著名投資家羅杰斯2006年曾經(jīng)放言黃金價格會漲到每盎司1000美元，如果要考慮通貨膨脹的話，最高可能會漲到2000美元。如今，隨著美元的跌宕起伏和國際油價的風(fēng)起云涌，黃金價格是否真能迎來一個黃金時代？

 

　　在經(jīng)歷了2006年國際黃金市場的寬幅振蕩之后，2007年，國際現(xiàn)貨黃金再次踏上牛市征途，現(xiàn)貨金價從年內(nèi)低點600美元/盎司起步，最高上漲至690美元/盎司附近。以下將對今年上半年(至7月底)的走勢特點、影響因素以及下半年的走勢情況進(jìn)行簡要分析。

 

　　(一)2007年1～7月走勢分析

 

　　2007年1月初，伴隨油價的觸底反轉(zhuǎn)以及年初實貨需求的提升，國際現(xiàn)貨黃金價格自600美元啟動，至2月底上漲至690美元附近，兩個月內(nèi)漲幅高達(dá)15%。同時現(xiàn)貨黃金對650美元的有效突破將金價的交易重心抬高。

 

　　2月底，由于風(fēng)險厭惡情緒以及日元加息引發(fā)的套息交易平倉拖累黃金走勢，國際現(xiàn)貨金價5個交易日內(nèi)自690美元附近大幅下挫至632美元。此后隨著該短期影響因素的褪去，現(xiàn)貨黃金在良好基本面支撐下再次上攻690美元。然而伴隨著歐洲央行系統(tǒng)售金力度的加大以及面臨700美元大關(guān)時的心理壓力增強，金價再次回落。年內(nèi)至今剩余時間里國際現(xiàn)貨金價圍繞640～690區(qū)間進(jìn)行箱體整理。

 

　　在年初至今的金價走勢中，有幾個特點值得注意：

 

　　1、1至2月現(xiàn)貨金價對650的突破抬高金價交易重心

 

　　2006年，國際現(xiàn)貨黃金經(jīng)歷了上半年的巨幅震蕩后，下半年則基本陷于560～600以及600～650這兩個交易區(qū)間。2月初隨著對650美元的有效突破，國際現(xiàn)貨金價的交易重心抬高，波動區(qū)間落于640～690。

 

　　2、2007年的金價走勢規(guī)律性明顯增強

 

　　如果說2006年國際現(xiàn)貨金價的巨幅震蕩使得投資者對中短期走勢難以把握，那么2007年國際現(xiàn)貨金的波段走勢則表現(xiàn)得具有較強的規(guī)律性。除了年初自600美元至690美元趨勢明顯的中線上漲行情外，剩余時間內(nèi)640～690區(qū)間波動的高低點清晰可見。

 

　　3、6月底國際現(xiàn)貨金價再次觸及長線重要支撐位

 

　　國際現(xiàn)貨黃金牛市自2001年底啟動以來，技術(shù)走勢上存在一條重要支撐線，即60周均線。在至今長達(dá)6年的牛市行情中，價格曾多次下探這條均線均獲得支撐，其有效性毋庸置疑。6月下旬，國際現(xiàn)貨黃金再次下探60周均線并獲得支撐，技術(shù)走勢的長期強勢格局得以延續(xù)。

 

　　4、金價面臨700美元大關(guān)的心理壓力沉重

 

　　年內(nèi)國際現(xiàn)貨黃金曾四度試圖沖擊700美元大關(guān)，然而去年5月國際金價自730美元的巨幅回落使得投資者對700美元之上的價位存在較大心理壓力，伴隨著歐洲央行售金行為，金價四度試圖沖擊700美元均無功而返。

 

　　5、金價與油價及美元走勢的相關(guān)性略有減弱

 

　　國際油價自年內(nèi)低點50美元起步，8月1日創(chuàng)出歷史新高78.77美元，年內(nèi)漲幅超過50%，而現(xiàn)貨黃金年內(nèi)高低點僅有15%的漲幅。年初金價與油價比為12倍左右，7月底時這一比例大約僅為8.5倍。

 

　　此外，年初至今美元基本上維持了單邊跌勢，盡管偶爾也有較大反彈，但整體的跌勢明顯。與此同時，黃金價格卻未隨美元下落震蕩走高，而是止步于690美元。

 

　　金價與原油、美元走勢相關(guān)性的弱化一方面顯示黃金商品屬性對價格影響的提高，另一方面也顯示在黃金被賦予更多投資屬性后，金價受到的諸如套息交易平倉等因素的影響更加復(fù)雜。

 

　　6、套息交易平倉兩度重挫金價

 

　　2月底和7月底由于風(fēng)險厭惡情緒高漲引發(fā)日元套息交易平倉行為，不僅引起國際金融市場巨幅波動，并兩度重挫金價。國際現(xiàn)貨金價在2月底3月初以及7月底均出現(xiàn)了短期內(nèi)的大幅下跌。

 

　　(二)上半年黃金市場主要影響因素分析

 

　　影響2007年上半年金價走勢的基本面因素中，較為顯著的特點是商品屬性影響力的提升以及套息交易平倉的短期影響明顯。

 

　　1、商品屬性影響力度增強，央行拋售壓力增大

 

　　從上半年走勢情況看，黃金與原油、美元的相關(guān)性有所弱化，商品屬性有所增強，這主要表現(xiàn)在歐洲央行系統(tǒng)超過往年的大幅拋售行為對金價的壓制。

 

　　盡管第二階段央行售金協(xié)議(CBGA2)規(guī)定歐洲央行系統(tǒng)每年出售的現(xiàn)貨黃金配額為500噸，但從前兩年的執(zhí)行情況看，500噸的配額均未用完。例如2006年度(2005年9月至2006年9月)歐洲央行系統(tǒng)總共出售的黃金未超過400噸。

 

　　然而今年的情況似乎將會不同，僅今年4～6月，歐洲央行系統(tǒng)就拋售了大約170噸的黃金，7月西班牙和瑞士兩國共拋出約60噸黃金。歐洲央行的拋售力度大于之前兩年的情況，有用完500噸配額的跡象。同時央行的拋售在價格處于相對高位時的力度有所加大，這限制金價在本售金協(xié)議年結(jié)束之前難以突破690的箱體整理頂部。從拋售的具體國家來看，西班牙成為今年的主要拋售國，而瑞士則運用其他國家未使用完的配額進(jìn)行拋售。值得注意的是，目前意大利正在考慮出售部分黃金儲備。由于意大利的黃金儲備數(shù)量較大，若此項計劃實施，則意大利有望成為年內(nèi)的第三個拋售大國，央行系統(tǒng)的拋壓力度將難以減弱。

 

　　2、利率前景導(dǎo)致美元長期走跌

 

　　自2006年6月之后，美聯(lián)儲一直維持利率在5.25不變，而另一方面，歐元、英鎊、澳元、加元等非美貨幣的利率卻在過去一年里保持提升。非美貨幣與美元之間利率走向的分化使得美元資產(chǎn)的吸引力有所下降，美元因此長期走低。從未來預(yù)期看，由于美國的次貸問題愈演愈烈，美聯(lián)儲盡管尚未給出時間方面的暗示，但下一次的利率變動將無疑是降息。而歐元、英鎊等貨幣則依然保有強烈的加息預(yù)期，美元長期走勢不容樂觀。

 

　　3、原油創(chuàng)出新高但投機氣氛濃厚

 

　　原油在年初由于取暖用油需求的快速增長，自低點50美元附近一路上漲。進(jìn)入第二季度，汽油需求的增加以及不斷發(fā)生的供應(yīng)問題使得油價震蕩走高，6月開始加速上揚，紐約原油期貨價格則在8月1日創(chuàng)出78.77美元的歷史新高。從油價年內(nèi)的表現(xiàn)看，盡管存在諸如需求高漲、供應(yīng)問題不斷等基本面因素支撐，但超出多數(shù)人預(yù)期的上漲幅度及上漲速度也加重了投機氣氛，6月中旬以來油價的快速拉升以及伴隨而來的基金持倉創(chuàng)出歷史新高均透露出投機氣氛濃厚的跡象。未來伴隨著新興市場經(jīng)濟(jì)的快速增長，油價維持高位的可能性依然較大，但投機成分的擠壓也加大了油價大幅震蕩的可能。

 

　　4、風(fēng)險厭惡情緒抬頭引起套息交易平倉對金價的殺傷力巨大

 

　　今年影響金價走勢中，一個新的因素值得重點關(guān)注，這就是風(fēng)險厭惡引發(fā)的套息交易平倉。這種影響對金價的殺傷力巨大，表現(xiàn)在短期內(nèi)金價的大幅下挫以及市場人氣的悲觀。在過去的半年里，套息平倉已經(jīng)在2月底和7月底兩度重挫黃金市場，目前這種影響仍未散去。

 

　　由于在幾大工業(yè)國中，日本長期以來保持了非常低的利率水平，而歐美等國在過去4、5年中則維持利率的上升趨勢，加之全球經(jīng)濟(jì)的快速增長，投資者大量借出日元投資于高息幣種、商品市場以及全球股市，套息交易的泛濫推升了全球大部分資本市場。我們看到，過去幾年中，全球股市、商品市場、

 

　　房地產(chǎn)市場等均處于長期牛市格局，這一方面得益于良好的基本面，同時也不排除由于套息交易造成的流動性過剩的影響。據(jù)統(tǒng)計，目前從日本流出進(jìn)行套息交易的資金在萬億美元規(guī)模以上。

 

　　2007年，由于美國次級抵押貸款市場發(fā)生危機，投資者擔(dān)心處于低谷的房地產(chǎn)市場會進(jìn)一步惡化，從而影響到整個經(jīng)濟(jì)增長，美國股市出現(xiàn)暴跌，并影響到全球投資市場的動蕩。一時間，風(fēng)險厭惡情緒高漲，投資者紛紛獲利了結(jié)，資金從風(fēng)險市場撤離并回流日本。這種全球范圍內(nèi)短期大規(guī)模的資本流動對投資市場造成的影響無疑是巨大的，股市、外匯交叉盤、部分商品市場均遭遇重挫。

 

　　黃金在傳統(tǒng)意義上講具有避險功能，在金融市場出現(xiàn)動蕩時，往往成為投資者購入的對象，但在年內(nèi)兩次套息交易平倉中，均遭到投資者拋售，這體現(xiàn)了黃金避險功能的逐步削弱以及投資屬性的提升。由于黃金近年來積累了較大的漲幅，而套息平倉中大量資金的首選是日元而非傳統(tǒng)意義上的黃金或美元，因此黃金也作為風(fēng)險較大的投資資產(chǎn)遭到了拋售。

 

　　套息交易平倉的影響未來也值得重點關(guān)注，由于美國的次貸風(fēng)波遠(yuǎn)未平息，今后的發(fā)展是否會影響到美國乃至世界的經(jīng)濟(jì)增長都還存有較大疑慮，因此套息交易越盛行，未來引發(fā)的平倉規(guī)模就越大，投資市場積累的風(fēng)險也就越高。另一方面，若日本經(jīng)濟(jì)增長加速，從而進(jìn)入加息周期，則將加大套息交易者的成本，同樣也將引發(fā)大規(guī)模的套息平倉。因此套息交易平倉今后將可能經(jīng)常性的出現(xiàn)在全球投資市場，其影響或?qū)⒃絹碓酱蟆?/DIV>