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紡織服裝現(xiàn)狀分析（下）
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http://www.china-zesir.com 發(fā)稿日期：2008-1-21
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- 我們看好的子行業(yè)
服裝優(yōu)于紡織
我們認(rèn)為服裝行業(yè)明年的運(yùn)行壓力要相對小于紡織行業(yè)。原因在于：1、服裝產(chǎn)品原材料成本占比小于紡織、包含的勞動力價值較多，比較優(yōu)勢相對明顯；2、服裝產(chǎn)品目前的價格仍具有國際競爭優(yōu)勢，且議價能力和提價空間均優(yōu)于紡織品；3、服裝業(yè)可貿(mào)易品比重相對較小，充分利用內(nèi)銷市場機(jī)會的能力強(qiáng)于紡織。
明年服裝行業(yè)的機(jī)會將集中于國內(nèi)市場，奧運(yùn)經(jīng)濟(jì)達(dá)到其周期的頂峰對內(nèi)銷市場也有一定程度推動，并引發(fā)我們對內(nèi)需市場的期待。在內(nèi)銷市場競爭更加激烈的背景下，中小企業(yè)將加速死亡，具有品牌優(yōu)勢的企業(yè)反而獲得了壯大機(jī)會。
我們選擇企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)也將集中于品牌和渠道，因為面對同樣的商機(jī)和市場機(jī)會，具有品牌和渠道優(yōu)勢的企業(yè)才更具成長性。
輔料市場繁榮繼續(xù)進(jìn)行
我們認(rèn)為明年可繼續(xù)看好輔料市場和相關(guān)上市公司，原因在于：
輔料產(chǎn)品對下游服裝是一種不可缺少的點(diǎn)綴和連接之物，同時輔料行業(yè)的繁榮又不完全限制于服裝行業(yè)，家紡等輕工業(yè)的發(fā)展同樣會帶來輔料產(chǎn)品的旺盛需求。業(yè)內(nèi)專家預(yù)測未來15-20年全球輔料行業(yè)仍會有20%以上的增長速度。
遵循全球產(chǎn)業(yè)梯度轉(zhuǎn)移的規(guī)律，我國已經(jīng)成為鈕扣、拉鏈等輔料產(chǎn)品的全球生產(chǎn)中心，特別是鈕扣產(chǎn)品，無論是質(zhì)量還是生產(chǎn)技術(shù)水平都已經(jīng)接近或達(dá)到國際先進(jìn)水平，具有極強(qiáng)的國際競爭優(yōu)勢。
由于下游企業(yè)對輔料產(chǎn)品需求量大，對價格反而不敏感，這種特點(diǎn)使得輔料企業(yè)的成本轉(zhuǎn)嫁能力較強(qiáng)，能夠通過提價將成本壓力向下游分散，這在成本壓力較大的2008年無異于突出的競爭優(yōu)勢。得益于行業(yè)的持續(xù)繁榮和廣闊市場空間，輔料企業(yè)的機(jī)會主要來自規(guī)模優(yōu)勢和成本控制能力。
相關(guān)上市公司
報喜鳥
公司具備良好的品牌運(yùn)營基礎(chǔ)和一定品牌知名度，以“打造具有民族特色國際品牌”為目標(biāo)，以“東情西韻、古風(fēng)新律”為品牌文化，強(qiáng)調(diào)“中國”與“世界”的結(jié)合。目前公司已經(jīng)走過品牌培育期，步入品牌發(fā)展階段。“報喜鳥”的目標(biāo)客戶定位于25-45歲中高收入階層，產(chǎn)品突出正裝休閑化特征，設(shè)計風(fēng)格強(qiáng)調(diào)時尚氣息和年輕化，與其它國內(nèi)男裝強(qiáng)調(diào)功能性的特點(diǎn)有所區(qū)別。
公司1997年至2006年采取唯一的“特許加盟、專賣專營”模式進(jìn)行渠道擴(kuò)張，門店數(shù)量由53家增加到550家，渠道的全國性布局已較為完善。隨著規(guī)模的擴(kuò)大和品牌進(jìn)入發(fā)展期，公司采取“直營+加盟”相結(jié)合的新營銷模式，充分發(fā)揮特許加盟和直營專賣的綜合優(yōu)勢，加大區(qū)域市場的拓展力度和品牌影響力。目前21家直營店的門店購置基本完畢，明后兩年可全部產(chǎn)生收益，店址的選擇體現(xiàn)了公司全國布局，鞏固原有市場優(yōu)勢同時加強(qiáng)中西部市場優(yōu)勢的意圖。
在品牌知名度提升的背景下，公司四季度銷售業(yè)績良好，預(yù)計全年凈利潤增速可達(dá)60%-90%。這一成績表明“報喜鳥”品牌正被越來越多人所接受，同時公司的品牌宣傳和VIP服務(wù)計劃也得到市場認(rèn)可，明年公司將繼續(xù)在綜合考慮市場情況的基礎(chǔ)上嘗試再次提價，以保證毛利率的較高水平。
公司11月28日董事會通過了《關(guān)于為促成收購上海寶鳥服飾80%股權(quán)事宜向溫州博睿明天實(shí)業(yè)投資有限公司支付預(yù)付款的議案》，此次收購目的有二：1、借助“寶鳥服飾”的產(chǎn)能補(bǔ)足公司在西服和襯衫方面的生產(chǎn)能力；2、以“報喜鳥”的資金和品牌實(shí)力擴(kuò)展“寶鳥服飾”的職業(yè)服業(yè)務(wù)和“寶鳥”的品牌知名度，產(chǎn)品將定位中高端。預(yù)計總的收購成本達(dá)到1億元，收購活動明年1季度完成。如果收購成功，公司將擁有“寶鳥服飾”100%股權(quán)，預(yù)計08年即可增厚公司每股收益0.12元。
上海寶鳥服飾有限公司是西服專業(yè)定牌加工企業(yè)(ODM)，“寶鳥”一直為報喜鳥集團(tuán)公司旗下中高檔職業(yè)裝品牌。公司目前擁有兩條中高檔西服大流水線，年產(chǎn)能50萬套；一條中高檔襯衫大流水線，年產(chǎn)能40萬件，是中國最大的職業(yè)裝提供商之一。2007年前10月，寶鳥服飾共實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入148.53百萬元，凈利潤10.03百萬元。
預(yù)測報喜鳥07-09年調(diào)整后每股收益分別為0.72元、1.23元和1.57元，未來三年復(fù)合增值率達(dá)到29.55%。
偉星股份
公司專業(yè)從事鈕扣、拉鏈、人造水晶鉆等服裝及家用紡織品輔料的研發(fā)、制造與銷售，是全球最大鈕扣生產(chǎn)企業(yè)之一。鈕扣、拉鏈、人造水晶鉆的產(chǎn)能分別達(dá)到65億粒、1.5億米、20億粒，綜合毛利率達(dá)到32%。
公司以“一站式輔料供應(yīng)”為發(fā)展主線，正由單純生產(chǎn)型企業(yè)向生產(chǎn)服務(wù)型企業(yè)轉(zhuǎn)型。在輔料行業(yè)進(jìn)入門檻相對較低的背景下，提高服務(wù)功能成為公司強(qiáng)化核心競爭力、提高行業(yè)進(jìn)入壁壘的重要手段。
公司近幾年產(chǎn)能擴(kuò)張速度加快，正步入發(fā)展快車道�？深A(yù)見的產(chǎn)能規(guī)模加上公司穩(wěn)定的營銷渠道，能保證銷售收入25%以上的增速。已獲發(fā)審委審核通過的增發(fā)項目圍繞的三個主題展開，分別是高檔水晶鉆、金屬鈕扣和高檔拉鏈的技術(shù)改造，如果資金募集的順利，項目預(yù)計可在1-2年內(nèi)達(dá)產(chǎn)，屆時可新增產(chǎn)能分別為：水晶鉆20億粒、金屬鈕扣30億粒和高檔拉鏈1.06億米。不僅產(chǎn)能會有大幅度提高、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也會得到進(jìn)一步優(yōu)化。
由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢，原材料價格上漲和勞動力成本增加對毛利率的影響在明后幾年仍然有限，公司能夠通過提價充分轉(zhuǎn)嫁成本壓力。未來兩年內(nèi)綜合毛利率仍能保持30%左右的水平。
預(yù)測偉星股份07-09年的EPS分別為0.64元、0.93元和1.36元，未來三年利潤復(fù)合增長率為28.18%。
瑞貝卡
公司是目前全球最大的發(fā)制品生產(chǎn)銷售企業(yè)，無論從企業(yè)規(guī)模、銷售量、研發(fā)能力，還是品牌效應(yīng)來看，都具有在業(yè)內(nèi)傲視群雄的實(shí)力。公司為典型出口導(dǎo)向型企業(yè)，業(yè)務(wù)收入99%均來自出口。從2000年到2007年，公司每年出口增長率均保持穩(wěn)步上升態(tài)勢，受人民幣升值和出口退稅率調(diào)整的負(fù)面影響較小。
公司產(chǎn)品議價能力較強(qiáng)，能夠通過提價轉(zhuǎn)嫁出口風(fēng)險。針對RMB升值、出口退稅率下調(diào)等不利因素影響，公司2006年已提價5%，2007年3月份又再次提價20%。年底公司開始考慮明年的提價措施，提價空間至少還有20%。
順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢，公司在保持人發(fā)制品生產(chǎn)優(yōu)勢的基礎(chǔ)上擴(kuò)大化纖發(fā)的生產(chǎn)和銷售。生產(chǎn)方面包括產(chǎn)能的擴(kuò)張和化纖發(fā)絲的原料進(jìn)口替代，目前化纖發(fā)產(chǎn)能已700萬條規(guī)模，并有繼續(xù)擴(kuò)大趨勢；年產(chǎn)3000噸假發(fā)用新型化纖發(fā)絲生產(chǎn)線項目預(yù)計到2008年可達(dá)產(chǎn)1/3，2009年全部達(dá)產(chǎn)。
銷售方面，全球營銷網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)深入到非洲地區(qū)。公司采取在非洲直接投資的方式進(jìn)行發(fā)制品的生產(chǎn)和直銷，并在當(dāng)?shù)赝菩须p品牌戰(zhàn)略，以批發(fā)銷售為營銷方式，向周邊國家和地區(qū)擴(kuò)展，目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了對西非市場的有效開發(fā)，開始向南非和東非前進(jìn)。繼北美市場以后，非洲市場已經(jīng)成為公司新的利潤增長點(diǎn)。目前公司在全球主要市場均有成熟的客戶關(guān)系，營銷渠道穩(wěn)定。發(fā)送101移動用戶到1065756722775888,聯(lián)通用戶到106909995888免費(fèi)訂閱頂點(diǎn)短信:盤中第一時間發(fā)送機(jī)構(gòu)最新研究報告重點(diǎn)推薦黑馬
公司對國內(nèi)市場的摸索正漸入佳境，隨著前期準(zhǔn)備工作的充分進(jìn)行，未來國內(nèi)市場開拓的步伐將明顯加快。公司將品牌目標(biāo)客戶群定為22—45歲人群，實(shí)行“以店帶點(diǎn)”、“以時尚帶實(shí)用”的戰(zhàn)略。目前公司已在北京開設(shè)4家門店，明年還將在上海、鄭州、成都、沈陽、廣州、西安等省級城市鋪開門店網(wǎng)點(diǎn)，已確定鄭州有2家，上海有3家左右，而北京也將繼續(xù)增加門店數(shù)量。預(yù)計到2009年上半年完成在省級城市開設(shè)門店數(shù)量達(dá)到100—110家，以每家門店單月收入10萬元保守估計，可以實(shí)現(xiàn)收入1.2-1.3億元。除了自營和代理兩條營銷渠道外，公司還將采取“以店帶點(diǎn)”的策略，增加與美容美發(fā)店、女子會所、�？漆t(yī)院等“點(diǎn)”的合作，目前已經(jīng)在鄭州市有所嘗試，市場反應(yīng)良好。
預(yù)測瑞貝卡07-09年EPS分別為0.718元、0.989元和1.373元，未來三年利潤復(fù)合增長率為37.11%。 - ■ 與【紡織服裝現(xiàn)狀分析（下）】相關(guān)新聞
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