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我國“定量寬松”貨幣政策的利弊分析
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http://www.china-zesir.com 發(fā)稿日期:2009-6-26
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2009年中國血糖儀市場調(diào)研分析 【出版日期】 2009年6月 【報告頁碼】 350頁 【圖表數(shù)量】 150個2009年中國心臟起搏器市場研究報告 【出版日期】 2009年6月 【報告頁碼】 350頁 【圖表數(shù)量】 150個2009年中國無功補償裝置市場調(diào)查報告 【出版日期】 2009年6月 【報告頁碼】 350頁 【圖表數(shù)量】 150個2009年中國�；撬崾袌稣{(diào)查及投資發(fā)展預(yù)測報告 【出版日期】 2009年6月 【報告頁碼】 350頁 【圖表數(shù)量】 150個今年以來，“定量寬松”（或稱“量化寬松”）一詞頻頻見于報端。這是美、歐等西方經(jīng)濟體中央銀行在經(jīng)濟衰退形勢難以逆轉(zhuǎn)和常規(guī)利率調(diào)控手段用盡的情況下被迫采取的一種非常規(guī)貨幣政策。從目前情況看，“定量寬松”貨幣政策對西方經(jīng)濟體盡快擺脫衰退發(fā)揮了一定的作用，同時也孕育著較大的風(fēng)險。
利率調(diào)控功能基本喪失
長期以來，利率政策始終是中央銀行用以調(diào)控經(jīng)濟的最主要手段。由于次貸危機的爆發(fā)，從２００７年下半年開始，美聯(lián)儲率先開始降低利率力圖保持金融市場和經(jīng)濟穩(wěn)定。隨著金融危機的蔓延，去年年初，英國英格蘭銀行也開始持續(xù)降息。接著，金融危機導(dǎo)致西方經(jīng)濟相繼陷入衰退。去年１０月份歐洲央行也開始連續(xù)降息。到去年底，美國的利率已經(jīng)降至接近零的歷史最低水平。到今年３月份，英國的利率也降至０．５％的歷史最低點。到５月上旬，歐元區(qū)的利率也降至１％的最低水平。而日本的短期利率早已降至０．５％以下。
如果將通脹因素計算在內(nèi)，目前西方主要經(jīng)濟體的實際利率均為負數(shù)，因此，利率作為常規(guī)貨幣政策工具對經(jīng)濟調(diào)控的功能已經(jīng)基本完全喪失。正是在這種無奈的形勢下，西方央行被迫尋求其他手段來對經(jīng)濟實行調(diào)控——在當(dāng)前經(jīng)濟危機條件下主要是對經(jīng)濟進行刺激�！岸繉捤伞必泿耪呔褪窃谶@個困難的經(jīng)濟形勢下“應(yīng)運而生”的。
迅速增加貨幣供應(yīng)量
“定量寬松”貨幣政策主要目的就是加大市場貨幣供應(yīng)量，直接向市場增加一定數(shù)量的貨幣供應(yīng)以應(yīng)對由于信貸緊縮造成的流動性不足問題。與通過調(diào)整利率對經(jīng)濟實施調(diào)控相比，大量增加貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟所能起到的刺激作用應(yīng)該更迅速，也更直接。因為利率調(diào)整需要半年左右的時間才能對經(jīng)濟運行發(fā)生作用，而要對通脹產(chǎn)生作用則大約需要兩年時間。
至今，美聯(lián)儲決定通過“定量寬松”貨幣政策向市場增加高達６４００億美元的貨幣供應(yīng)量，英格蘭銀行決定增加１２５０億英鎊的貨幣供應(yīng)量，歐洲央行最近也決定實施該政策，向市場提供６００億歐元貨幣供應(yīng)。而由于近年基本處于零利率水平，日本央行早就在實施這種非常規(guī)貨幣政策。
有人說，“定量寬松”貨幣政策就是開啟印鈔機大印鈔票從而擴大市場流動的貨幣總量。實則不然�！岸繉捤伞闭叩膶嶋H名稱應(yīng)該是“資產(chǎn)購買機制”。據(jù)英格蘭銀行介紹，其基本運作方法是中央銀行向金融機構(gòu)“借貸”它們儲備在央行的資產(chǎn)，然后以購買信用可靠的中長期證券，主要是政府債券等優(yōu)質(zhì)證券的方式向市場投放這些資金。通過這種方式可以降低長期債券的收益率、抬高資產(chǎn)價格、刺激資金流動、增加個人和公司借貸，更重要的是提高公眾對經(jīng)濟前景的信心。
從今年３月到６月上旬，英格蘭銀行已經(jīng)購買了８３５億英鎊的政府債券，而公司債券等企業(yè)證券的購買量則為３０億英鎊左右。大約再有兩個月時間即可完成總額為１２５０億英鎊的資產(chǎn)購買也即貨幣供應(yīng)投放計劃。據(jù)英格蘭銀行最新公布的本月６日－７日舉行的貨幣決策會議記錄顯示，英國１０年期長期債券的收益率已開始下降，銀行間隔夜拆借利率也有所下降。因此，英格蘭銀行行長默文·金表示，“定量寬松”政策已經(jīng)對經(jīng)濟恢復(fù)起到了一定的有益作用。
可能埋下隱患
與此同時，也必須看到，“定量寬松”貨幣政策長期來看也將對經(jīng)濟帶來風(fēng)險，如果處理不當(dāng)后果甚至?xí)車乐�。最主要的潛在風(fēng)險是：當(dāng)前為刺激信貸和防止通貨緊縮為政策目標的貨幣政策，有可能導(dǎo)致通貨膨脹過快上升，從而危及央行貨幣政策的主要長期目標之一——物價穩(wěn)定。如果中央銀行在經(jīng)濟復(fù)蘇時不能及時回收巨額流動性，可能再次埋下資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹的隱患。同時，鑒于近年來通貨膨脹帶有明顯的全球性，某個主要中央銀行出現(xiàn)政策失誤就可能給全球帶來通貨膨脹的風(fēng)險。
對于“定量寬松”這一非常規(guī)貨幣政策可能造成的各種潛在風(fēng)險，西方央行也已充分認識到并正在就此進行評估。其中，英格蘭銀行已經(jīng)表示，將密切跟蹤這一政策的效果和影響，尤其關(guān)注它對央行的中期通脹目標所帶來的不利影響。
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