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財政政策和貨幣政策的核心分析
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http://www.china-zesir.com 發(fā)稿日期:2009-7-13
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2009年中國證券行業(yè)研究報告 本報告旨在為有意投資證券行業(yè)的投資者服務(wù)，報告對證券行業(yè)2008年的運行情況進行了詳盡的描述2009年中國信用卡市場研究報告 據(jù)中國人民銀行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：截至2008年12月底，信用卡市場發(fā)卡量達14232.9萬張，2009年中國壽險市場預(yù)測報告 2007年，CTR(央視市場研究)進行了中國城市居民金融理財需求及金融品牌追蹤研究，采取隨機2009年中國農(nóng)村商業(yè)銀行市場研究報告 2001年11月28日，江蘇省常熟市、張家港市農(nóng)村商業(yè)銀行正式掛牌成立，12月6日，江陰市農(nóng)資金，什么時候都是決定經(jīng)濟發(fā)展最關(guān)鍵的因素之一，也始終是人們最關(guān)心的熱門話題。
為應(yīng)對經(jīng)濟下行的壓力，我國從去年１１月份開始實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。這兩個政策的核心，就是要向市場上投放更多的錢。半年多的實踐證明，“雙政策”對于應(yīng)對國際金融危機影響，形成企穩(wěn)回升局面發(fā)揮了至為重要的作用。在當(dāng)前這個不進則退的關(guān)鍵時期，尤其需要堅定不移地實行下去。
人們同時注意到，在“雙政策”實行過程中，也凸顯一些難點，面臨一些挑戰(zhàn)。只有未雨綢繆，及早正視并解決這些關(guān)鍵問題，才能讓“雙政策”更加有力地為我國經(jīng)濟長期平穩(wěn)較快發(fā)展發(fā)揮作用。
政府投資“一馬當(dāng)先” 民間資金啟動乏力
作為“雙政策”的一項重要內(nèi)容，政府宣布實施兩年４萬億元的投資計劃。而衡量這一計劃是否取得預(yù)期效果，除了這些投資的進度、質(zhì)量和有效性外，更為關(guān)鍵的在于，民間投資能在多大程度上參與。
來自民間資本強省浙江的一份統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年前５個月，全省的政府主導(dǎo)性基礎(chǔ)設(shè)施投資完成８６６億元，同比增長３１．８％，而民間投資只有個位數(shù)增長，為８．２％。
綜合目前各地的投資數(shù)據(jù)，一個最為明顯的特點是政府投資的快速增加。在全部投資增加額中，政府項目約占其中的一半。在中西部的不少省份，政府投資更是處于絕對多數(shù)地位。這意味著，在政府項目投資高潮的背后，龐大的民間資本啟動跡象還不明顯。
“受經(jīng)濟前景不明朗、生產(chǎn)訂單不足、產(chǎn)能普遍過剩、工業(yè)效益下降等因素的影響，民營企業(yè)投資謹(jǐn)慎，觀望情緒相當(dāng)普遍�！睆V東、浙江、江蘇等地在調(diào)研中均發(fā)現(xiàn)了這類現(xiàn)象。
而在更多地方，一些政府部門的觀念也在客觀上阻礙著社會資本和民營資本的進入。在４萬元億投資計劃啟動前，不少地方的市政、水務(wù)、園林、環(huán)衛(wèi)等公共服務(wù)部門明確表示“歡迎民間投資加入”，但隨著“雙政策”的實施，獲得了政府投資支持的這些領(lǐng)域“迅速變臉”，紛紛向民間投資者關(guān)閉大門。
江蘇省人大常委會副主任趙龍認(rèn)為，當(dāng)前政府投資的核心領(lǐng)域是基礎(chǔ)設(shè)施投資和民生投資。但基礎(chǔ)設(shè)施投資基本上是政府壟斷，民間資金很難進來；民生投資又很難有穩(wěn)定的回報率。這兩大投資領(lǐng)域?qū)γ耖g投資的直接帶動作用都不大。
“這些現(xiàn)象暴露出，當(dāng)前民間資本仍然沒有很好地進入到社會生產(chǎn)領(lǐng)域中去，民間資本還沒有太多賺錢的機會，這是當(dāng)前我國財政和貨幣政策要關(guān)注的地方�！薄≈袊嗣翊髮W(xué)經(jīng)濟學(xué)院院長楊瑞龍指出。
目前，中央和一些地方政府顯然已經(jīng)意識到了這些問題，正在抓緊完善擴大民間投資的相關(guān)政策。
國家發(fā)展改革委最新公布的《關(guān)于２００９年深化經(jīng)濟體制改革工作的意見》中明確提出，要加快研究鼓勵民間資本進入石油、鐵路、電力、電信、市政公用設(shè)施等重要領(lǐng)域的相關(guān)政策，帶動社會投資。
浙江省起草完成的《關(guān)于進一步推動項目建設(shè)確保投資有效增長的意見》提出，要繼續(xù)通過ＢＴ、ＢＯＴ、與中央企業(yè)合作等方式，加大引導(dǎo)民間資本的投資。
山東則宣布通過進一步開放投資市場，降低民間投資準(zhǔn)入門檻，鼓勵和引導(dǎo)民間資本進入能源、交通等壟斷行業(yè)和領(lǐng)域，允許非公有資本進入地方性銀行業(yè)金融機構(gòu)。
“只要民間資本愿意進入的領(lǐng)域，應(yīng)該繼續(xù)歡迎和吸引他們進入，政府資金則更多地運用在市場本身不能有效提供資金的領(lǐng)域。”財政部財科所所長賈康建議。
資金助推股市樓市反彈 實體經(jīng)濟更需資金支持
今年年初，有關(guān)方面在確定全年５萬億元信貸資金的增長目標(biāo)時，還認(rèn)為“這是一個相當(dāng)艱巨的任務(wù)”。然而，事情的進展卻出乎業(yè)內(nèi)人士的預(yù)料：前５個月，銀行新增信貸就超額完成了全年目標(biāo)。到６月底時，新增信貸資金已接近７萬億元，是２００７年信貸增量的兩倍。
充裕的信貸供給有效配合了財政政策，對中國經(jīng)濟結(jié)束自由落體式下滑并快速企穩(wěn)起到了舉足輕重的作用。
但與銀行放開信貸閘門“結(jié)伴而行”的是，一度低迷的股票市場和房地產(chǎn)市場也雙雙進入快速攀升回暖的通道。中國Ａ股市場半年內(nèi)股指上漲超過６０％，而每天動輒兩千億元以上的天量成交額幾乎成為常態(tài)；在北京、上海等全國不少大中城市，房地產(chǎn)商們紛紛斥巨資“跑馬圈地”的景觀又開始頻頻上演，地價、房價紛紛走出低谷，向上攀升。
“這說明，新增信貸資金有相當(dāng)一部分未能進入實體經(jīng)濟，而悄悄進入了股市、房地產(chǎn)等虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域�！敝袊缈圃航鹑趯＜遗砼d韻指出。
適度寬松的貨幣政策和積極的財政政策，遭遇著信貸資金外溢的挑戰(zhàn)。
一些經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，股市、樓市的回暖反映了市場信心的恢復(fù)，但與資金的大量流入也有很大關(guān)系。“這是當(dāng)前我們貨幣政策和財政政策必須要關(guān)注的問題�！睏钊瘕堉赋�。
如何采取有效措施，使資金切實進入實體經(jīng)濟并發(fā)揮作用，成為“雙政策”面臨的突出難題。
對此，人們普遍認(rèn)為，在當(dāng)前經(jīng)濟企穩(wěn)回升、但基礎(chǔ)還不夠穩(wěn)固，我國經(jīng)濟發(fā)展的外部環(huán)境仍十分嚴(yán)峻的情況下，必須堅持財政和貨幣政策的連貫性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性，但同時要采取切實有效的措施加強資金流向的監(jiān)管。
中國銀監(jiān)會日前已發(fā)出通知，要求各銀行業(yè)金融機構(gòu)從授信調(diào)查、貸款發(fā)放等環(huán)節(jié)把好關(guān)，確保信貸資金進入實體經(jīng)濟，防止信貸資金違規(guī)流入資本市場、房地產(chǎn)等領(lǐng)域。
“這不僅是保持股市、房地產(chǎn)市場良性發(fā)展的需要，更是讓實體經(jīng)濟獲得充分資金支持、從而促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的需要�！便y監(jiān)會有關(guān)方面負(fù)責(zé)人指出。
經(jīng)濟形勢曲折復(fù)雜 政策調(diào)控需未雨綢繆
警惕通貨緊縮的說法還沒有結(jié)束，最近一段，關(guān)于通脹來襲的爭論又不絕于耳。
一些學(xué)者認(rèn)為，“市場充斥如此多的資金，通貨膨脹的襲來在情理之中�！眹H清算銀行更于日前發(fā)出中期全球通脹預(yù)警。
但更多的人則認(rèn)為，近期并無通脹壓力。國家統(tǒng)計局總經(jīng)濟師姚景源近日表示，我國今年不會出現(xiàn)通脹，真正應(yīng)擔(dān)心的還是通縮。他指出，當(dāng)前有兩個因素會遏制通脹的出現(xiàn)：一是產(chǎn)能過剩會有效阻止通脹的出現(xiàn)，全年物價水平還會保持在低位；二是就業(yè)形勢依舊嚴(yán)峻，根據(jù)失業(yè)率和通脹率成負(fù)相關(guān)關(guān)系來判斷，通脹不會在目前嚴(yán)峻的就業(yè)形勢下出現(xiàn)。
事實情況似乎支撐了這一判斷。最近幾個月，我國居民消費價格（ＣＰＩ）和工業(yè)品出廠價格（ＰＰＩ）同比“雙降”的局面并未緩解。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，１至５月份，原材料、燃料、動力購進價格同比下降８．２％，降幅擴大０．５個百分點；ＣＰＩ仍在低位徘徊。５月份，ＣＰＩ同比下降１．４％，環(huán)比下降０．３％；受主要工業(yè)品出廠價格下降影響，ＰＰＩ同比降幅繼續(xù)擴大。
從上述情況，非但看不出通脹的蹤影，甚至通縮的壓力也并未完全解除。
不過，從通縮之說，到通脹之憂，爭論的背后體現(xiàn)了當(dāng)前經(jīng)濟形勢的復(fù)雜性和政策調(diào)控的兩難處境�！叭绻站o信貸，可能斷送經(jīng)濟向好趨勢，但如果持續(xù)高投放，又會給遠期通脹埋下伏筆，未來貨幣政策調(diào)控之難可想而知�！毖胄幸晃回�(fù)責(zé)人說。
在控制增速和物價漲幅上，政策尺度的把握是一個巨大的考驗。既不能使經(jīng)濟增速過低，也不能讓物價漲幅過大；對于貨幣政策調(diào)控而言，一方面要配套地方政府的建設(shè)項目，要進行貸款，另一方面則要警惕通貨膨脹的壓力。
近兩個月來，我國的貨幣信貸形勢雖然仍延續(xù)年初以來的高增長，但在形成機制上發(fā)生了一些變化，對實體經(jīng)濟和資產(chǎn)市場的影響也有了新變化。
“到今年１０月份以后，ＣＰＩ可能會轉(zhuǎn)變成正增長。加上國際大宗產(chǎn)品價格上漲，通貨緊縮的局面到時候可能會結(jié)束。到明年上半年，預(yù)計ＣＰＩ增長可能會達到３％�！薄倚畔⒅行姆治鰩熥毩挤治稣f，我們必須警惕中國在經(jīng)濟復(fù)蘇的同時，步入較高的結(jié)構(gòu)性價格上漲的局面。
世界經(jīng)濟的恢復(fù)增長是復(fù)雜曲折的，我國經(jīng)濟穩(wěn)定回升的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固。“在采取應(yīng)對措施時，必須考慮得更加周密、更加長遠一些。”國家發(fā)展改革委負(fù)責(zé)人指出。
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