09年第三季度，發(fā)電量、用電量同比、環(huán)比均明顯增長，煤炭價(jià)格小幅波動(dòng)。在點(diǎn)火價(jià)差穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，發(fā)電量的增長推動(dòng)發(fā)電公司第三季度盈利環(huán)比增長，尤其是華東、華南、山東等地區(qū)的火電公司的季度業(yè)績預(yù)計(jì)較為優(yōu)異。

　　展望第四季度，發(fā)電量的絕對(duì)值受季節(jié)因素影響很難明顯超越第三季度；煤炭價(jià)格受冬儲(chǔ)煤影響預(yù)計(jì)將有所上升。我們認(rèn)為，第四季度最有可能對(duì)電力行業(yè)產(chǎn)生重大影響的是電價(jià)調(diào)整。電網(wǎng)公司、點(diǎn)火價(jià)差較低的坑口火電公司和在建項(xiàng)目較多的水電公司有可能在電價(jià)調(diào)整中受益。

　　從估值角度觀察，重點(diǎn)公司對(duì)應(yīng)2009年的平均動(dòng)態(tài)市盈率為26倍、2010年平均動(dòng)態(tài)市盈率為20倍；2010年預(yù)期平均凈資產(chǎn)收益率為13%，平均動(dòng)態(tài)市凈率為2.5倍。

　　我們遵循"近看利用率回升，遠(yuǎn)看電價(jià)改革，關(guān)注資產(chǎn)整合與產(chǎn)業(yè)延伸"的思路，逐步增加對(duì)山西等地區(qū)坑口火電公司、區(qū)域電網(wǎng)公司的注意力，同時(shí)關(guān)注具有資產(chǎn)整合預(yù)期及產(chǎn)業(yè)延伸預(yù)期的公司（火電公司逐步向煤炭、水電、核電產(chǎn)業(yè)延伸）。

　　我們維持對(duì)行業(yè)"謹(jǐn)慎推薦"的投資評(píng)級(jí)，推薦文山電力、國電電力，謹(jǐn)慎推薦華電國際等公司，關(guān)注漳澤電力、吉電股份。

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