2007年12月21日，美國伊頓公司（紐交所股票代碼：ETN）對(duì)飛瑞股份有限公司(以下簡稱“飛瑞”)提出要約收購，收購價(jià)格為每股50新臺(tái)幣（每股1.54美元）。2008年2月27日，伊頓公司正式完成對(duì)飛瑞股份收購，并計(jì)劃收購該公司全部剩余股份。如果最終成功收購其剩余股份，伊頓將支付5.68億美元的總收購價(jià)格（扣除其現(xiàn)金及負(fù)債），比照此前的出價(jià)僅僅高出0.03億美元。2008年4月9日，伊頓在深圳宣布已經(jīng)正式完成對(duì)飛瑞股份的收購，持有飛瑞91%的流通股。由于飛瑞目前最大的生產(chǎn)基地位于深圳，這樣伊頓公司通過收購行為而投資深圳，并大舉進(jìn)軍中國，乃至亞太不間斷電源產(chǎn)業(yè)。

    飛瑞創(chuàng)立于1978年，公司總部位于臺(tái)北市，1982年開始投入U(xiǎn)PS不斷電系統(tǒng)，是臺(tái)灣地區(qū)最大的專業(yè)UPS制造商，1992年飛瑞在深圳成立山特電子。在中國內(nèi)地和臺(tái)灣擁有生產(chǎn)基地，員工人數(shù)約為5800人，其中深圳員工為4000人。飛瑞2007年銷售額預(yù)計(jì)為161億新臺(tái)幣（4.95億美元），息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）預(yù)計(jì)為17億新臺(tái)幣（5200萬美元）。亞太區(qū)在飛瑞業(yè)務(wù)中占據(jù)大頭，而來自中國市場(chǎng)的貢獻(xiàn)占了其絕大部分比重。

    一、產(chǎn)品分析

    在中國市場(chǎng)中，山特主要產(chǎn)品功率段在20kVA以下，20kVA以下產(chǎn)品銷售額占據(jù)整體的80.1%。山特產(chǎn)品以值高價(jià)廉在業(yè)界文明，其中2007年，山特自主品牌在中國內(nèi)地銷售額更是達(dá)到4個(gè)億。與山特相比，愛克賽在20kVA以上產(chǎn)品銷售額占據(jù)整體的70.8%，20kVA以下產(chǎn)品銷售額僅僅占到整體銷售額的29.2%，幾乎與山特產(chǎn)品功率分布剛好相反。另外，根據(jù)筆者推測(cè)，此前收購的MGE小機(jī)產(chǎn)品主要在歐洲銷售，會(huì)漸漸淡出中國內(nèi)地市場(chǎng)。因此伊頓旗下的飛瑞系和愛克賽將形成很強(qiáng)的互補(bǔ)關(guān)系，其互補(bǔ)程度將遠(yuǎn)超過APC和MGE之間的互補(bǔ)關(guān)系。

    二、品牌分析

    根據(jù)并購協(xié)議，在收購?fù)瓿珊螅�伊頓公司將會(huì)在一定時(shí)期內(nèi)繼續(xù)使用飛瑞和山特品牌，伊頓會(huì)讓其產(chǎn)品以子品牌的身份在市場(chǎng)中出現(xiàn)，并在1-2年后逐步實(shí)現(xiàn)該產(chǎn)品與伊頓產(chǎn)品的融合。

    按照伊頓公司的品牌策略，所有其旗下的子公司和品牌將都以伊頓為主要標(biāo)志。所以，飛瑞系產(chǎn)品品牌將只是過渡階段，筆者認(rèn)為，1-2年之后的融合，將催生“伊頓·山特”子品牌和“伊頓·PHOENIXTEC”子品牌。屆時(shí)，伊頓將下屬三個(gè)產(chǎn)品系，四個(gè)子品牌。

    三、并購對(duì)全球UPS產(chǎn)業(yè)影響分析

    就全球整體來看，UPS每年以4%左右的速度增加，屬于成熟型產(chǎn)業(yè)。APC-MGE公司占據(jù)全球UPS市場(chǎng)的29.1%，為全球第一，銷售地區(qū)主要為北美、日本以及其他發(fā)達(dá)國家和地區(qū)。伊頓系占據(jù)全球UPS市場(chǎng)的16.1%，為全球第二，銷售以美洲、歐洲居多。伊頓目前在美國本土的業(yè)務(wù)增速有所放緩，而占60%美國以外的業(yè)務(wù)則增長迅速，尤其是中國市場(chǎng)。中國的能源市場(chǎng)總量將達(dá)到1000億美元，對(duì)于伊頓公司將是一個(gè)非常好的機(jī)會(huì)。

    四、并購對(duì)中國UPS產(chǎn)業(yè)影響分析

    1、對(duì)中國主要外資廠商的影響

    在全球已過50億美元的UPS市場(chǎng)中，中國僅有約28億人民幣的規(guī)模，按照中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的水平來看，實(shí)際UPS的消耗量每年應(yīng)該在38-40億人民幣左右。而事實(shí)上，在UPS市場(chǎng)幾個(gè)重要的應(yīng)用領(lǐng)域，譬如金融行業(yè)、制造業(yè)、電信業(yè)等，中國市場(chǎng)還有很深的挖掘空間，而這更催發(fā)了外國巨頭們來中國市場(chǎng)圈地的野心。
  
    產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)：

    愛克賽主要負(fù)責(zé)20kVA以上大機(jī)的生產(chǎn)和銷售，山特主要負(fù)責(zé)小機(jī)和模塊化UPS的生產(chǎn)和銷售。并購后，伊頓形成了完整的產(chǎn)品線。

    渠道優(yōu)勢(shì)：

    伊頓利用山特原有渠道，同時(shí)利用自身雄厚的資金，將在渠道方面進(jìn)一步拓展。

    資金優(yōu)勢(shì)：

    母公司伊頓將重點(diǎn)開發(fā)亞太地區(qū)，可以為飛瑞的發(fā)展提供及時(shí)充足的資金來源。

    整合優(yōu)勢(shì)：

    形成顯著的協(xié)作效果（包括但不僅限于采購、研發(fā)、支持、銷售、服務(wù)等方面）。

    中國接受機(jī)房一體化的用戶與日俱增；

    在中國建立生產(chǎn)基地，利用本地低廉的資本，山特已經(jīng)在深圳等地建有工廠。

    整合需要時(shí)間，公司理念、架構(gòu)或存在分歧；

    子品牌之間的協(xié)作不會(huì)很快啟動(dòng)，需要時(shí)間整合。

    面臨艾默生、APC-MGE等外資競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的沖擊；

    銀行業(yè)數(shù)據(jù)集中基本結(jié)束，采購量變得固定；

    電信業(yè)挖掘的不夠深入，所占份額較小；

    很多國際品牌在中國投資設(shè)廠，也將對(duì)伊頓系產(chǎn)生沖擊；

    2、對(duì)中國主要本土廠商的影響

    經(jīng)過幾十年的發(fā)展，UPS產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入比較成熟的階段，市場(chǎng)需求相對(duì)穩(wěn)定，產(chǎn)品的市場(chǎng)更新速度非常緩慢，同質(zhì)化的問題日趨顯現(xiàn)，塑造品牌、擴(kuò)大影響力成為UPS廠商不得不采用的方法。UPS市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)必將從傳統(tǒng)的以產(chǎn)品為核心的競(jìng)爭(zhēng)，轉(zhuǎn)向以客戶應(yīng)用需求為導(dǎo)向的產(chǎn)品與技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的競(jìng)爭(zhēng)。在這種形勢(shì)下，各廠商紛紛將產(chǎn)品、技術(shù)、渠道、服務(wù)等多方面的因素結(jié)合起來。特別是近年來，UPS市場(chǎng)高低端產(chǎn)品相互滲透之勢(shì)明顯增強(qiáng)，許多國際領(lǐng)先的UPS廠商不斷從高端技術(shù)下移，致力開拓中低端市場(chǎng)。大機(jī)與小機(jī)市場(chǎng)在品牌、技術(shù)、服務(wù)等各個(gè)方面都在走向融合。

    目前中國本土UPS廠商大約在800家左右，其中銷售額超過2億元的企業(yè)僅有2-3家，銷售額不足2500萬元的企業(yè)則有700家之多。其中不少是新進(jìn)廠商，主要集中在小機(jī)領(lǐng)域。由于小機(jī)單利較薄，利潤主要依靠走量，抵御市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)能力將更弱。并購?fù)瓿珊�，施耐德旗下的APC-MGE與伊頓兩家在中國市場(chǎng)的占有率將超過50%，中國的UPS產(chǎn)業(yè)將呈現(xiàn)前所未有的集中。長期以來中國UPS市場(chǎng)群起紛爭(zhēng)的局面將漸行漸遠(yuǎn)，更多的中小UPS廠商將逐漸淡出。


    研發(fā)優(yōu)勢(shì)：

    整合國際研發(fā)優(yōu)勢(shì)，投入人力物力，在中國深圳等地設(shè)立了研發(fā)基地。

    品牌優(yōu)勢(shì)：

    品牌為國際知名品牌，是國際知名機(jī)UPS廠商之一。并購后，各個(gè)子品牌并沒消失，確保了品牌優(yōu)勢(shì)。

    資金優(yōu)勢(shì)：

    母公司伊頓實(shí)力雄厚，可以提供及時(shí)充足的資金來源。

    整合優(yōu)勢(shì)：

    形成顯著的協(xié)作效果（包括但不僅限于采購、研發(fā)、支持、銷售、服務(wù)等方面）。

    利用其先進(jìn)的技術(shù)和國際經(jīng)驗(yàn)可以和重點(diǎn)渠道達(dá)成合作，達(dá)到突破式增長；

    中國接受機(jī)房一體化的用戶與日俱增；

    愛克賽已經(jīng)占據(jù)國內(nèi)高端UPS市場(chǎng)的有利地位，收購飛瑞后，伊頓必將趁機(jī)在低端產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)力，這勢(shì)必對(duì)國內(nèi)UPS廠商造成威脅，對(duì)整個(gè)UPS市場(chǎng)產(chǎn)生一定的影響。

    價(jià)格相對(duì)于國產(chǎn)品牌來說，要高出5－10％；

    子品牌之間的協(xié)作不會(huì)很快啟動(dòng)，需要時(shí)間整合。

    對(duì)中國的國情理解沒有國內(nèi)廠商透徹和深入；國內(nèi)企業(yè)有自己的市場(chǎng)和優(yōu)勢(shì)，伊頓收購飛瑞在短期內(nèi)并不會(huì)對(duì)國內(nèi)UPS廠商帶來巨大的影響。

    各廠商有不同的渠道和市場(chǎng)，市場(chǎng)已經(jīng)比較穩(wěn)定，因此雙方并購對(duì)國內(nèi)廠家的威脅不大；

    面臨科華、科士達(dá)等內(nèi)資競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的沖擊；

    銀行業(yè)數(shù)據(jù)集中基本結(jié)束，采購量變得固定；

    電信業(yè)挖掘的不夠深入，所占份額較小。

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