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鉀肥價(jià)格監(jiān)管措施的影響分析
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http://www.china-zesir.com 發(fā)稿日期:2008-4-23
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發(fā)改委4月15日發(fā)布《國家發(fā)展改革委關(guān)于加強(qiáng)氯化鉀及復(fù)混肥價(jià)格監(jiān)管的通知》，主要內(nèi)容包括兩點(diǎn)：首先，未明確限價(jià)的鉀肥和復(fù)合肥廠商提價(jià)需報(bào)主管部門審批，報(bào)發(fā)改委備案；其次，中化、中農(nóng)進(jìn)口氯化鉀銷售經(jīng)銷差率為5%。未明確提出氯化鉀限價(jià)基準(zhǔn)。
2008-2009年中國肥料行業(yè)研究咨詢報(bào)告 【出版日期】 2009年1月 【報(bào)告頁碼】 325頁 【圖表數(shù)量】 176個(gè)2009-2012年中國碳酸二甲酯行業(yè)預(yù)測(cè)與投資前景分 碳酸二甲酯（DMC）作為PO的重要的下游衍生物，產(chǎn)品毒性小，并可替代光氣。目前在聚碳酸酯、生2009-2010年中國芳綸行業(yè)市場(chǎng)預(yù)測(cè)與投資咨詢研究 芳綸纖維全稱為"聚對(duì)苯二甲酰對(duì)苯二胺",英文為Aramid fiber，是一種新型高科技合成2009-2010年聚乙烯纖維市場(chǎng)運(yùn)行及投資分析報(bào)告 【出版日期】 2008年12月 【報(bào)告頁碼】 350頁 【圖表數(shù)量】 150
進(jìn)口氯化鉀價(jià)格大幅上漲，引發(fā)國家對(duì)氯化鉀及下游復(fù)合肥價(jià)格擔(dān)憂。近期中化與加拿大鉀肥進(jìn)口談判價(jià)格上漲400美元/噸（07年談判價(jià)格約190美元/噸）；考慮60－80美元/噸的海運(yùn)費(fèi)及經(jīng)銷差率，國內(nèi)氯化鉀銷售價(jià)格將在4900美元/噸。進(jìn)口合同下半年開始執(zhí)行。
《通知》未明確限制氯化鉀價(jià)格，但略微改變投資者預(yù)期。通知未明確限制氯化鉀進(jìn)口，且由于進(jìn)口價(jià)格基準(zhǔn)提高，上漲趨勢(shì)較難改變；但此前氯化鉀被視為追隨國際價(jià)格、完全市場(chǎng)化定價(jià)；《通知》給氯化鉀價(jià)格增加了行政管理約束，改變投資者預(yù)期，并可能引發(fā)對(duì)后續(xù)政策的聯(lián)想。
國際氯化鉀及國內(nèi)氯化鉀進(jìn)口價(jià)格上漲趨勢(shì)難以阻擋。國際鉀肥供需緊張，中國作為鉀肥消費(fèi)大國及進(jìn)口大國的談判能力被削弱；不僅進(jìn)口價(jià)格大幅上漲，連進(jìn)口數(shù)量也不能完全保障。中化此次與Capotex簽訂合同僅100萬噸，且從下半年開始執(zhí)行；進(jìn)口量下降較多（07年中化與capotex合同為250多萬噸，全國進(jìn)口總量約900萬噸）。08年鉀肥進(jìn)口量可能大幅減少。09年，國內(nèi)鉀肥庫存消耗完畢，氯化鉀進(jìn)口談判可能更艱難，價(jià)格仍將上漲。
鹽湖鉀肥股價(jià)具備安全邊際，分享鉀肥價(jià)格上漲收益，維持增持。目前，鹽湖鉀肥氯化鉀出廠價(jià)已至3500元/噸，以目前價(jià)格計(jì)算的08EPS約3.3元；至下半年中化進(jìn)口鉀肥到貨，市場(chǎng)價(jià)將在4900元/噸，鹽湖鉀肥追隨進(jìn)口價(jià)格后，全年均價(jià)有望上升至4000元/噸，對(duì)應(yīng)鹽湖鉀肥08EPS約4.00元。09年鉀肥銷售價(jià)格應(yīng)在5000元以上，對(duì)應(yīng)鹽湖鉀肥EPS在5.3元以上。維持鹽湖鉀肥增持評(píng)級(jí)。（鹽湖鉀肥氯化鉀銷售均價(jià)提高100元，影響EPS約0.13元）
風(fēng)險(xiǎn)提示：國家對(duì)鉀肥價(jià)格出臺(tái)進(jìn)一步管制措施。例如給予中化等進(jìn)口鉀肥銷售補(bǔ)貼，降低國內(nèi)鉀肥銷售市場(chǎng)價(jià)；由于國內(nèi)鉀肥廠商定價(jià)基準(zhǔn)為追隨定價(jià)，其銷售價(jià)格將受到負(fù)面影響。
1、進(jìn)口氯化鉀價(jià)格大幅上漲，引發(fā)國家對(duì)氯化鉀及下游復(fù)合肥價(jià)格擔(dān)憂
近期中化與加拿大鉀肥進(jìn)口合同談判價(jià)格確定，價(jià)格上漲400美元/噸（07年進(jìn)口合同談判價(jià)格約190美元/噸），考慮加拿大到中國海運(yùn)費(fèi)60－80美元/噸，到岸價(jià)約650－670美元/噸�？紤]中化5%經(jīng)銷差率，進(jìn)口鉀肥銷售價(jià)格約在700美元/噸，折合人民幣約4900元/噸。而目前國內(nèi)鹽湖鉀肥出廠價(jià)仍在3500元/噸，進(jìn)口價(jià)格上漲幅度超出預(yù)期，將帶動(dòng)國內(nèi)氯化鉀價(jià)格上行。
2、《通知》未明確限制氯化鉀價(jià)格，但略微改變投資者預(yù)期
由于國內(nèi)氯化鉀消費(fèi)75%依靠進(jìn)口，國家對(duì)鉀肥價(jià)格干預(yù)較難，通常都認(rèn)為國內(nèi)氯化鉀價(jià)格完全跟隨國際市場(chǎng)。鉀肥價(jià)格完全市場(chǎng)定價(jià)，《通知》略微改變了這一預(yù)期。具體看，我們認(rèn)為本次通知可能有兩方面影響：
首先，明確提出氯化鉀進(jìn)口價(jià)格的經(jīng)銷差率限制。“中農(nóng)、中化集團(tuán)公司購買的以邊貿(mào)形式進(jìn)口的氯化鉀以及地方邊貿(mào)企業(yè)直接進(jìn)口的氯化鉀，銷售給復(fù)混肥生產(chǎn)企業(yè)的，在進(jìn)價(jià)基礎(chǔ)上順加的綜合經(jīng)營差率不得超過5%（不包括運(yùn)雜費(fèi)，下同）；銷售給化肥流通企業(yè)的，順加的綜合經(jīng)營差率不得超過3%�！眹鴥�(nèi)鉀肥的銷售價(jià)格基準(zhǔn)是“到岸價(jià)＋經(jīng)銷差”，如果經(jīng)銷差率降低，國內(nèi)鉀肥銷售價(jià)格將略微降低（到岸價(jià)才是主要決定因素），略微降低國內(nèi)氯化鉀銷售價(jià)格。
其次，給鹽湖鉀肥等國內(nèi)氯化鉀廠商提價(jià)附加了行政程序，但未明確提出限價(jià)基準(zhǔn)。通知要求控制調(diào)價(jià)幅度和頻率，并報(bào)主管部門批準(zhǔn)�！拔磳�(shí)行政府指導(dǎo)價(jià)的，要實(shí)行提價(jià)申報(bào)或調(diào)價(jià)備案制度，并從嚴(yán)審核企業(yè)生產(chǎn)成本，嚴(yán)格控制調(diào)價(jià)頻率和調(diào)價(jià)幅度,對(duì)價(jià)格上漲不合理的，要責(zé)令企業(yè)恢復(fù)原價(jià)或降低調(diào)價(jià)幅度。請(qǐng)重點(diǎn)氯化鉀生產(chǎn)企業(yè)所在地區(qū)省級(jí)價(jià)格主管部門在同意提價(jià)申報(bào)或調(diào)價(jià)備案的同時(shí)報(bào)我委（價(jià)格司）備案，并抄送各省、自治區(qū)、直轄市價(jià)格主管部門。”
3、國際氯化鉀及國內(nèi)氯化鉀進(jìn)口價(jià)格上漲趨勢(shì)難以阻擋
國際糧食價(jià)格上漲大幅拉升了國際鉀肥需求，而供給增長速度較慢；在國際鉀肥供需緊張形勢(shì)下，中國作為鉀肥消費(fèi)大國及進(jìn)口大國的談判能力被削弱；不僅進(jìn)口價(jià)格大幅上漲，連進(jìn)口數(shù)量也不能完全保障。
中化此次與Capotex簽訂合同僅100萬噸，且從下半年開始執(zhí)行；進(jìn)口量下降較多（07年中化與capotex合同為250多萬噸，全國進(jìn)口總量約900萬噸）。08年鉀肥進(jìn)口量可能大幅減少。09年，國內(nèi)鉀肥庫存消耗完畢，氯化鉀進(jìn)口談判可能更艱難，價(jià)格仍將上漲。
4、鹽湖鉀肥股價(jià)具備安全邊際，分享鉀肥價(jià)格上漲收益，維持增持
目前，鹽湖鉀肥氯化鉀出廠價(jià)已至3500元/噸，以目前價(jià)格計(jì)算的08EPS約3.3元；至下半年中化進(jìn)口鉀肥到貨，市場(chǎng)價(jià)將在4900元/噸，鹽湖鉀肥追隨進(jìn)口價(jià)格后，全年均價(jià)有望上升至4000元/噸，對(duì)應(yīng)鹽湖鉀肥08EPS約4.00元。09年鉀肥銷售價(jià)格應(yīng)在5000元以上，對(duì)應(yīng)鹽湖鉀肥EPS在5.3元以上。維持鹽湖鉀肥增持評(píng)級(jí)。（鹽湖鉀肥氯化鉀銷售均價(jià)提高100元，影響EPS約0.13元）
5、風(fēng)險(xiǎn)提示
我們認(rèn)為《通知》的實(shí)際影響有限，因?yàn)檫M(jìn)口鉀肥價(jià)格基準(zhǔn)被太高，也未明確規(guī)定鉀肥銷售限價(jià)。但國家近期對(duì)化肥價(jià)格的一系列政策表明了態(tài)度，政府對(duì)于化肥價(jià)格上漲和農(nóng)民種糧效益下降的擔(dān)憂強(qiáng)烈，并引發(fā)糧價(jià)上漲和CPI提高。市場(chǎng)可能擔(dān)憂國家對(duì)鉀肥價(jià)格出臺(tái)進(jìn)一步政策措施，如給予中化等進(jìn)口鉀肥銷售補(bǔ)貼，降低國內(nèi)鉀肥銷售市場(chǎng)價(jià)；由于國內(nèi)鉀肥廠商定價(jià)基準(zhǔn)為追隨定價(jià)，其銷售價(jià)格將受到影響。但這種可能仍較小。 - ■ 與【鉀肥價(jià)格監(jiān)管措施的影響分析】相關(guān)新聞
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