三季報回顧，持續(xù)配置業(yè)績超預期公司。三季度看業(yè)績超預期的占到大多數(shù)，我們前期看好的晨鳴紙業(yè)、星輝車模、合興包裝以及凱恩股份等均好于我們三季度前瞻中的預期。四季度我們推薦的組合為晨鳴紙業(yè)、星輝車模和合興包裝。

　　研究結論

　　紙行業(yè)：成本企穩(wěn)，存貨壓力減輕，四季度紙價有望提升，超配。三季度企業(yè)受到紙價下滑，成本高位的拖累，板塊毛利率均不同程度出現(xiàn)一定程度下滑，但分公司看，規(guī)模型企業(yè)毛利率較為穩(wěn)定，庫存壓力較小，因此我們繼續(xù)推薦盈利表現(xiàn)較好的晨鳴紙業(yè)和太陽紙業(yè)。

　　玩具行業(yè)：下半年機遇與挑戰(zhàn)并存，超配。玩具行業(yè)三季度機遇與挑戰(zhàn)并存，外需繼續(xù)拉動收入大幅增長，各上市公司收入水平均明顯好于去年同期，但成本的持續(xù)上升可能影響公司后期毛利率水平，四季度我們持續(xù)看好玩具企業(yè)盈利增長，主要源自今年內需表現(xiàn)較好，訂單有望補足外需訂單的下滑，我們建議投資者關注產品有區(qū)分度，有提價和創(chuàng)新能力的玩具公司，如星輝車模。

　　包裝行業(yè)：未來產能進入釋放階段，標配。包裝公司中，合興包裝毛利率受到成本擠壓，跌至歷史低點水平，而收入有較大幅度增長，顯示公司產能利用水平穩(wěn)定向上，美盈森產品毛利率保持良好，但收入增長較慢，整體看，兩家公司ROE水平相差不大。我們預計兩家公司2011年都將進入產能高速增長階段，推薦明年產能爬坡達到可盈利水平的合興包裝。

　　11月投資組合為推薦晨鳴紙業(yè)、星輝車模和合興包裝，四季度11月份后，國家"十一五"節(jié)能減排戰(zhàn)役進入關鍵時期，各地中小紙廠產能壓抑更為明顯，紙價有望繼續(xù)上調，本幣升值背景下，我們推薦大規(guī)模造紙企業(yè)，如晨鳴紙業(yè)，維持公司2010，2011年0.55，0.65元盈利預測，買入評級；同時，由于去年玩具消費三季度高峰后，訂單下降明顯，四季度玩具企業(yè)盈利同比基數(shù)不高，今年看，國內消費訂單飽滿補足了國際訂單的下滑，四季度有望繼續(xù)呈現(xiàn)高增長態(tài)勢，推薦星輝車模，維持公司2010，2011年0.77，1.12元盈利預測，買入評級。