新增中標(biāo)產(chǎn)品體現(xiàn)貢獻(xiàn)。春節(jié)前中標(biāo)的新一輪提升限價(jià)下鄉(xiāng)產(chǎn)品在3月應(yīng)已體現(xiàn)銷售，帶動(dòng)均價(jià)持續(xù)提升。3月下鄉(xiāng)銷售均價(jià)1983元，一季度1975元，09年四季度為1891元。預(yù)計(jì)今年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)提升。政策理順將持續(xù)促進(jìn)下鄉(xiāng)銷售放量。我們觀察到，09年12月下鄉(xiāng)銷售普遍放量，銷售額環(huán)比增長53%，體現(xiàn)了彩電洗衣機(jī)放量的結(jié)果。但河南12月銷售22.3億元環(huán)比大增225%，與其率先改進(jìn)補(bǔ)貼兌付機(jī)制有關(guān)，即大量實(shí)行銷售網(wǎng)點(diǎn)當(dāng)場墊付。也因此，河南一季度銷售環(huán)比下降7%，與其他省市的增長趨勢不同，或由于12月放量有所透支。我們預(yù)計(jì)政策理順的效果將持續(xù)體現(xiàn)在今年的下鄉(xiāng)放量之中。

　　彩電冰箱受益較大。彩電、洗衣機(jī)銷售額一季度環(huán)比增長33%與29%，比09年3季度增長272%與234%，顯示了旺季的效應(yīng)。我們認(rèn)為春節(jié)彩電旺銷是意料之中的，洗衣機(jī)也未有太大的超預(yù)期。超預(yù)期的是冰箱銷售90億元環(huán)比增35%，是幾類產(chǎn)品中增長最高的；比09年三季度僅下降18%，優(yōu)于比中怡康監(jiān)測數(shù)據(jù)。根據(jù)我們的微觀調(diào)研，空調(diào)在河南等省市一季度的銷售情況也非常好。我們延續(xù)今年家電下鄉(xiāng)冰箱、彩電受益最大的觀點(diǎn)。新增產(chǎn)品中預(yù)計(jì)電動(dòng)車銷售較好，但市場較為無序。

　　渠道庫存消化順暢。我們在12月底測算到935億元的渠道庫存，剔除企業(yè)誤操作和登記延遲因素估計(jì)在800億元左右，其中大家電估計(jì)在500億元左右，目前來看消化比較順暢，無需過多擔(dān)憂。

　　受益企業(yè)：冰箱企業(yè)銷售額已有過半來自下鄉(xiāng)，仍有望取得較高增長，出貨增長將略低于零售。彩電洗衣機(jī)旺季過去，但產(chǎn)品升級因素有望支撐一定規(guī)模的銷售額。受益企業(yè)主要包括：冰箱整機(jī)和上游企業(yè)海爾、科龍、美菱及華意壓縮等；彩電企業(yè)農(nóng)村渠道都比較好，澳柯瑪電動(dòng)車銷售或超預(yù)期。