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醫(yī)藥行業(yè)分化情況分析
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http://www.china-zesir.com 發(fā)稿日期:2008-7-19
- 【搜索關(guān)鍵詞】：研究報(bào)告 投資分析 市場(chǎng)調(diào)研 醫(yī)藥業(yè) 化學(xué)制劑 醫(yī)療器械 制藥業(yè)
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醫(yī)藥行業(yè)的旺盛需求將維持行業(yè)景氣高位運(yùn)行，醫(yī)改將為行業(yè)發(fā)展提供推力，在眾多有利因素影響下，預(yù)計(jì)2008年和2009年醫(yī)藥行業(yè)利潤(rùn)將保持25％-35%的增長(zhǎng)速度。維持醫(yī)藥行業(yè)“強(qiáng)于大市”的投資評(píng)級(jí)。
和很多行業(yè)一樣，2008年醫(yī)藥行業(yè)將有相當(dāng)一部分利潤(rùn)將被高企的成本所吞噬，行業(yè)利潤(rùn)增速將相比07年出現(xiàn)一定程度的下滑，行業(yè)分化也將較為明顯。
醫(yī)藥行業(yè)2008年在“醫(yī)改”推動(dòng)、需求量上升的情況下，仍將延續(xù)2007年快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)；預(yù)計(jì)2008年行業(yè)利潤(rùn)將保持25％-35%的增長(zhǎng)速度。
在行業(yè)保持快速發(fā)展的同時(shí)，醫(yī)藥類上市公司的業(yè)績(jī)也將呈現(xiàn)“水漲船高”的趨勢(shì)。在世界經(jīng)濟(jì)趨向疲軟，眾多行業(yè)盈利前景不容樂(lè)觀的情況下，醫(yī)藥行業(yè)因其穩(wěn)定高增長(zhǎng)的發(fā)展態(tài)勢(shì)較為明朗，已經(jīng)并將繼續(xù)受到風(fēng)格較為穩(wěn)健的投資者的青睞，醫(yī)藥上市公司在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)也將更為出眾。我們維持醫(yī)藥行業(yè)“強(qiáng)于大市”的投資評(píng)級(jí)。
各子行業(yè)評(píng)級(jí)
“強(qiáng)于大市”的子行業(yè)
化學(xué)原料藥 中成藥 醫(yī)藥流通
化學(xué)原料藥：大宗原料藥關(guān)注價(jià)格走勢(shì)，特色原料藥行業(yè)面臨結(jié)構(gòu)升級(jí)。
原料藥行業(yè)中具有較先進(jìn)排污控制能力或在細(xì)分行業(yè)里具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將進(jìn)一步鞏固其市場(chǎng)地位。
以VE、VA、VH等大宗原料藥品種價(jià)格目前仍未有明顯回落跡象。由于VE、VA等品種產(chǎn)能擴(kuò)張受環(huán)保因素和中間體供應(yīng)制約較嚴(yán)重，近期內(nèi)供求關(guān)系難出現(xiàn)根本性逆轉(zhuǎn)，價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)將維持高位運(yùn)行。由于訂單執(zhí)行存在兩個(gè)月左右的時(shí)滯，一季度VE、VA實(shí)際執(zhí)行的是去年底相對(duì)較低的價(jià)格，隨著訂單執(zhí)行價(jià)格的上揚(yáng)，相關(guān)公司今年二、三季度收益將超過(guò)一季度。VE、VA等價(jià)格下半年可能出現(xiàn)一定幅度回落，但四季度也應(yīng)能接近一季度的盈利水平。相關(guān)公司如新和成目前處于行業(yè)周期的高點(diǎn)，今年的業(yè)績(jī)報(bào)表將較為靚麗，未來(lái)兩年公司盈利水平將隨主產(chǎn)品價(jià)格的下降出現(xiàn)較大波動(dòng)。綜合考慮各類因素，可給予適當(dāng)關(guān)注。
和大宗原料藥波瀾壯闊的行情相比，作為特色原料藥企業(yè)代表的海正藥業(yè)(600267)和華海藥業(yè)(600521)旗下的特色原料藥除個(gè)別品種外，價(jià)格基本保持平穩(wěn)。但此兩家公司依靠推出盈利能力更強(qiáng)的新產(chǎn)品扭轉(zhuǎn)了前兩年利潤(rùn)下滑的態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了較快的業(yè)績(jī)?cè)龇�，并依托其�?qiáng)大的研發(fā)實(shí)力和國(guó)際合作進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，
從長(zhǎng)遠(yuǎn)的觀點(diǎn)來(lái)看，這一類公司擁有更廣闊的成長(zhǎng)空間，有望把握世界專利藥到期大潮的歷史性機(jī)遇，在高速增長(zhǎng)中實(shí)現(xiàn)向國(guó)際綜合制藥企業(yè)的轉(zhuǎn)變。未來(lái)我國(guó)本土的國(guó)際醫(yī)藥巨頭更有可能從這類公司中產(chǎn)生。
建議投資者重點(diǎn)關(guān)注海正藥業(yè)、華海藥業(yè)。
中成藥：把握現(xiàn)代中成藥和獨(dú)特資源類中藥兩條主線。
中成藥是我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的瑰寶，具有悠久的歷史和獨(dú)特的資源優(yōu)勢(shì)。我國(guó)中成藥在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并不明顯，主要因?yàn)椋?、研發(fā)投入嚴(yán)重不足；2、無(wú)法用現(xiàn)代科學(xué)的方法解釋其配方及療效。但從現(xiàn)在看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍為我國(guó)中成藥廠家的主要市場(chǎng)，且多數(shù)集中在OTC市場(chǎng)進(jìn)行銷售；國(guó)內(nèi)需求的不斷提升將保證中成藥行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。
我們建議主要采用兩條主線把握中成藥的投資機(jī)會(huì)。
現(xiàn)代中成藥：國(guó)務(wù)院十六個(gè)部門2007年聯(lián)合發(fā)布實(shí)施《中醫(yī)藥創(chuàng)新發(fā)展規(guī)劃綱要2006－2020年》。這是中國(guó)政府全面推進(jìn)中醫(yī)藥發(fā)展的一項(xiàng)重大舉措，旨在促進(jìn)中醫(yī)藥創(chuàng)新和中醫(yī)藥事業(yè)健康發(fā)展。《綱要》同時(shí)提出，將有“品牌壟斷”、“產(chǎn)品壟斷”的企業(yè)將出臺(tái)優(yōu)惠措施�？稻壦帢I(yè)(600557)、天士力(600535)均有產(chǎn)品正在進(jìn)行FDA認(rèn)證，有望參與國(guó)際大市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。
獨(dú)特資源：擁有獨(dú)特資源類的公司具有其他企業(yè)無(wú)法比擬的優(yōu)勢(shì)，再加上市場(chǎng)的壟斷和政策的保護(hù)，該類公司的業(yè)績(jī)將保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的增長(zhǎng)。
建議投資者重點(diǎn)關(guān)注康緣藥業(yè)、同仁堂(600085)、東阿阿膠(000423)、康美藥業(yè)(600518)。
醫(yī)藥流通：醫(yī)改＋行業(yè)整合帶來(lái)投資機(jī)會(huì)。
“醫(yī)藥分離”是此次醫(yī)改的主要一環(huán)，也是解決國(guó)民“看病難、看病貴”的主要方案。由于政府將加大投資，醫(yī)療機(jī)構(gòu)“以藥養(yǎng)醫(yī)”的現(xiàn)象有望解決；醫(yī)藥流通公司將取而代之，承擔(dān)起藥品銷售的職責(zé)，即“藥房托管”。在上市公司中，南京醫(yī)藥(600713)將有望托管三甲醫(yī)院藥房。醫(yī)藥商業(yè)公司在具有一定的托管規(guī)模后，通過(guò)集中采購(gòu)、結(jié)算、甚至OEM生產(chǎn)，可以節(jié)省采購(gòu)和流通費(fèi)用，以獲得更大的利潤(rùn)空間。
我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)集中度和發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)比情況
我國(guó)醫(yī)藥商業(yè)的行業(yè)集中度在不斷的提升。醫(yī)藥商業(yè)前三強(qiáng)占醫(yī)藥市場(chǎng)銷售比重由2003年的13.00％提高到了06年的18.95％。但是我國(guó)醫(yī)藥商業(yè)的集中度遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家的水平。以美國(guó)為例，市場(chǎng)份額排名在前三位的醫(yī)藥流通企業(yè)已經(jīng)占到全國(guó)總份額的80％左右。我們預(yù)計(jì)，隨著行業(yè)集中度的不斷提高，醫(yī)藥生產(chǎn)型企業(yè)對(duì)龍頭流通企業(yè)的依存度將越來(lái)越高，“大魚吃小魚”的并購(gòu)案例將不斷產(chǎn)生，強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面將愈演愈烈。
建議投資者重點(diǎn)關(guān)注一致藥業(yè)(000028)、國(guó)藥股份(600511)。
“同步大市”的子行業(yè)
生物制藥 化學(xué)制劑 醫(yī)療器械
我們對(duì)于生物制劑、化學(xué)制劑市場(chǎng)表現(xiàn)看淡，主要原因是這兩個(gè)子行業(yè)總體估值水平偏高，研發(fā)能力相對(duì)較弱，絕大多數(shù)企業(yè)還難以在國(guó)際醫(yī)藥市場(chǎng)中爭(zhēng)得一席之地。但是我們認(rèn)為，這兩個(gè)子行業(yè)中的上市公司中也不乏亮點(diǎn)，其主要投資機(jī)會(huì)不在于行業(yè)，而重點(diǎn)在于對(duì)個(gè)股的把握。
生物制藥：研發(fā)能力較弱、產(chǎn)品單一，關(guān)注個(gè)股機(jī)會(huì)。
生物制藥行業(yè)是21世紀(jì)最受關(guān)注的朝陽(yáng)行業(yè)之一。但我國(guó)生物制劑行業(yè)基礎(chǔ)較差，雖有政策的扶持和大量資金的投入，但是研發(fā)能力相對(duì)較弱，產(chǎn)品單一，多數(shù)以基礎(chǔ)性、常規(guī)性產(chǎn)品為主，在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中競(jìng)爭(zhēng)能力不強(qiáng)，以目前的估值水平來(lái)看總體偏高。
我國(guó)從2005年開始已經(jīng)進(jìn)入了第四次人口出生高峰。據(jù)衛(wèi)生部統(tǒng)計(jì)，2006年我國(guó)新生兒在1700萬(wàn)人左右，2007年新生兒預(yù)計(jì)將達(dá)到2300－2500萬(wàn)人，2008年也將有2000萬(wàn)人左右。此次“嬰兒潮”將帶動(dòng)我國(guó)疫苗行業(yè)的快速發(fā)展，其中計(jì)劃免疫疫苗市場(chǎng)將實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。近期發(fā)生的手足口疫情將推動(dòng)這一進(jìn)程，一方面，列入法定計(jì)劃免疫名單的疫苗品種將有顯著增長(zhǎng)；另一方面，對(duì)創(chuàng)新疫苗的研制工作將可能獲得國(guó)家資助。
此外，醫(yī)改中健康檢查的覆蓋范圍將大幅拓寬，相應(yīng)的診斷試劑用量將大為增加，為診斷試劑行業(yè)相關(guān)公司打開廣闊空間。
建議投資者重點(diǎn)關(guān)注：1、科華生物(002022)，具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的診斷試劑行業(yè)龍頭；2、華蘭生物(002007)，血液制品行業(yè)龍頭，進(jìn)入疫苗領(lǐng)域； 3. 岳陽(yáng)興長(zhǎng)(000819)，即將擁有世界上首個(gè)幽門螺旋桿菌疫苗新藥證書，市場(chǎng)前景極為廣闊。
化學(xué)制劑：競(jìng)爭(zhēng)激烈、利潤(rùn)水平低，注重研發(fā)能力。
化學(xué)制劑也面臨著和生物制劑類似的發(fā)展尷尬局面。生產(chǎn)商研發(fā)能力較低，產(chǎn)品主要以普通仿制藥為主，產(chǎn)品同質(zhì)性高，競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，導(dǎo)致盈利能力較低。雖然由于“醫(yī)改”的因素及包括震后防疫在內(nèi)的大規(guī)模傳染病防治需要，一些廠商的普藥產(chǎn)品有望放量，但是較低的毛利率水平不易給公司帶來(lái)太多的利潤(rùn)。
相較而言，依靠研發(fā)能力不斷推出新品，從而維持較強(qiáng)盈利能力的模式具有更強(qiáng)的生命力。建議投資者重點(diǎn)關(guān)注：我國(guó)化學(xué)藥領(lǐng)域內(nèi)研發(fā)能力最強(qiáng)的恒瑞醫(yī)藥(600276)。
醫(yī)療器械：上市公司整體質(zhì)量一般，關(guān)注行業(yè)龍頭。
2007年7月27日，衛(wèi)生部發(fā)布了《衛(wèi)生部關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)醫(yī)療器械集中采購(gòu)管理的通知》�！锻ㄖ芬�(guī)定，衛(wèi)生部負(fù)責(zé)的政府項(xiàng)目醫(yī)療器械集中采購(gòu)由衛(wèi)生部負(fù)責(zé)組織。我們認(rèn)為，政府集中采購(gòu)將必然引發(fā)行業(yè)洗牌。通過(guò)優(yōu)勝劣汰，消失的將是那些經(jīng)營(yíng)不規(guī)范的企業(yè)，行業(yè)龍頭企業(yè)的市場(chǎng)份額將逐步擴(kuò)大。
近期發(fā)生的地震造成很多人的不幸傷殘，對(duì)康復(fù)器材、輪椅、假肢等的需求有所增長(zhǎng)，相關(guān)醫(yī)療器械企業(yè)的銷售規(guī)模亦將有所擴(kuò)大。此外，社區(qū)醫(yī)院的建立也將伴隨著大量基礎(chǔ)醫(yī)療設(shè)備的采購(gòu)，相關(guān)企業(yè)也將從中受益。
建議投資者重點(diǎn)關(guān)注魚躍醫(yī)療(002223)、萬(wàn)東醫(yī)療(600055)、新華醫(yī)療(600587)。 - ■ 與【醫(yī)藥行業(yè)分化情況分析】相關(guān)新聞
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