服裝行業(yè)：模式為王。通過對國際著名品牌模式和國內(nèi)領(lǐng)先品牌模式的分析，我們認(rèn)為目前國內(nèi)品牌之爭的實(shí)質(zhì)是模式之爭。結(jié)合五階段論與服裝不同領(lǐng)域的模式特點(diǎn)，提出我國在中低檔男休閑裝領(lǐng)域（規(guī)模先行，精細(xì)化與差異化隨后）以及高檔男正裝領(lǐng)域（修煉內(nèi)功，等待騰飛）的兩大模式。七匹狼（先做品牌再修內(nèi)功）和大楊創(chuàng)世（先修內(nèi)功再做品牌）是我們據(jù)此選擇出來的投資品種。

    配飾行業(yè)：具品牌效應(yīng)與高成長的龍頭。我們重點(diǎn)推薦首飾行業(yè)，其目前正處于品牌競爭的初級階段，品牌企業(yè)數(shù)量不多，集中度低。在這個(gè)階段，規(guī)模擴(kuò)張是首要任務(wù)，而對營銷網(wǎng)絡(luò)與供應(yīng)鏈的精細(xì)化管理不是最主要的矛盾。老鳳祥通過批發(fā)快速提高市場份額與擴(kuò)大網(wǎng)絡(luò)的戰(zhàn)略是符合現(xiàn)實(shí)情況的。

    輔料行業(yè)：一站式稱王以及成長快的細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)。我們看好采取一站式經(jīng)營模式的企業(yè)，強(qiáng)烈推薦偉星股份；拉鏈龍頭潯興股份，利用行業(yè)整合收購或聯(lián)合辦廠擴(kuò)大規(guī)模，實(shí)現(xiàn)了快速成長，我們也建議關(guān)注。

    家紡行業(yè)：“家紡無品牌”的突破，龍頭的品牌機(jī)遇。目前我國家紡行業(yè)處于競爭的初級階段，尚無領(lǐng)導(dǎo)品牌出現(xiàn)，品牌集中度很低，這對于具有一定品牌優(yōu)勢的龍頭企業(yè)是個(gè)絕好的機(jī)遇，看好品牌家紡企業(yè)。

    紡織印染行業(yè)：先進(jìn)盈利模式者取勝。同時(shí)關(guān)注節(jié)能減排，環(huán)保要求日趨嚴(yán)格的投資機(jī)會。

    一、總論

    1、本文的獨(dú)特之處

    1）、結(jié)合美日品牌崛起的歷史，提出現(xiàn)階段我國品牌之爭的實(shí)質(zhì)是模式之爭，并指出大眾領(lǐng)域是品牌最好的突破口。通過對國際著名品牌模式以及國內(nèi)領(lǐng)先品牌模式進(jìn)行精辟闡述，深刻揭示出模式為王的道理：在產(chǎn)業(yè)鏈的任何一個(gè)環(huán)節(jié)上，誰能抓住自己擅長的領(lǐng)域，創(chuàng)新適合自己的模式，誰就能主導(dǎo)一個(gè)品牌。

    2）、創(chuàng)新性提出品牌競爭五階段論，在業(yè)內(nèi)首位系統(tǒng)分析各子行業(yè)的競爭階段情況。通過對服裝不同領(lǐng)域的模式特點(diǎn)與品牌所處階段綜合判斷，提出我國在中低檔男休閑裝領(lǐng)域和高檔男正裝領(lǐng)域適合的兩大模式，并結(jié)合有代表性的上市公司—七匹狼和大楊創(chuàng)世對此詳細(xì)論述。

    3）、提出完整的行業(yè)分析和估值框架，在前期策略報(bào)告的基礎(chǔ)上，以中間產(chǎn)品、半消費(fèi)品與終端消費(fèi)品三種分類為基點(diǎn)，結(jié)合階段論，完善行業(yè)與公司分析的邏輯框架圖以及“V式估值法”。

    2、投資策略

    處于不同階段的品牌面臨不同的發(fā)展機(jī)遇，我們推薦用階段論來分析不同領(lǐng)域的品牌競爭，針對終端消費(fèi)品領(lǐng)域，對行業(yè)和公司投資價(jià)值進(jìn)行綜合判斷。

    同時(shí)，不同的服裝領(lǐng)域有各自的品牌運(yùn)營特點(diǎn)與模式，通過歸納男休閑裝與男正裝，分別在中低檔領(lǐng)域和高檔領(lǐng)域的運(yùn)作模式區(qū)別，對品牌投資價(jià)值進(jìn)行綜合分析。

    根據(jù)以上邏輯，我們在08年看好的行業(yè)有品牌服裝（鞋）、配飾以及品牌家紡行業(yè)，重點(diǎn)推薦的上市公司主要是：七匹狼、大楊創(chuàng)世、中國鉛筆和偉星股份。同時(shí)08年將會有一些優(yōu)質(zhì)品牌資產(chǎn)上市，比如星期六鞋業(yè)、夢潔等，我們建議可重點(diǎn)關(guān)注。具體見下表：

    3、“V式估值法”

    在07年四季度策略報(bào)告中，以我們行業(yè)分析的邏輯框架圖為基礎(chǔ)，根據(jù)微笑曲線與國際同類公司可比估值，結(jié)合國內(nèi)公司業(yè)績增長速度，我們提出了“V式估值法”。

    二、服裝行業(yè):模式為王

    1、歷史的借鑒：美日品牌之崛起

    （1）國產(chǎn)品牌繁榮與經(jīng)濟(jì)強(qiáng)大息息相關(guān)

    服裝產(chǎn)業(yè)與歷史文化和時(shí)尚傳統(tǒng)緊密相連，而經(jīng)濟(jì)發(fā)展也與之息息相關(guān)。從歷史宏觀來看，從法國和意大利獨(dú)霸高級時(shí)裝的時(shí)代，到1969年Gap在美國開拓大眾休閑市場，順應(yīng)了二戰(zhàn)后全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所帶來的消費(fèi)需求；1996年，Uniqlo在日本悄然崛起，是新經(jīng)濟(jì)條件下經(jīng)濟(jì)資源轉(zhuǎn)移的顯在詮釋。

    當(dāng)一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展強(qiáng)大以后，國民意識開始轉(zhuǎn)變，偏向于消費(fèi)國內(nèi)品牌，也為本國服裝品牌的國際化提供了支持。通過對美國和日本服裝品牌的分析，我們發(fā)現(xiàn)兩個(gè)國家的服裝品牌崛起基本在60、70年代，這與兩國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展不無關(guān)系，美國借助二戰(zhàn)成為世界經(jīng)濟(jì)無所匹敵的老大，日本經(jīng)歷了二戰(zhàn)后的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)與高速發(fā)展，兩國的品牌也在這個(gè)時(shí)期開始大放異彩。

    （2）以大眾文化為突破口，大眾服飾取代高級時(shí)裝

    除了經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)盛，美日的服裝界又是憑著什么特色突圍而出的呢？—我們找到了大眾服飾這個(gè)突破口。

    20世紀(jì)上半葉是高級時(shí)裝不斷發(fā)展，并達(dá)到鼎盛的時(shí)代。20世紀(jì)20年代西方女裝的現(xiàn)代形態(tài)得到了真正的確立，同時(shí)也迎來了巴黎高級時(shí)裝20世紀(jì)的第一次興盛。到50年代是西方高級時(shí)裝最輝煌的時(shí)代，成為永遠(yuǎn)的經(jīng)典，也使高級時(shí)裝業(yè)的發(fā)展達(dá)到了劃時(shí)代的高峰。

    社會變化帶來新的生活方式，改變了人們的著裝觀念，20世紀(jì)60年代開始，伴隨著大眾文化的興起，高級時(shí)裝一統(tǒng)天下的時(shí)代宣告結(jié)束。利用大眾文化為突破點(diǎn)，原本在服裝界沒有地位的美國與日本等后起之秀開始崛起。

    大眾文化亦稱通俗、流行文化，是指當(dāng)代的一種生活狀態(tài)，是為廣大民眾所能接受和能夠參與消費(fèi)的各種活動形式。從大眾文化的流行模式看，他具有自下而上的特點(diǎn)。這樣的流行模式對高級時(shí)裝具有極大的沖擊，顛覆了傳統(tǒng)的設(shè)計(jì)理念，設(shè)計(jì)師們不斷地從街頭時(shí)裝中汲取靈感，植根于平民階層中的大眾時(shí)尚具有越來越強(qiáng)的吸引力。

    隨著財(cái)富結(jié)構(gòu)演變與新興中產(chǎn)階級的崛起，大眾曾經(jīng)被禁錮的需求成為巨大的驅(qū)動力。美國利用這個(gè)機(jī)會，工業(yè)化大規(guī)模生產(chǎn)成衣，打破了高級時(shí)裝一統(tǒng)天下的格局。美國以其簡潔的結(jié)構(gòu)、隨意的設(shè)計(jì)對時(shí)裝進(jìn)行獨(dú)特的詮釋，展開以便裝為主的時(shí)裝成衣化設(shè)計(jì)，面向平民大眾，使得美國成為工業(yè)制衣王國的又一大主力軍。催生了美國一大代表品牌GAP。

     尤其值得注意的是，與我國歷史文化相近的東京時(shí)裝業(yè)于1973年開始大規(guī)模崛起，具有東方民族風(fēng)韻的時(shí)裝風(fēng)格受到了西方的青睞，這與日本設(shè)計(jì)師在高級時(shí)裝王國的崛起有關(guān)。森英惠、三宅一生、高田賢三、川久保齡和山本耀司等，都成為高級時(shí)裝界響當(dāng)當(dāng)?shù)钠放�。而其后發(fā)展起來的大眾流行品牌UNIQLO更是叱咤一時(shí)。

    可以說，西方20世紀(jì)下半葉的服裝史是一部大眾服裝文化的歷史，也是一部流行時(shí)尚的生活史。在21世紀(jì)，大眾文化仍將在時(shí)尚舞臺上繼續(xù)展現(xiàn)它們的魅力。

    （3）大眾文化時(shí)代模式為王

    當(dāng)今服裝界的老大為誰?我們的老師又該是誰？—由GAP與UNIQLO到ZARA和H&M的思考。

    Dior、Gucci、Armani，這些經(jīng)典奢侈品牌，在中國服裝界倍受追捧，他們的歷史、文化、動態(tài)為人們津津樂道，他們的每一場秀都倍受關(guān)注，許多經(jīng)營者也把它們作為自己品牌的效仿對象。

    然而，環(huán)顧目前世界服裝界的出名品牌，我們發(fā)現(xiàn)世界服裝的老大，是西班牙的ZARA、瑞典的H&M、美國的GAP、德國的C&A等，他們的平民時(shí)尚、快速時(shí)尚的理念，抓主流人群（中產(chǎn)階層）的定位，更快、更近、更便宜的特點(diǎn)，興起了全球轟轟烈烈的服裝界革命。

    而經(jīng)典奢侈品牌，把時(shí)尚定位于經(jīng)典、永恒、奢華，就是全力以赴為現(xiàn)代貴族服務(wù)，他們消費(fèi)群體被窄化了，限定于了特定人群。而且，國外的奢侈品牌大多有百年以上的歷史，他們的經(jīng)典與奢華，是靠歷史的沉淀一點(diǎn)點(diǎn)形成的。

    以中國目前的背景成就這樣的品牌尚為時(shí)過早，而大眾服裝品牌則非常適合我國目前的狀況。國際著名大眾品牌的興起都是走模式創(chuàng)新的道路，大眾文化時(shí)代模式為王，這樣的經(jīng)驗(yàn)非常值得我們借鑒，我們在下表中例舉了這些世界著名大眾品牌的模式要點(diǎn)。

    ZARA和H&M是繼GAP和UNIQLO之后最炙手可熱的品牌，它們都是平價(jià)時(shí)尚的代表，目前ZARA全球營業(yè)額高達(dá)70億歐元、H&M90億歐元、GAP全年159億美金，任何頂級奢侈品牌都望塵興嘆。

    (4)品牌服裝到底有多少價(jià)值

    在A股的投資市場上，服裝紡織板塊一直處于不太被關(guān)注的地位，這和我國服飾品牌所處的階段以及缺乏優(yōu)秀的品牌投資標(biāo)的有關(guān)，但是縱觀國際上的服裝品牌，尤其在品牌上升階段的投資價(jià)值是非常大的。

    如下圖所示，GAP股價(jià)5年翻了約11倍，UNIQLO股價(jià)在3年中翻了約60倍。目前在我國，消費(fèi)升級對服裝紡織業(yè)的拉動已較為清晰地展現(xiàn)出來，且已經(jīng)出現(xiàn)了不少蓬勃發(fā)展的國內(nèi)品牌，網(wǎng)點(diǎn)快速擴(kuò)張和銷售、利潤快速增長。我們相信隨著我國服飾品牌的發(fā)展，將會出現(xiàn)越來越多具有高投資價(jià)值的品牌服飾，并隨著優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的不斷上市，整個(gè)行業(yè)出現(xiàn)更大的投資機(jī)會。

    2、我國品牌服裝投資價(jià)值將日益顯現(xiàn)

    （1）經(jīng)濟(jì)日益強(qiáng)大是國產(chǎn)品牌繁榮的基礎(chǔ)

    從200年前的歐洲，到100多年前的美國，再到最近50年的日本，接下來的50年，中國市場正在以其巨大的潛在勢能成為全球商業(yè)矚目的焦點(diǎn)和品牌兵家必爭之地。