延續(xù)平穩(wěn)增長態(tài)勢　

　　根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，07年前4月國內(nèi)紡織服裝出口金額為454.39億美元，同比增長了15.08％，同上年同期相比增速下降了8.04個百分點(diǎn)。分地區(qū)來看，無論是設(shè)限和非設(shè)限地區(qū)，從今年3月起我國紡織服裝出口增速都出現(xiàn)了不同程度的下降跡象。主要原因來自于人民幣的持續(xù)升值、前期出口退稅下調(diào)帶來的滯后影響以及周邊國家紡織產(chǎn)業(yè)興起帶來的國內(nèi)訂單流失等因素。下半年出口形勢仍然不容樂觀，雖然仍舊能保持增長，但預(yù)計(jì)行業(yè)07年全年出口增速將下降至2％－15％之間�！�

　　與此同時，伴隨國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長、居民消費(fèi)能力日益提升，近年來內(nèi)需對國內(nèi)紡織服裝行業(yè)的拉動作用日益增強(qiáng)。2000年國內(nèi)紡織行業(yè)內(nèi)需比重為66.80％，2007年1季度這一比重已經(jīng)達(dá)到了75％。未來內(nèi)需市場（特別是農(nóng)村市場）的開拓，將成為保證國內(nèi)紡織行業(yè)平穩(wěn)增長的重要基石。粗略估計(jì)，未來國內(nèi)紡織服裝的內(nèi)銷能保持10％左右的增長速度。在內(nèi)銷對行業(yè)的拉動作用日益明顯的背景下，產(chǎn)品以內(nèi)銷為主具有較高品牌知名度的企業(yè)將獲得更多的發(fā)展機(jī)會�！�

　　挑戰(zhàn)大于機(jī)遇　

　　展望07年下半年的形勢，我們認(rèn)為國內(nèi)紡織行業(yè)的發(fā)展仍然面臨諸多的挑戰(zhàn)和壓力，主要表現(xiàn)在以下方面：　

　　人民幣持續(xù)升值的風(fēng)險(xiǎn)。從5月21日起，人民幣匯率波動幅度區(qū)間再度擴(kuò)大，預(yù)計(jì)后續(xù)人民幣上升步伐有可能繼續(xù)加快，對于紡織這樣出口比重大、平均利潤率低的行業(yè)來說具有很大壓力。據(jù)測算，人民幣每升值1個百分點(diǎn)，將減少行業(yè)利潤72億元左右。而且，隨著升值幅度的加大，行業(yè)議價能力有可能逐步減弱，升值對行業(yè)盈利的影響可能進(jìn)一步增加；　

　　出口退稅進(jìn)一步下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)據(jù)顯示，07年上半年紡織行業(yè)貿(mào)易順差依然居高不下，前4個月國內(nèi)紡織服裝貿(mào)易順差為383.51億美元，比上年同期增加了53.61億美元。紡織行業(yè)（特別是服裝）出口退稅是否繼續(xù)下調(diào)已經(jīng)成為懸在國內(nèi)紡織服裝企業(yè)頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”；　

　　貿(mào)易環(huán)境的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。隨著中歐、中美特保設(shè)限的即將到期，國際市場正在利用其他手段對中國紡織出口設(shè)置障礙。反傾銷、反補(bǔ)貼、技術(shù)壁壘等各種手段將成為特保設(shè)限取消后未來較長一段時間長期存在的貿(mào)易壁壘，由于反傾銷、反補(bǔ)貼措施比單純的出口數(shù)量限制大得多，一旦實(shí)施將對國內(nèi)紡織服裝出口歐美市場產(chǎn)生很大的沖擊；

    人力成本上升和周邊國家崛起帶來的比較優(yōu)勢下降。在我國勞動力成本快速上升、比較優(yōu)勢削弱的情況下，近年來周邊國家如印度、泰國、巴基斯坦、越南等地正憑借豐厚的勞動力和原料資源以及政府強(qiáng)有力的扶持措施，大力發(fā)展紡織服裝行業(yè)，逐漸成為與國內(nèi)紡織企業(yè)爭奪國際訂單的主要競爭對手；　

　　結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩帶來的風(fēng)險(xiǎn)。絕大部分時間國內(nèi)紡織服裝業(yè)投資增長仍領(lǐng)先于消費(fèi)的增長，長期的高投資帶來的產(chǎn)能釋放壓力將長期困擾行業(yè)的發(fā)展；　

　　此外，技術(shù)創(chuàng)新和品牌建設(shè)薄弱也是國內(nèi)紡織服裝產(chǎn)業(yè)長期以來盈利能力較低的一個重要因素�！�

　　不過，我們認(rèn)為依然要看到行業(yè)未來發(fā)展中存在的一些有利因素，例如內(nèi)需市場的拉動效應(yīng)將不斷增強(qiáng)；世界經(jīng)濟(jì)仍然處于上升階段基本保證我國紡織服裝出口的繼續(xù)增長；我國的紡織行業(yè)具有十分完整的產(chǎn)業(yè)鏈，是全球最大的棉花和化纖生產(chǎn)國，具有眾多發(fā)達(dá)的產(chǎn)業(yè)集群地，為行業(yè)內(nèi)的專業(yè)分工、節(jié)約成本、提高上下游配套能力提供了良好的發(fā)展基礎(chǔ)等。　

　　我國紡織行業(yè)具有長期發(fā)展積累的優(yōu)秀競爭力，內(nèi)外部的壓力對行業(yè)發(fā)展而言同時也是轉(zhuǎn)變的動力。預(yù)計(jì)07年開始行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的步伐將進(jìn)一步加快，下半年行業(yè)收入、利潤和出口增長將低于上半年，預(yù)計(jì)全年行業(yè)銷售收入和利潤總額同比增長在20％和30％左右，出口增長在12％－15％左右�！�

　　投資策略　

　　今年以來紡織服裝行業(yè)板塊在二級市場的表現(xiàn)更可謂一鳴驚人。統(tǒng)計(jì)顯示，一季度行業(yè)漲幅在深滬兩市所有行業(yè)中排名第一。但是我們認(rèn)為，在大盤整體估值水平較高的現(xiàn)實(shí)情況下，市場喧囂之后還是要回歸公司基本面，關(guān)注公司主業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力和未來增長速度�！�

　　綜合判斷，我們認(rèn)為國內(nèi)紡織服裝行業(yè)從07年起將由前期的快速增長步入平穩(wěn)增長階段，未來3－5年內(nèi)，紡織行業(yè)都將面臨一個盈利增速下降、內(nèi)部優(yōu)勝劣汰的過程，只有具備持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新能力、或具有品牌和渠道優(yōu)勢的企業(yè)才能獲得更好的發(fā)展機(jī)會，目前對行業(yè)維持“中性”評級。　

　　關(guān)于07年下半年行業(yè)內(nèi)的投資機(jī)會，我們建議關(guān)注以下幾類企業(yè)：產(chǎn)品以內(nèi)銷為主，品牌和渠道優(yōu)勢較為明顯的公司，如雅戈?duì)�、七匹狼等；盈利模式正逐步由生產(chǎn)型向品牌型轉(zhuǎn)變，并且在細(xì)分領(lǐng)域中龍頭地位較為穩(wěn)固的企業(yè)，如瑞貝卡、孚日股份和偉星股份等；在某一技術(shù)領(lǐng)域獲得突破，其新產(chǎn)品因符合未來消費(fèi)升級導(dǎo)向而可能獲得新發(fā)展空間的企業(yè)，如宜科科技和江南高纖等；國內(nèi)細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)，特別是在自身子行業(yè)集中度較低的情況下有望通過兼并收購迅速擴(kuò)大規(guī)模的公司，如潯興股份和眾和股份；“大集團(tuán)、小公司”類企業(yè)，在全流通后股東利益一致的背景下，未來可能獲得資產(chǎn)和業(yè)務(wù)不斷注入的機(jī)會，如華芳紡織和華西村等�！�

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