投資要點

　　由于去年基數(shù)較低，2010年上半年煤炭產(chǎn)銷量和價格均同比大幅增長，進口仍然維持高位。從產(chǎn)銷中間環(huán)節(jié)看：

   （1）總體庫存處于合理水平，雖然全社會總庫存有所增加，但煤礦庫存占比處于低位。

   （2）煤炭鐵路發(fā)運量占全國鐵路貨運量的42%，與近年的情況基本相當，因此鐵路運輸條件沒有出現(xiàn)質(zhì)的改善。

　　2010年上半年，在產(chǎn)銷量和價格同比雙增長的背景下，業(yè)績出現(xiàn)同比快速增長勢頭。而由于成本上漲的因素，收入增長高于利潤增幅，毛利率同比有所下滑。根據(jù)重點覆蓋的24家煤炭企業(yè)統(tǒng)計：營業(yè)總收入增長54.35%。凈利潤同比增長30%。與其他板塊相比，煤炭行業(yè)盈利能力仍然占據(jù)絕對優(yōu)勢。

　　從煤炭板塊的橫向比較發(fā)現(xiàn)，上半年公司的盈利具有以下幾個特征：

   （1）區(qū)位優(yōu)勢體現(xiàn)非常明顯--離消費地較近的公司盈利增長較大。

   （2）2009年實現(xiàn)資產(chǎn)注入的公司業(yè)績表現(xiàn)出色。

   （3）價格上漲貢獻大于產(chǎn)量增長貢獻。

   （4）山西的煤炭企業(yè)表現(xiàn)較為穩(wěn)健。

　　我們堅持看好2010年3、4季度煤炭板塊的投資機會。推動股價上漲的催化劑可能來自于兩個方面，一是國務院推動煤炭行業(yè)兼并重組后續(xù)政策的落實，未來政府對煤炭企業(yè)兼并重組的支持力度將會逐步加大，以財稅金融政策支持大型煤炭企業(yè)集團并購、重組、和整體上市，為煤炭企業(yè)做大做強掃清障礙。二是美元貶值推升原油價格上漲，煤炭現(xiàn)貨價格有望企穩(wěn)回升。

　　我們繼續(xù)看好以盈利為基礎，以"產(chǎn)業(yè)整合、兼并重組"為導向，區(qū)位優(yōu)勢與外延擴張能力相結(jié)合的投資思路，建議關注：中國神華、恒源煤電、欣網(wǎng)視訊、國陽新能、山煤國際、蘭花科創(chuàng)、兗州煤業(yè)、西山煤電、平煤股份、冀中能源。