化肥特別出口關稅出臺，政策好于預期

    財政部于2007年4月17日出臺了針對化肥出口加征特別出口關稅在2008年4月20日至9月30日國內(nèi)用肥旺季內(nèi)，對所有貿(mào)易形式、地區(qū)、企業(yè)出口的所有化肥及部分化肥原料在現(xiàn)有出口稅率基礎上，加征100%的特別出口關稅。加征特別關稅后尿素，磷酸二銨和氯化鉀的出口關稅分別達到135%，135%和130%，雖然加征了特別關稅，但該關稅執(zhí)行的時期為2008年4月20日至9月30日，也就是說，國家在保障國內(nèi)旺季化肥供應的同時，同時考慮了國內(nèi)化肥產(chǎn)能狀況，在淡季放寬出口限制，調(diào)節(jié)國內(nèi)化肥供應狀況，而不是傳聞中執(zhí)行期到08年年底，政策要好于市場預期。

    特別關稅對尿素行業(yè)影響有限，產(chǎn)品價格仍將維持高位

    高關稅下尿素出口將會停止，短期看從08年國內(nèi)春耕期間國內(nèi)尿素的儲存量來看，要低于07年度國內(nèi)尿素的儲存量，特別關稅不能改變當前春耕尿素緊張局面；由于前期國內(nèi)尿素大量出口，國內(nèi)尿素供給量提前得到釋放，和07年的國內(nèi)尿素數(shù)據(jù)比較可以發(fā)現(xiàn)，在特別關稅期間，尿素供給仍將適度偏緊。

    由于農(nóng)業(yè)的季節(jié)性，從上年的10月份到第二年的3月份是尿素的淡季，也是國家化肥淡儲時期，在分析08年春耕化肥情況之前，我們來分析2006年10月到2007年3月國內(nèi)尿素生產(chǎn)情況，2006年10-12月國內(nèi)尿素產(chǎn)量分別為416、412、439萬噸，出口分別為14.3、18.1、38.1萬噸，即在2006年第四季度國內(nèi)尿素儲存量為1196萬噸，而2007年1-3月尿素產(chǎn)量和出口量分別為438、442、458萬噸和37.2、11.4、11.2萬噸，第一季度國內(nèi)儲存量為1278萬噸，二者合計2474萬噸，即2007年春耕前國內(nèi)尿素的儲量為2474萬噸。我們再來分析2007年10月-2008年3月國內(nèi)尿素生產(chǎn)供給情況，2007年10-12月國內(nèi)尿素的產(chǎn)量和出口量分別為470、460、437萬噸和45.8、92.6、151.8萬噸，即國內(nèi)尿素的儲存量為1076萬噸，而2008年1-2國內(nèi)尿素的產(chǎn)量和出口量分別為449，457萬噸和122.5、48.6萬噸，兩者合計734萬噸，3月份預計國內(nèi)儲存量樂觀估計為400萬噸，這樣從07年10月到08年3月，國內(nèi)的化肥儲量合計2210萬噸，和06/07年度的2474萬噸相比，少264萬噸，而春耕尿素用量占到全年尿素用量的60%以左右，因而在春耕期間國內(nèi)尿素供給將相對緊張。

    特別關稅對磷肥行業(yè)影響較大，產(chǎn)能過�；�?qū)�顯現(xiàn)

    2007年國內(nèi)DAP和MAP的出口量分別為197.1和193.4萬噸，而同期DAP和MAP的產(chǎn)量為569萬噸和732萬噸，出口占生產(chǎn)量分別達到34.6%和26.4%，而到目前為止國內(nèi)DAP和MAP的出口量31萬噸和25萬噸，08年又有新的產(chǎn)能投放，因而特別關稅可能會造成國內(nèi)磷肥產(chǎn)能過剩，但產(chǎn)品成本預計對產(chǎn)品價格有所支撐。

    國際磷肥價格一路走高，目前已美國海灣的DAP離岸價已達到1250美元/噸，而國內(nèi)DAP的價格在4100元/噸，按135%的稅率征收關稅，那么出口價格將達到9635元/噸，按目前1：7的匯率換算，出口價為1376美元/噸，而國際市場FOB價在1200美元/噸左右，加上運費和出口相關費用，國內(nèi)磷肥出口基本沒有可能。

    2006年國內(nèi)DAP的出口和進口量分別為78.6萬噸和143.9萬噸，凈進口65.3萬噸，2007年出口和進口量分別為197.1和54萬噸，凈出口143萬噸，MAP06年和07年的凈出口分別為45.6和191.7萬噸，而國內(nèi)07年DAP和MAP的產(chǎn)量分別為569萬噸和732萬噸，如果以07年的數(shù)據(jù)來分析，國內(nèi)DAP和MAP的出口量要分別占到產(chǎn)量的34.6%和26.4%，而出口被限后，國內(nèi)的磷肥供大于求，而且08年還有一批新的DAP投產(chǎn)，因而磷肥產(chǎn)能將出項過剩局面，在特別關稅9月底結束后，國內(nèi)磷肥預計能夠出口，但是，從2007年的月度出口數(shù)據(jù)分析，5、6、7三個月磷肥出口數(shù)量相對較多，而4季度在關稅結束后，通過出口緩解產(chǎn)能過剩還有待觀察。

    磷礦和硫磺價格上漲，雖給磷肥價格予成本支撐，但產(chǎn)品價格有下降可能。自去年初以來，國內(nèi)硫磺價格一路突飛猛進，由每噸一千多元上漲到目前的每噸四五千元。硫磺價格如此高漲前、所未有，給下游產(chǎn)業(yè)帶來了巨大的壓力，進口硫磺從去年初的每噸70多美元漲到目前的600多美元，上漲了八九倍；國內(nèi)市場硫磺價格由去年初的每噸1200元，到現(xiàn)在最高時達5000多元；磷礦石的價格在國際市場的帶動下走高，目前30%品味的磷礦石到廠價已達500元/噸，而合成氨價格已達到3000元/噸，所以，磷酸二銨的原料成本已達3340元/噸，加上折舊和其他費用，磷酸二銨成本將到達3500元/噸，這將給產(chǎn)品價格將有很大的支撐，但是產(chǎn)能過剩，將會導致產(chǎn)品價格下調(diào)。

    特別關稅對鉀肥無影響，產(chǎn)品對外依存度仍然較高

    我國每年消費鉀肥實物量達1100多萬噸，但目前國內(nèi)生產(chǎn)量只占30%左右，產(chǎn)品對外依存度依然很高。從國際市場進口鉀肥仍是解決國內(nèi)貨源的主要途徑。在國際市場帶動下，及在國內(nèi)需求的推動下，08年國內(nèi)鉀肥價格將持續(xù)走高。目前國際上最高到岸價已經(jīng)漲到了640美元/噸，印度也已接受了600美元/噸的到岸價，而國內(nèi)，目前，港口白鉀從3350元/噸直逼3600元/噸。目前新的鉀肥談判價格已經(jīng)確定，產(chǎn)品價格較上年提高400美元/噸。

    鉀肥生產(chǎn)高度壟斷，下游需求旺盛，鉀肥價格繼續(xù)看漲

    2007年全球鉀肥消費量約2710萬噸，同期產(chǎn)能高達4000萬噸。由于鉀肥生產(chǎn)供應的高度壟斷，其中加拿大、俄羅斯、白俄羅斯、德國、以色列、約旦六國的產(chǎn)量占全球的88%，世界五大鉀肥生產(chǎn)商(Potashcorp，Mosaic，Belaruskali，Kali&Saiz, Uralkali)的氯化鉀產(chǎn)能占全球的65%，出口量占全球的80%以上，形成了高度壟斷，而消費量占全球57%的中國、美國、巴西、印度等國的產(chǎn)量僅占世界總產(chǎn)量的8%。

    鉀肥屬于資源類產(chǎn)品，在高度壟斷的形式下，國際寡頭聯(lián)合控制產(chǎn)量，降低開工率，把鉀肥的開工率有87%下調(diào)到80%以下，同時逐步提高鉀肥的價格。在國際寡頭控制國際供應的同時，全球鉀肥需求在生物能源發(fā)展的帶動下迅速增長，美國、巴西、印度、歐洲、東南亞等國發(fā)展生物能源需要新增鉀肥需求達70萬噸(K2O)以上，但面對需求增長，國際供應集團并沒有表示要擴大產(chǎn)量，仍要實行緊縮產(chǎn)量提高價格的策略，如2005年的鉀肥產(chǎn)量為3279萬噸，06年下降到2943萬噸，07年產(chǎn)量又有所下降，產(chǎn)量僅為2928萬噸。據(jù)估計，在2012年之前，全球鉀肥需求將以每年約4%的速度增長。

    供給減少，需求增加，貨緊價揚。由于供給減少，而需求的大幅增加，如北美08年鉀肥庫存已處于近5年來的最低位，庫存減少，供給不足，導致鉀肥價格一路飆升。未來5年內(nèi)全球鉀肥將持續(xù)供不應求的局面，2008年形勢尤為緊張。2008年，按年需求增長率3%計算，仍存在130萬噸缺口。2008年和2009年鉀肥價格將大幅上漲。

    運費上漲為鉀肥價格推波助瀾。2007年國際鉀肥市場需求火爆的同時，海運費也越漲越高。從2007年初到12月中旬，各主要氯化鉀海運線路分別漲價30-60美元/噸不等，其中溫斯皮斯港至巴西、溫斯皮斯港至上海、烏克蘭至Gresik這3條主要線路的海運費已經(jīng)翻番，漲幅超過100%；溫哥華至上海和溫哥華至巴西也分別上漲78%和63%。

    投資建議

    由于這次關稅調(diào)整范圍較廣，力度較大，涉及的公司較大，具體而言涉及到尿素行業(yè)，磷化工行業(yè)，對于具體行業(yè)可能影響效果不盡相同。對于尿素行業(yè)關稅加征對產(chǎn)品價格影響較小，產(chǎn)品供給仍將維持適度偏緊局面，因而繼續(xù)看好尿素行業(yè)，鉀肥由于不受關稅影響，且價格還有上漲空間，看好鉀肥；由于加征特別關稅，現(xiàn)狀國內(nèi)磷資源出口，國內(nèi)磷礦石供給緊張將有所緩解，加上產(chǎn)品出口限制，可能對磷化工的上市公司業(yè)績產(chǎn)生影響，對磷肥企業(yè)也同樣如此。

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