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中國風投的輝煌時刻
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http://www.china-zesir.com 發(fā)稿日期:2008-12-5
- 【搜索關鍵詞】：研究報告 投資分析 市場調研 風投行業(yè) 美國 基金 融資
- 中研網訊：
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2008-2010年中國私人理財行業(yè)應對金融危機影響及 2008年，美國華爾街危機不僅迅速波及全球金融市場，而且已由虛擬經濟向實體經濟蔓延。金融危機2008-2010年中國保險行業(yè)應對金融危機影響及發(fā)展 2008年，美國華爾街危機不僅迅速波及全球金融市場，而且已由虛擬經濟向實體經濟蔓延。金融危機2008-2010年中國醫(yī)療保險行業(yè)應對金融危機影響及 2008年，美國華爾街危機不僅迅速波及全球金融市場，而且已由虛擬經濟向實體經濟蔓延。金融危機2008-2010年中國證券行業(yè)應對金融危機影響及發(fā)展 2008年，美國華爾街危機不僅迅速波及全球金融市場，而且已由虛擬經濟向實體經濟蔓延。金融危機
今后幾年中國經濟的轉型、重組和提升為風投提供了一個廣闊的舞臺。
每次經濟衰退風投行業(yè)都面臨著基金融資困難、退出時間變長和部分被投企業(yè)陷入困境的挑戰(zhàn)，同時也存在投資估值下行和市場競爭趨于理性的機遇，目前這次危機也不會例外。不過，與過去幾次下行周期不同的是，這場金融危機將加劇全球風投業(yè)已經在發(fā)生的重新洗牌。
美國是全球風投最活躍、最發(fā)達、資金量最大的國家。2000年美國大約有1000家風投公司，到現(xiàn)在大概還有不到700家，其中200多家每年投的項目不超過一個，這還包括以前投資項目的后續(xù)跟投，所以實際上真正活躍的風投只有500家，已經降了一半。平均投資退出時間也從3~4年上升到6~8年。而這一切都是在2003~2007年經濟上行周期發(fā)生的。市場全球化、被投產業(yè)日趨成熟、資本市場監(jiān)管增強以及退出周期的加長使得風投作為一個行業(yè)的進入和收益門檻在不斷提高，估計美國風投業(yè)今后5年還會有至少30％的收縮。
中國風投行業(yè)于10多年前起步。我認為今后20年的中國是全球風投的最佳環(huán)境之一，不過目前中國風投業(yè)也正面臨著空前的機遇和挑戰(zhàn)。
縱觀風投在美國的發(fā)展，其行業(yè)平均回報最好的20年（1980 ~ 2000年）里有兩大因素不可或缺：（1）被投產業(yè)的歷史性快速成長（如PC、通信和互聯(lián)網）；（2）資本市場多次大幅周期變化，即俗稱的泡沫。周期不是壞事，有周期才有更多價值和價格偏離的機會，也是長線投資收益的必要條件。從NEA公司過去30年的經驗來看，回報最好的階段中我們的投資曲線與經濟周期曲線都不是完全吻合的。中國今后20年將有更多的產業(yè)隨著工業(yè)化和城市化進程會高速成長，而發(fā)展中的資本市場也會如我們剛剛目睹的2005年至今的狀況一樣在震蕩中前行。另外，中國的風投環(huán)境還存在成熟市場所沒有的另一個機會，即金融業(yè)的相對低效。今年以來備受關注的中小企業(yè)融資和銀行放貸雙難問題，反映了中國并不缺錢、缺的是高效配置資金的途徑。對于中國的風投來說，資金使用效率的提升無疑成為繼企業(yè)自身成長和資產（包括資本市場）溢價外的又一收益因素。
產業(yè)環(huán)境和投資模式決定了風投的風險和收益的回報預期，如LP們通常希望10年有3~5倍的基金回報和30%以上的內部收益率。如果我們分別把美國和中國2008風投基金總融資額作為分子，分母是所有在本國上市的公司的總市值，再將美國和中國的數值相除，得的比例大概是1：10，也就是美國是1，中國是10。這種算法可能未必科學，但它反映了錢的進口和出口的問題。中國產業(yè)環(huán)境中存在的適合風投回報預期的商業(yè)模式真的比美國要多出10倍嗎？如果不盡然，長遠來看中國的風投業(yè)就需要尋找更適合中國產業(yè)環(huán)境和金融環(huán)境的不同于成熟市場的投資模式。
在資本市場溢價在相當長一段時間不存在的情況下，風投業(yè)者需要更關注抗周期能力強、進入壁壘較高、符合國家優(yōu)先發(fā)展方向的行業(yè)和企業(yè)，也需要投入更多精力幫助被投企業(yè)應對外部環(huán)境的挑戰(zhàn)。面對今天的經濟形勢，我們應更多地考慮如何在中國下一輪的產業(yè)結構調整和民生基礎建設中發(fā)揮助推器的作用，順國家大勢而為創(chuàng)造和實現(xiàn)價值。如何幫助既是中國經濟發(fā)展引擎也是風投主要客戶群的中小企業(yè)即是這樣一個很好的機會。同樣，經過30年發(fā)展，中國已經形成了一批在某個細分行業(yè)做到全球前幾名的、具有高附加值的企業(yè)。在全球金融海嘯的沖擊下它們在國外的競爭對手（很多是歐美的家族企業(yè)）正面臨很大的困境，如果風投在帶來資金的同時可以為它們引進技術、人才和管理，將能為它們帶來很大價值。可以預見，今后幾年中國經濟的轉型、重組和提升為風投提供了一個廣闊的舞臺。
中國未來30年和過去30年經濟環(huán)境的最大不同，也許不是快慢的問題，而是經濟周期將成為常態(tài)，而我們的企業(yè)原來一直處于一個周期不是很明顯的商業(yè)環(huán)境下，在這兩種環(huán)境下如何把企業(yè)做好是非常不同的，因此企業(yè)家和投資人都需要經歷心態(tài)上的調整。對投資人來說，投資的策略和方法，投什么樣的企業(yè)，都要有一個重新審視的過程。
60多年前，英國前首相丘吉爾在議會發(fā)表的著名演說中指出，面對山雨欲來的納粹攻勢，即將開始的不列顛之戰(zhàn)是英國人民的Finest Hour（最輝煌的時刻）。在當前肆虐的金融海嘯面前，愿這一時刻也能成為中國風投和中國企業(yè)以及中國人的Finest Hour。
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