼股份、凌鋼股份的股價(jià)累計(jì)跌幅均超過了15%，甚至有公司累計(jì)的跌幅超過了23%。
事實(shí)上，鋼鐵股股價(jià)的本輪大跌是從7月29日開始，而“高潮”是上周五攀鋼系三家公司的集體放量跌停和本周破凈股的連續(xù)出現(xiàn)。上周五的8月1日上午10時(shí)剛過，攀鋼鋼釩(8.80,0.68,8.37%)突然跳水，股價(jià)直奔跌停而去。幾乎同一時(shí)間，“攀鋼系”旗下另外兩家上市公司攀渝鈦業(yè)(12.58,0.49,4.05%)和長城股份也同時(shí)跳水。到10點(diǎn)50左右，“攀鋼系”三只股票全部封死了跌停。盡管下午受大盤反彈帶動(dòng)，一度打開跌停，但除攀鋼鋼釩跌幅為9.68%外，其他兩家均報(bào)收于跌停，鋼釩GFC1亦下跌13.93%。
投資者不禁要問，曾經(jīng)因?yàn)闃I(yè)績穩(wěn)定、估價(jià)優(yōu)勢(shì)明顯和而被市場(chǎng)譽(yù)為“擎天柱”的鋼鐵板塊究竟怎么了？為什么二級(jí)市場(chǎng)遭遇滑“鐵”盧？
夾縫中的鋼鐵業(yè)
對(duì)于很多行業(yè)來說，面對(duì)高企的原材料成本，通過漲價(jià)并向下游傳導(dǎo)影響力是不得已但也是最直接的選擇。不幸的是，鋼鐵類公司沒有辦法作出類似的選擇。
從上游原材料來看，鐵礦石是鋼鐵企業(yè)的主要成本。但是，自從2004年我國鋼鐵業(yè)進(jìn)入景氣周期以來，國際鐵礦石價(jià)格就與漲價(jià)畫上了等號(hào)，而今年這一局面更加趨于白熱化。6月23日，寶鋼集團(tuán)和澳大利亞力拓宣布，就2008年4月1日起的新一年度交付的哈默斯利鐵礦石價(jià)格達(dá)成一致，力拓的三種粉礦價(jià)格將在2007年的基礎(chǔ)上上漲79.88%和96.5%，這一價(jià)格還將成為2008年—2009年部分長期合同的基準(zhǔn)價(jià)格。聯(lián)合證券當(dāng)時(shí)曾經(jīng)撰寫研究報(bào)告認(rèn)為，澳礦合同價(jià)的漲幅高于巴西礦的結(jié)果改變了既定的定價(jià)機(jī)制，進(jìn)一步凸顯鐵礦石談判雙方議價(jià)能力的強(qiáng)烈反差，2008年鋼鐵企業(yè)的生存環(huán)境將日益窘迫�！敝袖搮f(xié)秘書長單尚華曾表示：“進(jìn)口鐵礦石價(jià)格和海運(yùn)費(fèi)過快增長，嚴(yán)重威脅我國鋼鐵工業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展。中鋼協(xié)的年中報(bào)告也指出，由于進(jìn)口鐵礦石存在長協(xié)礦、現(xiàn)貨礦兩個(gè)價(jià)格，在海運(yùn)方面存在長期合同、即期合同兩種海運(yùn)費(fèi)，加上我國進(jìn)口鐵礦石數(shù)量大、增量多，需求旺盛，使2008年度鐵礦石價(jià)格談判面臨諸多的不利條件和困難。
在鐵礦石的談判中明顯處于劣勢(shì)的鋼鐵企業(yè)曾試圖向下游傳導(dǎo)成本，但是這一努力并沒有成功。包括武鋼在內(nèi)的幾家鋼鐵企業(yè)曾經(jīng)宣布了鋼材產(chǎn)品不同幅度的提價(jià)，但是結(jié)果出人意外——鋼材價(jià)格連續(xù)第4周小幅向下盤整。
據(jù)國內(nèi)知名鋼鐵資訊機(jī)構(gòu)“我的鋼鐵”提供的最新市場(chǎng)分析稱，上周國內(nèi)鋼材價(jià)格延續(xù)前3周的狀態(tài)，繼續(xù)小幅向下盤整。而且，大部分市場(chǎng)交易人士認(rèn)為，這樣的盤整態(tài)勢(shì)一時(shí)還難以改變。據(jù)“我的鋼鐵”監(jiān)測(cè)，在剛過去的一周內(nèi)，各主要鋼材品種的具體市場(chǎng)表現(xiàn)是：建筑鋼材價(jià)格總體小幅下調(diào)，武漢、濟(jì)南等地區(qū)下調(diào)幅度略大，上海、廣州、成都等市場(chǎng)調(diào)整幅度略小；中厚板價(jià)格小幅下調(diào)，上海、南京等市場(chǎng)噸價(jià)下調(diào)幅度達(dá)到100元；熱軋板卷價(jià)格在上海、天津、廣州等主要市場(chǎng)小幅下跌，冷軋板卷價(jià)格在上海、杭州、南京、長沙、重慶、昆明等市場(chǎng)平均每噸跌幅在100元以上；大中型材價(jià)格小幅下跌，噸價(jià)平均幅度在15元左右。
鋼材價(jià)格難以上漲其實(shí)也并不難理解。
首先是產(chǎn)能的過剩。中鋼協(xié)負(fù)責(zé)人曾經(jīng)明確表示，今年下半年，如果鋼材需求明顯減弱、出口持續(xù)下滑、鋼產(chǎn)量大幅上升三大因素集中在一起，可能引發(fā)國內(nèi)鋼材市場(chǎng)的大幅波動(dòng)。下半年板材市場(chǎng)要關(guān)注四季度新增產(chǎn)能釋放，主要是曹妃甸、鲅魚圈、邯鋼新區(qū)等大項(xiàng)目的投產(chǎn)，市場(chǎng)壓力將因一步增大。
其次，鋼鐵行業(yè)的下游也都自身難保，因此不太可能再承受鋼材大幅漲價(jià)。眾所周知，鋼鐵行業(yè)的主要下游是房地產(chǎn)、汽車、建材、家電等行業(yè)。房地產(chǎn)業(yè)如今飽受資金來源困擾、汽車面對(duì)高油價(jià)有苦難言、建材家電也是在高成本背景下艱難行走，這些行業(yè)自然同心協(xié)力對(duì)鋼材漲價(jià)說“NO”。
分化在所難免
對(duì)鋼鐵企業(yè)來說，在夾縫中生存無疑意味著“優(yōu)勝劣汰”。而優(yōu)勝劣汰的背后正是分化和并購這一對(duì)“孿生子”。
對(duì)于那些擁有自有資源的鋼鐵類上市公司，一方面受原材料波動(dòng)的影響較小，另一方面可以化解一部分成本上漲壓力。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，西寧特鋼、長力股份、太鋼不銹、凌鋼股份等上市公司擁有自主礦山，而集團(tuán)鐵礦石自給率超過50%的上市公司主要有鞍鋼股份、本鋼板材、馬鋼股份、包鋼股份、攀鋼鋼釩、酒鋼宏興、八一鋼鐵等。
與此同時(shí)，一些積極介入鐵礦石上游的鋼鐵企業(yè)也存在不小的機(jī)會(huì)，如重鋼集團(tuán)將主導(dǎo)開發(fā)巫山鐵礦，武鋼參與澳洲等地的鐵礦石勘探與開發(fā)項(xiàng)目。
此外，對(duì)于資源為王的鋼鐵行業(yè)來說，大股東的背景對(duì)上市公司的影響也日益突出，如米塔爾賦予華菱管線(6.10,-0.14,-2.24%)的原材料優(yōu)勢(shì)。
當(dāng)然，對(duì)于那些長期依靠海外購買鐵礦石的鋼鐵企業(yè)而言，成本的壓力很可能會(huì)轉(zhuǎn)化在業(yè)績和股價(jià)上。寶鋼股份(7.21,-0.33,-4.38%)等上市公司幾乎100%以海外進(jìn)口鐵礦石為主要原料，因此，在鐵礦石漲價(jià)和鋼材產(chǎn)品降價(jià)兩個(gè)因素的影響下，這兩類上市公司的估值未來會(huì)繼續(xù)發(fā)生結(jié)構(gòu)性的分化。
整合之道
解決鐵礦石資源難題和產(chǎn)能過剩問題，既要“開源節(jié)流”，即通過合作或貿(mào)易在國際市場(chǎng)上獲取更多資源、提高產(chǎn)品附加值；也要整合兼并，即做好鋼鐵行業(yè)合并重組提高產(chǎn)業(yè)集中度的大文章。
據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)常務(wù)副會(huì)長羅冰生介紹，目前中國有鋼鐵企業(yè)上千家，比全世界除中國以外的鋼鐵企業(yè)的數(shù)量還多。集中度過低，加上企業(yè)為短期目標(biāo)所驅(qū)使“各自為戰(zhàn)”，讓我國在國際鐵礦石談判中很難形成合力。事實(shí)上，目前鋼鐵企業(yè)的聯(lián)合重組進(jìn)展緩慢。東北地區(qū)的鞍本聯(lián)合雖然掛牌近三年，但目前仍處于“聯(lián)而不合”狀態(tài)。寶鋼在華東地區(qū)與馬鋼等企業(yè)雖有戰(zhàn)略聯(lián)盟，但沒有進(jìn)一步整合動(dòng)作。體現(xiàn)鋼鐵工業(yè)從內(nèi)陸發(fā)展向沿海發(fā)展布局思路的武鋼與廣西柳鋼的聯(lián)合重組、寶鋼重組新建湛江項(xiàng)目均處于前期工作階段。
在國際鐵礦石巨頭和鋼鐵巨頭跨國并購、縱橫捭闔的熱鬧中，留給中國鋼鐵企業(yè)的時(shí)間和空間，其實(shí)已并不多了。
然而，包括地方利益格局等在內(nèi)的各種非市場(chǎng)化的因素，以前一直是橫亙?cè)阡撹F企業(yè)并購前的最大阻礙。在曾經(jīng)國內(nèi)絕大多數(shù)鋼鐵企業(yè)日子都過得不錯(cuò)的情況下，購并雙方都沒有市場(chǎng)化并購的動(dòng)力，除非有政府力量強(qiáng)行干預(yù)；而“政府主導(dǎo)、企業(yè)別扭”的結(jié)果，便可能形成盈利能力的低下和“1＋1<2”的效果。
但是目前，成本壓力也許正是“壞事變好事”的契機(jī)。專家指出，在未來較近的一段時(shí)間內(nèi)，國內(nèi)鋼鐵業(yè)的并購重組基本上還是采取政府主導(dǎo)的模式，而跨區(qū)域的重組也需要政府推動(dòng)和市場(chǎng)化運(yùn)作，如果實(shí)行純市場(chǎng)化并購，肯定會(huì)有一定的困難，因此這需要公司第一大股東的配合、支持�！爸醒胝偷胤秸睦鏇_突是央企鋼鐵企業(yè)并購地方鋼鐵企業(yè)的主要障礙，這會(huì)涉及一些稅收、就業(yè)和人事等一系列復(fù)雜的問題。”業(yè)內(nèi)人士這樣解釋，而跨地域并購重組的最大障礙則是地方政府。如果鋼鐵工業(yè)在該地區(qū)的工業(yè)中所占的比重較大，那么地方政府就不會(huì)輕易放棄，因此，這就需要國家以行政手段和市場(chǎng)限制的手段同時(shí)加以推進(jìn)。另外，上市公司一旦重組，則會(huì)不可避免地存在同業(yè)競(jìng)爭問題。對(duì)此，分析人士表示，對(duì)于存在嚴(yán)重同業(yè)競(jìng)爭的問題，可以采取賣殼的形式，保留一家上市公司，將另一家公司資產(chǎn)注入進(jìn)保留的上市公司。還可以采取吸收合并、主業(yè)轉(zhuǎn)型的方式。此外，上市公司的大股東整體上市并合并旗下其他鋼鐵公司也是做大規(guī)模、增強(qiáng)話語權(quán)的“捷徑”。
鋼鐵業(yè)下半年需求堪憂
安信證券不久前發(fā)布的研究報(bào)告認(rèn)為，對(duì)下半年國內(nèi)鋼鐵需求狀況深感憂慮。
6 月份當(dāng)月中國出口鋼材522 萬噸，較上月減少34萬噸，環(huán)比減少6.12%；6 月份凈出口鋼421 萬噸，較上月減少27 萬噸，環(huán)比減少5.95%。近幾個(gè)月來國內(nèi)外鋼材價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，在這樣的情況下，6 月份鋼出口量的環(huán)比下降是出人意料的。在分析了6 月份出口細(xì)項(xiàng)數(shù)據(jù)后，目前安信證券較為擔(dān)憂的是國外的制造業(yè)對(duì)于鋼鐵需求可能出現(xiàn)了一定的變化。
安信證券推測(cè)鋼出口量的環(huán)比下降可能與越南金融危機(jī)有關(guān)，細(xì)項(xiàng)數(shù)據(jù)的公布證實(shí)了這一猜測(cè)。6 月份鋼材產(chǎn)品分品種出口量下降最為明顯的是板材產(chǎn)品。6 月份中國共出口板材242 萬噸，環(huán)比減少21.71 萬噸，環(huán)比下降8.23%。板材出口量的下降占6 月份鋼材出口下降總量的64.25%。其中降幅最為明顯的是中板，6 月份中國共出口中板36.01 萬噸，環(huán)比減少15.87 萬噸，環(huán)比下降30.59%。板材出口量的迅速下降很可能意味著國外的制造業(yè)對(duì)于鋼鐵需求出現(xiàn)了一定的變化。除了板材外，出口降幅比較明顯的還包括鐵道用鋼，6 月份中國出口鐵道用鋼3.18萬噸，環(huán)比減少5.5 萬噸，環(huán)比下降63.34%，其中鋼軌出口量3.07 萬噸，環(huán)比減少4.78 萬噸，環(huán)比下降60.93%。安信證券推測(cè)鐵道用鋼出口量的下降可能同越南金融危機(jī)造成的對(duì)越南鋼材出口量下降有關(guān)，當(dāng)然這還需要進(jìn)一步的證實(shí)。
安信證券依然對(duì)于下半年國內(nèi)鋼鐵需求狀況深感憂慮。一方面高鋼價(jià)對(duì)需求存在一定的擠出效應(yīng)，另一方面，緊縮性貨幣政策對(duì)下半年國內(nèi)鋼鐵需求狀況的影響令人擔(dān)憂。安信證券依然不排除2008 年下半年出臺(tái)加征出口關(guān)稅的政策以抑制鋼鐵出口的可能性。
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